[上市VC大解析]⑨靠“dalba爆款”一举成名的HB投资，正顺利迈向1万亿俱乐部

by Kwon Hyeonji

Published 01 Jul.2025 06:50(KST)

Updated 01 Jul.2025 15:22(KST)

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早期投资Dalba获24倍回报
投资Millie's Library、HPSP等彰显投资实力
布局多元行业与成长阶段分散风险
下半年Samyang Comtech、Dof将登陆科斯达克

编者按李在明政府展现出积极培育风险投资的意志。预计将大幅放宽监管并扩大预算，风险投资公司（VC）备受瞩目，因为它们在今后风险企业培育过程中将发挥核心作用，尤其是上市VC更受关注。这些上市VC曾在风险投资预算大幅激增的2021年集体刷新历史最高股价，成为投资者追逐的焦点。对此，《亚洲经济》推出系列报道，集中剖析主要上市VC的优势及其核心投资组合。

上个月，运营高端化妆品品牌“Dalba”的Dalba Global成功登陆主板市场（KOSPI），令市场眼前一亮。该公司自创立仅10年，就跨过上市条件严苛的KOSPI门槛。上市后股价涨幅超过180%，一路狂飙，正逐步确立其作为K美容全球代表股的地位。由此，早早洞察Dalba Global成长性和全球竞争力并进行投资的HB Investment也受到市场高度关注。

[上市VC大解析]⑨靠“dalba爆款”一举成名的HB投资，正顺利迈向1万亿俱乐部

凭借自有审查流程，早期发掘Dalba与Millie的书架

HB Investment于2020年首次向Dalba Global投资20亿韩元，当时企业估值约为437亿韩元。2023年又追加投资2亿韩元，合计投入22亿韩元。目前，Dalba Global企业估值已飙升至2.1168万亿韩元。HB Investment在上个月Dalba Global上市后立即出售所持约35%股份，回收资金超过167亿韩元，实现了相当于投资本金24倍的收益率。其余65%股权预计也将陆续回收，追加收益可期。HB Investment相关人士表示：“通过自有审查流程验证了Dalba Global的品牌延展性和盈利能力，并从早期阶段就进行了投资。”

国内代表性电子书订阅平台“Millie的书架”也是HB Investment在早期发掘的典型案例。公司成立满1年的2017年，HB Investment进行了首次投资。此后在2018年和2019年又连续跟投，四轮合计投入57.5亿韩元。Millie的书架企业估值从首次投资时的135亿韩元上升至1394亿韩元。通过2021年KT集团收购其控股权股份、2023年9月在科斯达克（KOSDAQ）上市等事件，HB Investment累计成功回收286亿韩元，回收倍数为4.9倍。

通过分散投资实现稳定收益

HB Investment成立于1999年11月，是国内第一代风险投资机构之一。此后稳固了其中坚机构的地位，并于去年1月在科斯达克市场上市。以今年2月为基准，其资产管理规模（AUM）为6918亿韩元（19只基金），累计设立基金总额为1.1216万亿韩元（37只基金）。母基金与成长金融出资比例约为40%，募资情况良好，且随着今年新设私募基金（PEF）本部、拓展业务领域，预计3年内有望将AUM提升至1万亿韩元。

公司坚持不偏重特定领域的分散投资基调。目前投资组合中，深度科技·制造业及软件·服务业各占40%，生物·医疗健康占20%。HB Investment相关人士表示：“在强化对人工智能（AI）、半导体、机器人等趋势板块投资的同时，也避免过度集中”，“通过将风险最小化来获取稳定收益，是我们的基本策略之一。”与此同时，公司也在适度调配初期、中期和后期阶段投资的比重。

凭借这一策略，即便在VC行业景气低迷的环境下，公司仍以约2倍的年度回收倍数，展现出相较其他机构更为稳定的退出业绩。2023年回收金额高达1287亿韩元，位列行业第12名。尤其是在这一时期，公司通过半导体设备企业HPSP实现了“头奖式”收益。HB Investment于2021年收购规模为193亿韩元的HPSP旧股，在其于2023年登陆科斯达克后，获得了相当于投资本金4.3倍的收益。此外，公司还成功退出BioPlus（5.4倍）、VUNO（5.6倍）、Wipam（3.2倍）等项目。

去年，公司通过软件验证解决方案企业SureSoftTech（1.8倍）、为医院和诊所提供AI型专业处方药电商服务的Blue M Tech（2.2倍）、提供AI医疗器械软件的Coreline Soft等项目，累计回收约711亿韩元。

营业利润也从2021年的78亿韩元、2022年的93亿韩元稳步增长至2023年的106亿韩元。不过，去年则小幅回落至65亿韩元。

Dalba与Samyang Comtech将推动今年亮眼业绩

今年，公司持有的投资组合企业中还有多家计划进行首次公开募股（IPO），进一步提升了市场对其实现亮眼业绩的期待。HB Investment参与Pre-IPO投资的防务材料专业企业Samyang Comtech已于今年4月通过上市预备审查，计划在今年第三季度登陆科斯达克市场。HB Investment目前持有Samyang Comtech约2%股权，预计回收倍数有望接近30倍。医疗器械企业DoF也已启动为科斯达克技术特例上市进行的预备技术性评估，预计可实现约为投资金额（88亿韩元）3.5倍的收益率。