[记者手记]只盯着IPO的风险投资 应警惕转嫁负担

View original image

“坦白说，总觉得最后吃亏的会不会还是散户。”

这是记者近日见到的一位国内风险投资公司（VC）代表说的话。其在谈到为激活风险投资而相继推出的各类制度与支持政策时，吐露了“个人投资者可能会成为投资资金退出（回收）市场的最终承担者”这一心声。

自2021年见顶后持续经历寒冬的风险投资市场，今年久违地吹起了一阵暖风。上市型风险投资基金——企业成长集合投资机构（BDC）的引入已成定局，用于初创企业投资的政府母基金预算也计划扩大到每年约40万亿韩元规模。随着总统Lee Jaemyung将人工智能（AI）产业指定为下一代增长动力，相关大规模投资承诺也已付诸实施。

出资机构、金融圈和政策资金都呈现出资金将流入风险投资生态的态势。仅7月一个月，国内风险投资规模就统计为约8000亿韩元，接近上半年月均投资额4400亿韩元的两倍。除AI、机器人、医疗器械外，此前一度投资停滞的游戏、农业等领域的投资也有所增加。

问题在于投资之后的退出。韩国的风险投资市场对首次公开募股（IPO）的依赖度较高。根据韩国风险投资协会数据，去年国内VC退出类型中，包括并购（M&A）、买断、老股收购在内的“出售”占比为54.4%。而今年截至5月，这一比例进一步缩减至37.9%。相反，IPO占比则上升至46.7%，成为最大比重。

海外情况则不同。美国除IPO外，并购、二级市场（老股转让）基金、特殊目的收购公司（SPAC）、资本重组（Recap）等多种退出策略已高度发展。根据全球数据专业公司PitchBook的统计，从去年4月至今年3月，美国VC退出结构中，并购以44.1%位居首位，二级市场占29.2%，IPO仅为27.7%。

在以IPO为中心的退出结构下，投资资金回收的压力可能在企业上市后转嫁到证券市场中的个人投资者身上。在确定发行价的过程中屡屡爆发高估争议，以及机构投资者锁定期（保护性托管）解除后随之而来的大规模抛售，已是韩国资本市场屡见不鲜的场景。在缺乏退出策略多元化的前提下单纯加大资本投入，风险不容小觑。

必读新闻

越早开始一天就是赢家……“MZ一代把从股票赚来的钱一点点转到‘这里’”[退休养老金投资战略]⑧

• “3750万人信息泄露”……对Coupang处以史上最高6249亿韩元罚款
• Han Donghoon：“Jang Donghyeok借舞弊选举论谋求续命……该知道何时退下了”
• “听说很火就吃了，结果体重掉得惊人”……席卷减肥市场的“豆浆”热潮
• “我确实是瘾君子”……让总统操碎心的“问题儿子”成社交媒体明星

在投放资金的同时，必须周密构建多元退出结构。通过引入附带一般投资者保护装置的BDC等方式，提高资本筹措的灵活性，并通过放宽风险加权资产（RWA）等措施，降低金融机构参与风险投资的门槛。此外，如果激活对临近上市阶段成长企业进行大规模投资的成长型私募基金，以及兼具债券属性和股票转换权的可转债、可交换债等中间级（Mezzanine）市场，那么在IPO之前投资者也可以实现资金变现。必须正视这样一个事实：资本市场的健全性，不仅取决于“流入的资金规模”，更取决于“已流入资金如何循环运转的结构”。

版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。