李政府提出打造三大AI强国愿景…VC业界“耐心资本”角色凸显
资本市场研究院：“深度科技投资需要‘耐心资本’”
在李在明政府提出“打造全球三大人工智能（AI）强国”愿景并预告大规模投资计划之际，作为“耐心资本”的风险投资（VC）在AI产业长期发展中的作用日益凸显。鉴于允许退休养老金出资投资风险基金、扩大母基金等政策有望接连推进，在AI源头技术开发生态中，民间风险投资的活动预计将变得更加重要。
“韩国AI初创企业，与美国相比研究实力差距大”
资本市场研究院研究委员Kim Jinyoung近日在报告中表示：“被归类为深度科技（Deep Tech）的AI，相较一般技术具有更大的社会影响力，但在实现商业化之前不确定性更高且耗时更长。由于前期投入成本巨大，从技术验证到市场形成需要相当长的时间，因此对于深度科技初创企业而言，具备‘耐心资本’属性的VC角色至关重要。”
他指出：“根据对论文公开网站arXiv的分析结果，从2021年至今年3月，美国发表的AI研究论文数量约为韩国的13倍。尤其是美国非上市企业的论文登记数量是韩国的17.3倍。这反映出，美国初创企业作为AI源头技术开发的核心主体正积极活跃，而韩国初创企业则远未达到这一水平。”
从AI论文的发表主体来看，在美国，上市公司（13.2%）和非上市公司（6.3%）等民间部门占据了不小的比重。相较之下，韩国的大部分AI研究以大学和研究机构为中心开展，初创企业等民间部门的贡献度相对较低。
Kim研究委员表示：“在美国，向初创企业的研究开发进行长期投资的耐心资本供应十分活跃，AI初创企业可以在没有短期盈利压力的情况下专注于研发。相反，韩国针对AI初创企业的民间风险投资规模却非常小。”他指出：“这是一种典型的市场失灵，即资金无法流向不确定性较大的技术领域。要克服这一问题，就需要对支持源头技术初创企业的政策性母基金进行战略性设计。”
大规模资金涌入……AI风险投资能否成为“游戏规则改变者”
大规模投资也是推动国内AI产业发展的必修课。今年，AI半导体企业FuriosaAI在深思熟虑后，拒绝了美国Meta提出的“以1.2万亿韩元收购公司”的报价，从这一案例可见，国内几乎不存在有能力向单一AI初创企业提供大额资金的VC。一家国内中型VC代表表示：“现实中，只有主要大企业才有能力进行数万亿韩元级别的投资，但到目前为止，还没有企业积极入场。如果政府在获取图形处理器（GPU）、激活AI风险投资等方面率先打开闸门，局面就会真正开始改善。”
政府也已提出以跻身全球三大AI强国为目标，引导公共和民间大规模投资的政策课题。确保5万块以上GPU、建设AI数据中心、打造国家AI数据集群等大规模基础设施建设被列为主要任务。总统李在明在大选过程中表示：“政府将作为民间投资的引子，把AI相关预算增加到超过发达国家的水平。”在就职典礼上，他也表示：“通过对AI、半导体等尖端技术产业进行大规模投资和支持，使韩国跃升为引领未来的产业强国。”
尤其是，截至去年年底规模达431.7万亿韩元的退休养老金一旦被允许投向风险投资，预计将有大规模资金涌入初创企业投资市场。扩大母基金预算、允许退休养老金参与风险投资并扩大养老金参与的风险投资方案，也在被重点研究。引入企业成长集合投资机构（Business Development Company，BDC）的工作也在推进中。BDC是通过公开募集资金，投资于非上市风险企业等的上市封闭式基金，当被投企业产生收益后，再以分红方式回馈投资者。
iM证券研究员Lee Sangheon表示：“如果允许退休养老金进行风险投资，大规模资金就可以投向风险企业，资金实力雄厚的大型VC将迎来可观的资金流入机会。”他还补充说：“AI将成为风险企业和初创企业的增长引擎，为构建AI增长基础，不仅会在政府主导下设立各类AI相关基金，主要机构投资者也将展开作为AI相关有限合伙人（LP）的出资业务等。”
“必须确立‘长期耐心型’投资基调”
为了保障初创企业的稳定成长，投资主体能否具备“长期投资”倾向也是关键。Kim研究委员表示：“越是支持深度科技初创企业的基金，就越必须对LP构成进行战略性考量。对于VC管理公司而言，出资规模庞大的LP是重要客户，LP的风险偏好与投资倾向是不容忽视的因素。”
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他指出：“在美国，家族办公室、企业型风险投资（Corporate Venture Capital，CVC）、大学基金、基金会、确定缴费型养老金等机构，基于为追求高收益率而愿意承受高风险的投资倾向，积极参与初创企业早期阶段的投资。这类LP是十分适合深度科技领域的投资者群体，因为该领域从技术商业化到实现收益往往需要很长时间。”
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