一半食品企业分红“少得可怜”…仅4家实施回购注销自家股票[K食品 G报告]④

Published 12 Aug.2025 07:52(KST)

Updated 13 Aug.2025 09:16(KST)

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[K食品治理报告]<第2篇>
市值前20大食品饮料上市公司
股息支付率与回购政策分析结果
具全球水准股息支付率仅6家
Namyang Dairy股息支付率300%居首

编者按随着全球“韩国美食（K-Food）”热潮的兴起，韩国食品企业的地位水涨船高，但其落后的公司治理结构依然如故。尽管全球品牌信任度不断提升，经营体系却仍停留在过去的惯例上，被指在重建投资者信任方面付出的努力不足。《亚洲经济》依据修订后的《商法》实施，对按市值排名的主要食品上市公司20家进行了公司治理诊断。从股利支付倾向和回购注销自家股票（即库藏股）政策、交叉与重复上市结构、董事会构成等10个项目入手，采用定量与定性相结合的方式进行分析，并将分析结果及改进课题分5期进行梳理。

因“吝啬分红”而臭名昭著的韩国本土食品企业，其股利支付倾向依然远低于全球食品企业的平均水平。作为典型股东回报政策之一的库藏股注销，仅有屈指可数的几家公司实施，甚至还有相当一部分企业连具体的股东回报政策都未加以明文化。

12日，《亚洲经济》以市值排名前20位的食品·饮料上市公司为对象，依据公司治理评价指标中的10个项目进行了定量与定性评价，结果显示，股利支付倾向超过全球食品企业平均水平的企业仅有6家（KT&G、CJ第一制糖、乐天七星、东远产业、南阳乳业、海特真露）。

根据美国纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）对卡夫亨氏、雀巢、达能、通用磨坊等77家全球上市公司的统计数据，以去年为基准，食品加工行业的平均股利支付倾向为49.4%。

分红政策仍然保守……20家企业中有7家低于20%

股利支付倾向是指企业在本期净利润中用于向股东派发股利的金额占比，是衡量企业分红支付能力的指标。股利支付倾向越高，说明分红支付能力越强，公司将利润中更大一部分分配给股东。比如，一家公司实现净利润1000亿韩元，如果合计派发股利500亿韩元，则股利支付倾向为50%。

据金融委员会统计，过去10年韩国本土上市公司的平均股利支付倾向为26%。在韩国食品饮料上市公司中，约有一半（9家）未达到这一平均水平，而股利支付倾向在30%以上、获得满分（2分）的企业仅有8家。股利支付倾向低于10%、得分为“0分”的公司包括三养食品、SAJO Daerim、Harim共3家。甚至有多达7家公司连分红政策都未对外公布。

股利支付倾向最高的企业是南阳乳业。南阳乳业自2021年因“Bulgaris事件”而辞职的前会长Hong Wonsik在任时期起，就一直保持较高的股利支付倾向。南阳乳业于去年年初被私募基金Hahn & Company收购，但去年的股利支付倾向仍高达356%，延续了高分红政策。

股利支付倾向最低的企业是SAJO Daerim，其最近3个会计年度的股利支付倾向分别仅为2022年3.6%、2023年3.0%、2024年2.8%。公司不仅没有任何关于分红的正式政策，就连基准日之前的内部决策程序也不存在，从投资者立场看，几乎无法对分红进行预测。此外，Pulmuone、三养食品、Orion、Ottogi、Samyangsa、SPC Samlip等公司过去3年的平均股利支付倾向也都低于20%，与其盈利能力相比，分红明显偏于保守。

部分企业的分红忽高忽低，降低了可预测性。Harim在2022年的股利支付倾向为48.5%，次年缩减至24.4%，去年则为0%，完全没有分红。相反，海特真露在2022年、2023年、2024年的股利支付倾向分别为76.4%、186.8%、51.1%，是唯一一家连续维持两位数以上股利支付倾向的企业；KT&G的年均股利支付倾向也超过50%，相对较高。

库藏股政策……真正执行的企业寥寥无几

在库藏股政策方面也明显不足。公开表示将通过回购或注销库藏股以提升股东价值的企业仅有4家，而完全不持有任何库藏股的企业有3家。一般认为，库藏股回购意味着公司有意积极管理股价，也可解读为公司认为当前股价被低估。

若要让库藏股回购真正成为投资者的利好，仅停留在“买入”层面还不够，还必须进一步实施注销。公司回购并注销库藏股后，市场上流通的股票数量减少，每股收益（EPS·年度净利润÷总发行股数）得以提升。由于市场供给的股票减少，稀缺性增加，需求上升，股价也更有可能随之上涨，投资者对每股股利增加的期待也会同步提升。

然而，在食品饮料上市公司中，过去3年里定期或大规模回购库藏股并实际完成注销的，仅KT&G和南阳乳业两家。

部分企业则将库藏股用作巩固大股东家族控制权的工具。目前并未持有库藏股的乐天七星，于2020年11月将42万股库藏股通过大宗交易（盘后大额交易）出售给最大股东乐天控股。当时乐天控股额外取得乐天七星普通股4.7%的股份，持股比例增至39.3%，从而进一步巩固了对公司的控制权。

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这一事件中，库藏股被用作公司治理结构重组的手段，因此当时引发了机构投资者和小股东团体的强烈批评。通过注销库藏股减少股票数量，本应提高每股价值并推升股价，但乐天七星选择将其出售给乐天控股而非注销，导致股票总数并未减少，股东价值提升效果随之消失。相反，大股东家族在不改变其在控股公司持股比例的前提下，却得以强化对子公司的控制力。这是将库藏股作为经营权防御武器的典型方式，必然与小股东的利益产生冲突。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。