[PE的现在]从不失手，“Carve-out名门” Glenwood PE

Glenwood Private Equity（以下简称Glenwood PE）在企业剥离部分业务部门的“Carve-out（业务剥离）”交易中正不断彰显存在感。几乎在每一次大型企业的Carve-out交易中都现身并接连拿下大额并购案的Glenwood PE，这一次将出手收购LG化学的水处理解决方案（水务解决方案）业务部门。

据30日投资银行（Investment Bank，IB）业界消息，LG化学为出售水处理解决方案事业部，已选定Glenwood PE为优先谈判对象。该部门以生产将海水净化为可用作工业用水的反渗透膜（RO膜）滤芯为核心业务，在全球市场中市占率位居第二。

Glenwood PE此次在交易中被选为优先谈判对象，被认为与其在2023年收购LG化学体外诊断医疗器械业务（诊断事业部）有关。当时LG化学高度评价此前并购案例中，被投资企业的管理层和员工并未遭遇就业不安这一点，因此选择了Glenwood PE。此次交易中LG化学似乎也同样看重这一点。

水处理解决方案事业部去年销售额约为2500亿韩元，毛利和未计折旧摊销前营业利润（EBITDA）分别约为900亿韩元和650亿韩元。市场传出的出售价格为EBITDA约20倍、即1万亿韩元出头的水平。

Glenwood PE相关负责人表示：“不仅工业用水，生产半导体和电力同样离不开水，因此在全球范围内水都是极其重要的议题”，“若完成收购，将加大投资、扩充设施，把该业务培育成一家全球性公司”。

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Glenwood PE成立于2014年，目前已迈入第11个年头，通过促成多笔大型Carve-out交易，积累了差异化的竞争力。

首笔交易是收购东洋Magic（现为SK Magic）。Glenwood PE于2014年以3010亿韩元收购东洋Magic，并在2016年以6100亿韩元转手出售。2019年又以3100亿韩元从法国圣戈班（Saint-Gobain）手中收购韩国玻璃工业，随后以6000亿韩元出售给LX International，获得了93%的总收益率。

尤其是2018年募集规模为4500亿韩元的一号基金，在没有失败案例的情况下，实现了约30%的内部收益率（Internal Rate of Return，IRR），并成功完成清算，成为Glenwood PE发展的重要动力。海洋能源·西罗渤城市燃气、韩国玻璃工业（现LX Glass）、SKC Kolon PI（现PI Advanced Materials）、CJ Olive Young等企业都曾进入该基金的投资组合。

以此为基础，Glenwood PE在2021年又成功募集了规模为9000亿韩元的二号基金，规模较一号基金扩大一倍。该基金投资标的包括：CJ Olive Young、LG化学诊断事业部（现Inbittros）、SK PU Core、Techro环境服务等。

今年正在募集的三号基金，较前两只基金进一步“增量扩容”，目标规模为1万亿韩元。计划于下月进行首次关闭（第一次Clossing），并在今年年底以1.5万亿韩元规模完成最终关闭。Glenwood PE计划在收购LG化学水处理解决方案事业部时，动用二号基金和三号基金的资金。在基金最终关闭前即参与如此大体量的交易，Glenwood PE也将再次在国内外大型机构投资者（有限合伙人，Limited Partner，LP）面前“刷一轮存在感”。

Glenwood PE在完成并购后，会对被收购公司实施系统性的“并购后整合管理”（Post Merger Integration，PMI）。通过这一过程，对业务进行重组，帮助企业以独立公司的身份释放潜在价值。

2020年以6089亿韩元收购、并于去年以1万亿韩元出售的全球聚酰亚胺（PI）材料市场占有率第一的PI Advanced Materials，便是代表性案例之一。Glenwood PE在收购PI Advanced Materials后，从多个方面推进PMI战略。鉴于PI Advanced Materials是以原股东合资企业（Joint Venture，JV）形式设立，Glenwood PE将改善其中低效环节作为重点，通过在移动出行、显示面板、半导体等领域积极投资，推动多款新产品的推出。

将公司从科斯达克转板至科斯皮并纳入科斯皮200指数，是为了最大化提升股东价值以及“全球PI薄膜市场占有率第一”这一象征意义。在这一过程中，多家证券公司和机构投资者参与了非交易路演（Non-Deal Roadshow，NDR）形式的企业说明会，被认为自然而然提升了公司在资本市场内的知名度。

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Glenwood PE参与CJ Olive Young的“当天达”配送服务、线上线下门店扩张、健康功能食品业务扩张等多项业务，助力提升Olive Young企业价值，这同样是其PMI战略的一环。Glenwood PE于2021年收购CJ Olive Young 22.6%的股权，并在三年后的2024年转售给CJ集团，回收资金7800亿韩元。其投资本金为4140亿韩元，内部收益率达到30%。

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