韩信评指责MBK“导致Homeplus资不抵债”

韩国信用评价公司将私募基金MBK Partners的经营方式和投资回收策略，指认为引发Homeplus事态的原因之一。有意见指出，过度的杠杆收购（LBO）以及随之而来的核心资产处置，破坏了Homeplus的业务基础。

韩联社提供

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韩国信用评价公司在近期发布的《2025年第一季度违约企业分析》资料中的Homeplus违约企业分析报告里，将大股东私募股权基金（PEF）的投资回收策略列为主要不良成因。

韩国信用评价公司表示：“Homeplus自MBK收购时起，实际上就承担了收购融资4.3万亿韩元及可赎回可转换优先股7000亿韩元等的偿还义务”，并指出这是“相较于现金创造能力而言过重的收购融资借款分期偿还及财务费用负担”。接着又写道：“在仅进行有限水平资本性支出（CAPEX）投资的同时，持续处置自有门店，由此导致的市场内自身竞争力削弱以及租金负担扩大，最终引发盈利创造能力下滑。”

分析认为，Homeplus为偿还收购融资借款，不得不处置核心资产，甚至投入经营活动产生的现金，最终陷入业务竞争力必然下滑的恶性循环。截至2024年末，Homeplus单体基准净有息负债为6.4334万亿韩元，较2021年2月末增加5.8%。其年度息税折旧摊销前利润（EBITDA）规模也远不足以应对租金和利息费用。

韩国信用评价公司指出：“截至2024年11月末，净有息负债规模相较于现金创造能力仍然极为沉重。”此外还表示：“尽管在市场上拥有优异地位，但Homeplus的销售额却呈现低增长或负增长反复出现的态势”，并诊断称：“持续的门店出售、有限的设备投资所导致的自身竞争力下滑等因素，一直在制约其外延式增长。”

同时，就MBK的经营方式，韩国信用评价公司指出：“私募基金为提升企业价值及回收投资而采取的策略，可能对企业的业务与财务稳定性以及信用等级产生重大影响”，“若将收购融资偿还负担转嫁给被收购企业，并通过资产处置等方式集中推进收购融资偿还及投资资金的提前回收，将会对被收购企业的财务稳定性和整体经营造成相当大的压力。”

另一方面，正在调查“Homeplus短期债券事件”的检方，当天以参考人身份传唤并询问了韩国信用评价公司企业评价本部长。这是为确认MBK是否在事先知悉信用等级下调并准备企业重整的情况下，仍发行短期债券而展开的调查一环。在此之前，检方已于本月12日对韩国企业评价公司及韩国信用评价公司办公室进行了搜查取证。

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韩国信用评价公司于2月28日公告，将Homeplus的企业商业票据和短期债券信用等级从“A3”下调至“A3-”，此后仅过四天，Homeplus便于3月4日向首尔重整法院申请启动企业重整程序（司法管理）。

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