[拉开序幕的二代经营]⑨“资金链”吃紧的Globalseah…从被收购企业“筹资”

通过激进的并购（M&A）做大规模的Global Sae-A，开始向子公司“输血”筹措资金。以服装代工（OEM）企业起家的Global Sae-A，在进军食品饮料和包装材料业务后，又收购了双龙建设，跻身大企业行列。

但在Global Sae-A集团会长Kim Woong-ki将次女、经营协商会主席Kim Jina确定为接班人，并自去年起让其全面执掌经营之后，作为集团母体的Sae-A商社因时尚业务低迷，盈利能力大幅恶化，被收购企业也接连业绩不振，导致作为控股公司的Global Sae-A分红收入大幅减少。虽然Kim会长所持股份的继承尚未进行，但看上去三位女儿正通过美国法人不断扩大资产。

Geum Woongki Global Sae-A会长。

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根据31日金融监督院电子公告系统资料，Global Sae-A今年以来已三次向关联公司借款。6月向Sae-A商社借入200亿韩元，此前在1月和2月又分别向双龙建设和Taelim Paper借入500亿韩元和110亿韩元。双龙建设和Taelim Paper分别于2022年和2020年被Global Sae-A收购，而此次向Taelim Paper伸手借款尚属首次。Global Sae-A表示，这些借款将用作“运营资金”。

实际上，Global Sae-A正面临流动性不足。以去年末单体财务报表为准，扣除存货后，一年内可变现的流动资产仅为52亿韩元。虽较2023年的40亿韩元略有增加，但现金性资产反而减少。同一期间，现金性资产从8亿韩元缩减至5亿韩元。相反，一年内需要偿还的流动负债则从3643亿韩元增至4580亿韩元，增长26%。

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因此，Global Sae-A的流动比率仅在1%区间。流动比率是用流动资产除以流动负债得出的指标，该比率越高，短期支付能力被认为越强。通常认为100%以上为状况良好。只是，对控股公司而言，由于非流动资产规模较大且依赖子公司分红收入，其流动比率一般在50%至100%之间。但就Global Sae-A而言，如果不从外部借款，公司运营被认为将难以为继。

控股公司经营困难源于分红收入大幅减少。以去年为准，Global Sae-A经营活动产生的现金流为-165亿韩元。分红收入从2023年的186亿韩元骤减至去年的72亿韩元，几乎“腰斩”，影响巨大。Global Sae-A的分红收入从2020年的334亿韩元降至次年的186亿韩元，2022年甚至缩减为0韩元（与短期借款相抵销）。

这与部分关联公司的业绩不振有关。IndiF近三年连续亏损，去年营业亏损为14亿韩元。在美国经营高尔夫球场的JDG INC出现2亿韩元净亏损，运营高尔夫服装品牌“Torbist”的S&A净亏损高达248亿韩元。Torbist因高尔夫服装市场低迷而终止了品牌业务。

从事建设（工厂）业务的STX Entech于去年进入法院管理程序，被排除出关联公司名单。该公司为Global Sae-A的全资子公司，新冠疫情后原材料价格上涨与工程延误频发，受到沉重打击。STX Entech去年销售额为395亿韩元，较前一年销售额2054亿韩元暴跌80%。营业亏损为405亿韩元。

Sae-A商社的业绩恢复也较为缓慢。以去年为准，Sae-A商社单体销售额为1.96万亿韩元，营业利润为831亿韩元。与2021年2万亿韩元级别的销售额和1700亿韩元营业利润相比大幅放缓。尤其是Sae-A商社投资的Balmax Technology业绩进一步恶化。以去年为准，销售额为260亿韩元，较前年的414亿韩元减少37%，并录得66亿韩元营业亏损、68亿韩元当期净亏损，持续处于亏损状态。

Global Sae-A集团总部大楼。

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Global Sae-A集团始于1986年，当时Kim会长以500万韩元在首尔市麻浦区孔德洞创立了“Sae-A商社”。公司名称取自Kim会长长女“Se-yeon”和次女“Jin-a”的名字。公司受托生产美国服装品牌Gap、日本优衣库等的服装，并通过在越南、危地马拉等地建立全球生产基地实现成长。2006年又进军服装品牌业务，收购运营Trugen和Compagna等品牌的IndiF。

向非服装业务扩张始于2010年代后期。Global Sae-A于2018年收购STX重工业工厂事业部门，成立Sae-A STX Entech。2020年又收购Taelim Packaging和Taelim Paper，进军造纸和包装业务。2021年将Balmax Technology纳入旗下，涉足环保氢能源业务。2022年收购双龙建设，加强海外工厂和建设业务。

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其结果是，Global Sae-A集团自2023年起被指定为“信息披露对象企业集团（总资产5万亿韩元以上的大企业集团）”。Global Sae-A集团去年又追加收购Jeonju Paper、Jeonju Onepower、Jeonju Energy等公司，整体资产达到8.29万亿韩元，企业集团排名第61位。

此前，Global Sae-A集团曾在2020年提出当年集团公司销售额目标为10万亿韩元。根据公平交易委员会资料，以去年为准，集团公司销售额为5.715万亿韩元，远低于目标值。Global Sae-A相关人士表示：“关于10万亿韩元销售目标，由于外部环境难以预测等形势变化，目标难以实现”，“请将其理解为我们将持续成长的意愿表达”。

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Kim会长去年8月辞去Global Sae-A和Sae-A商社社内董事职务，从经营一线退居幕后。接替Kim会长的是Kim董事长，目前正领导整个集团。Kim董事长2009年进入Sae-A商社，2015年出任Global Sae-A战略企划室室长，2022年升任集团总管副社长。去年8月就任Global Sae-A集团各自代表理事，但于今年年初卸任。目前担任Global Sae-A和Sae-A商社的社内董事。

三女Kim Sera Taebeom代表在Sae-A商社担任社内董事兼副社长。Taebeom是Kim代表100%持股的个人公司，从事食品饮料（F&B）业务和不动产租赁业务。三名子女中，长女Kim Se-yeon目前虽未直接参与经营，但在美国经营房地产企业SJD LCC和市场调研公司JD Link。

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Global Sae-A的大股东为Kim会长，持股84.8%，其夫人Kim Su-nam持有12.36%股份。在三名子女中，长女Se-yeon（0.59%）和Kim董事长（0.59%）持有控股公司股份。但Kim会长所持股份的继承尚未进行。只是三位女儿共同持有美国Steel Canyon高尔夫球场运营公司，引发外界关注其在继承过程中将如何被利用。

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