[综合投资业务升级]③“我们也在”中小型证券公司的生存战略
随着国内证券业围绕综合金融投资业务者（综合金融投资公司）为中心重组，中小型券商的立足之地正日益缩小。大型券商依托雄厚的自有资本积极扩张业务，而在房地产项目融资（PF）萎缩中遭受重创的中小型券商则因盈利能力大幅恶化而举步维艰。
这种差距今后也将持续存在，因为扩充自有资本并非易事。不过，也有部分中小型券商通过深耕海外股票、首次公开募股（IPO）等细分市场逐步彰显存在感。业内建议，中小型券商若要生存，必须打造只属于自己的专业化领域。
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根据9日FnGuide数据，在股票市场上市的未来资产证券、Korea Financial Holdings（韩国投资证券）等19家证券公司，去年合并基准净利润为4兆8325亿韩元。但上市券商净利润的大部分集中在满足自有资本3万亿韩元以上等标准的综合金融投资公司。
具体来看，未来资产证券、Korea Financial Holdings、NH投资证券、三星证券、Kiwoom证券、代新证券等6家综合金融投资公司的合计净利润为4兆5361亿韩元。未能进入综合金融投资公司行列的其余教保证券、Hanwha投资证券、元大证券、现代汽车证券、DB证券、Eugene投资证券、LS证券等13家公司的净利润仅为2964亿韩元。
近几年中小型券商的收益率持续走低。根据NICE信用评价数据，Eugene、DB、LS、富国、Daol、SK、Hanyang证券等小型券商的总资产收益率（ROA）从2021年的1.9%降至2022年的0.5%、2023年的0.3%，去年也仅为0.3%。NICE信用评价金融结构化金融评价本部首席研究员Yoon Jaeseong表示：“由于房地产项目融资环境萎缩，手续费收入减少，高风险项目为中心的信用减值损失有所扩大。”
同时，有观点认为，金融委员会将于下月出台的房地产金融监管强化措施，今后还将进一步加剧证券业两极分化。相关政策预计将以引入房地产金融总风险敞口限额、对净资本比率（NCR）风险值实行差别化等强化证券公司稳健性和流动性管理为主要内容。韩国信用评价研究员Yoon Sojeong指出：“如果与房地产金融相关的风险值整体上调，中小型券商的高风险投资能力可能会下降”，“房地产金融业务基础也将出现两极分化。”某中小型券商相关人士感叹称：“由于市场有限，今后（与大型综合金融投资公司之间的）差距只会越拉越大。”
目前，以进入综合金融投资公司行列（自有资本3万亿韩元门槛）为目标、参与行业“做大体量”竞争的代表性中小型券商主要有教保证券和Woori投资证券。教保证券已提出到2029年获得综合金融投资公司牌照的中长期愿景。Woori投资证券也在去年座谈会上公开了5年内成为综合金融投资公司、10年内跃升为超大型投资银行（Investment Bank，自有资本4万亿韩元以上门槛）的目标。两家公司的自有资本规模以去年末为准分别为1兆9912亿韩元和1兆1455亿韩元。业内人士表示：“要跻身综合金融投资公司，自有资本必须提升到以万亿韩元计的规模，最终离不开中长期规划以及能推动这一进程的大股东意志。”
相反，专家建议，越是难以通过增资扩大体量的中小型券商，就越必须为生存开展专业化业务。资本市场研究院研究委员Hwang Seun表示：“制定专业化战略，是提升可持续性的正确方向。”Yoon研究员也表示：“韩国市场不像美国或日本那样庞大，存在客观限制”，“对中小型券商而言，与其扩张自有资本，不如聚焦细分市场和专业化领域。”
目前，部分中小型券商已通过提供专业化服务逐步显露存在感。依托海外股票业务成长的Toss证券就是典型案例。Toss证券去年实现营业收入4266亿韩元，当期净利润1315亿韩元，连续两年实现盈利。在其总手续费收入2762亿韩元中，2080亿韩元（75.3%）来自海外股票委托交易。
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现代汽车证券同样通过强化面向机构的股票、债券经纪等销售与交易（Sales & Trading），今年第一季度仅该部门就录得690亿韩元业绩，同比增加51%。Shinyoung证券在首次公开募股市场也不逊于大型券商，仅去年就完成了Airrain、Hanchems、Genix等4单IPO承销，合计募资规模达1068亿韩元，位列第8。业内人士预测称：“对于距离进入综合金融投资公司行列尚远的券商来说，将会通过多元化收入来源、持续创造业绩的方式努力在市场中生存下来。”
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