[Why&Next]握有“1万亿现金”的LG生活健康…为何决意与“优质饮料”分手？

by Han Yeju

Published 05 Sep.2025 08:44(KST)

Updated 05 Sep.2025 15:42(KST)

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加快向化妆品为主重组业务
从Haitai htb起启动饮料业务出售

LG生活健康已启动对饮料业务部门的重组。公司计划缩减内需占比较高的饮料业务，把重心转向近年来在全球市场受到认可的“K美妆”。不过，由于饮料业务一直扮演“现金牛”角色，公司推进出售后，市场评价偏向负面。

LG生活健康大楼。

据业界5日消息，LG生活健康已选定三正KPMG为主办方，推进饮料业务部门的效率化工作。出售优先顺位是Haitai htb。市场预计Haitai htb的企业价值约为2500亿韩元。

Haitai htb是LG生活健康在2011年从朝日啤酒等处收购的子公司，推出了Sunkist、Cocopalm、“磨碎的梨”等果蔬饮料。LG生活健康虽然以化妆品和生活用品为主力，但自2007年运营可口可乐业务以来，一直在谋求提高饮料业务比重。Haitai htb去年实现销售额4140亿韩元、营业利润36亿韩元，同比减少1.3%和74%。

[Why&Next]握有“1万亿现金”的LG生活健康…为何决意与“优质饮料”分手？

舍弃饮料、押注化妆品……Lee Jungae式再平衡

此次出售饮料子公司，是代表理事Lee Jungae推动的业务再平衡的一环。2022年前副会长Cha Sukyong卸任、Lee Jungae上任后，公司开始推进聚焦化妆品和健康护理的战略。但由于化妆品业务低迷长期化，公司似乎将重组和优化业务组合、提升效率置于外延扩张之前。

业内预计，Lee代表将以此次出售饮料业务筹得的资金为基础，在化妆品并购（M&A）和海外拓展等方面展开积极投资。Lee代表在今年公布经营战略时曾宣示将积极推进并购。他在今年新年致辞中表示：“计划推进以MZ世代（千禧一代+Z世代）、阿尔法世代客户为基础的品牌并购”，“对于未来成长性和盈利贡献度不足的业务，将通过高强度的效率化，夯实业务内功”。

实际上，多家在并购市场上获得较高企业价值认可的独立（Indie）化妆品品牌，曾向LG生活健康提出被收购意向，但由于价格过高及产能不足等原因，最终均告流产。

LG生活健康持有逾1万亿韩元的现金类资产。经营活动现金流虽从2022年的4973亿韩元、2023年的6591亿韩元，在去年降至5276亿韩元，但公司持有的现金反而增加。以去年年底为基准，LG生活健康持有的现金类资产高达1兆2535亿韩元，较2023年增加37.7%。

因此，外界对一家现金充裕的公司为何要出售支撑近半数营业利润的“功臣”饮料业务，提出疑问。LG生活健康今年第二季度548亿韩元的营业利润中，有425亿韩元（约78%）来自饮料事业部，成为盈利支柱。根据三星证券预测，今年营业利润中近60%将由饮料业务贡献。这也是公司内部对出售饮料业务反对声不小的原因。公司内外部正蔓延着“一直承担盈利重任的业务被打上‘非核心’烙印”的不满情绪。

在K美妆热潮中被边缘化……饮料营业利润占比预计达60%

此外，业界对化妆品业务的回生可能性也持悲观看法。LG生活健康在4年前还是“国内第一生活用品·化妆品”企业，如今却被认为已被排除在K美妆潮流之外。新冠疫情和免税行业低迷带来冲击后，公司虽专注于主力品牌“Whoo”的重塑和成本削减，但未能降低对中国的过度依赖，其间海外业务持续不振。

一位业内人士表示：“近来的化妆品潮流是性价比和创新，但只专注于中国市场的LG生活健康未能对此作出有效应对”，“在整个行业都在成长的情况下，只有LG生活健康在下滑”。

由于核心业务不振，LG生活健康的业绩持续倒退。公司合并销售额从2021年的8万亿韩元，缩减为自2023年起连续两年处于6万亿韩元区间。去年销售额为6兆8119亿韩元，仅实现0.1%的增长；今年市场一致预期为销售额6兆5595亿韩元、营业利润3203亿韩元，预计将分别同比下降3.71%和30.22%。

抹去Cha Sukyong的印记？……可口可乐饮料也要出售？

出售饮料业务与前任Cha前副会长的战略正面相悖。饮料事业部是由Cha前副会长主导培育的业务，象征意义浓厚。Cha前副会长在2007年收购韩国可口可乐装瓶公司后，又于2009年收购Diamond Mineral Water、2010年收购Korea Beverage、2011年收购Haitai htb，将饮料业务与化妆品、生活用品一道，培育为公司的三大核心支柱。

尤其是，公司构建了以淡季为夏季的化妆品业务与旺季为夏季的饮料业务相互对冲季节性风险的结构。业内评价认为，LG生活健康之所以能从2004年销售额1万亿韩元成长为2021年销售额8万亿韩元、营业利润1万亿韩元的企业，正是因为构筑了这三大支柱。

业界普遍认为，Lee代表将会分阶段出售整个饮料业务。尤其是可口可乐饮料拥有在韩国境内生产、销售和流通的独家权利，占饮料部门销售额的一半以上，是一项“优质资产”，因此业界预测，公司很可能以Haitai htb为起点，陆续推进出售。单一品牌可口可乐饮料就占饮料事业部销售额的50%至60%。

另一位业内人士表示：“即便只出售可口可乐，也能产生约6000亿韩元规模的流动资产”，“由于体量较大，公司很可能先处理Haitai，之后再考虑出售可口可乐”。