就算有K美妆资产出售，PE们也纷纷摇头

随着全球掀起“K‑Beauty（韩式美妆）”热潮，相关企业的股价和估值水涨船高。并购市场上有意见指出，卖方要价过高，导致交易达成并不容易。

根据12日金融投资业界消息，APR股价以前一日收盘价为基准报22.6万韩元，年内涨幅达352%。市值逼近8.6万亿韩元，超越市值7.4051万亿韩元的爱茉莉太平洋，坐上化妆品板块“龙头股”宝座。由于在美国、日本等主要出口国的电子商务市场展现出压倒性增长势头，APR看上去正完整享受着K‑Beauty全盛期的红利。

伴随股价上升，在并购市场上化妆品企业的估值也在持续快速攀升。国内私募股权基金管理公司Ascent Equity Partners今年5月收购CNC International时，支付了相当于当时市值2倍水平的溢价，颇具代表性。当时股价在每股3.3万韩元区间，但Ascent EP将收购价定为每股6.99万韩元。

然而急剧攀升的股价和估值正在给K‑Beauty并购市场“降温”。目前市场上包括Dewytree、Cosnine、P&C Labs在内约十余家企业被挂牌出售，但迟迟未传出成交消息。

近期VIG Partners以2000亿韩元收购LG化学的医美事业部，被视为特殊案例。本次出售虽然将填充剂自有生产设施排除在外，但最终成交价却不到最初传出的出售价（约5000亿韩元区间）的一半。外界对VIG Partners的收购策略评价较高。

一家投资银行业界相关人士表示：“单从化妆品企业的销售额或未计利息、税项、折旧及摊销前利润（EBITDA）等数据来看，目前被讨论的企业价值和估值并非全然不合理，但从市场上抛售标的骤增这一点来看，也可以判断企业估值或许已经触及‘顶部’。”一位国内大型私募股权基金管理公司相关人士也称：“最近无论规模大小，化妆品企业的投资提案接连不断，但报价并不足以支撑有意义的投资，我们甚至都不上内部投资审议委员会，在业务层面就一一否决了。K‑Beauty的热度和成长性无可否认，但以私募基金的立场来看，当下的价格确实难以下手。”

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