Stride Partners：“HPO股价低迷源于经营失败……亟需股东监督”
上市时业绩见顶…缺乏研发致营业利润下滑
失败企业被母公司兜底，成功企业分拆上市…股东价值受损
主导HPO股东行动主义活动的Stride Partners于19日表示，已公开第二轮旨在提升企业价值的问答（Q&A）资料。在此次问答中，Stride Partners围绕HPO业绩不振原因、子公司上市问题以及增设审计委员的必要性等内容进行说明，强调向股东提供明确信息以及行使表决权的重要性。
以下为问答内容。
Q.HPO的业绩情况如何？
A.HPO自上市以来营业利润大幅下滑，股东价值受到损害。上市首年2021年营业利润为228亿韩元，营业利润率为14.3%，但去年营业利润仅为70亿韩元，营业利润率也降至2.9%。3年间营业利润缩水至原来的三分之一，营业利润率则跌至五分之一的水平。企业之所以上市，是为了“成长”，但HPO只有在上市当时业绩较好。
Q.业绩不振的原因是什么？
A.分析认为，原因在于研究开发（R&D）不足以及竞争力下降。HPO并未重视研发，而是只专注于广告和营销。尽管在健康功能食品市场中，开发差异化原料是必不可少的，但经确认HPO并不具备自有研发设施。竞争对手Novarex拥有80名以上的研发人员，并通过自主原料开发保持市场竞争力。没有任何增强竞争力的战略，而是依赖短期营销的经营方式，被分析为导致业绩不振的主要原因。
Q.与子公司上市相关的问题有哪些？
A.HPO在上市时利用公开募股资金筹得的664亿韩元收购了多家企业。失败的业务（如Copenhagen Recipe等）被并入母公司HPO进行吸收合并，而成功的业务（Arn与Biopharm）则被分离为子公司，正推进其上市。这种结构导致失败业务的损失由普通股东承担，而成功业务的收益则由特定股东和经营层独享。
截至去年三季度，HPO净利润中有85%来自Arn和Biopharm，一旦这些子公司上市，HPO将只剩“空壳”。分析认为，子公司上市实际上将成为急剧损害母公司价值的决策。
在韩国股市中，子公司上市后母公司企业价值被打四至五折的“韩国折扣”案例并不少见，典型例子便是LG化学在分拆并推动LG能源解决方案上市后，股价出现下跌。子公司上市一方面给普通股东带来损失，另一方面却让最大股东和经营层通过持股价值上升及流动性提升而获利。
Q.目前HPO的董事会和审计是否存在问题？
A.HPO董事会目前已丧失独立性，无法对经营层形成制衡。最大股东同时兼任董事会主席，所有决策均朝着有利于特定股东的方向推进。审计委员会同样由与经营层存在利益关系的人士担任，导致公司治理中的监督功能事实上无法正常运转。
尤其是现任审计委员、社外董事Min Jeonggi，在过去担任Kona I社外董事期间，未能对“关联交易倾斜”等问题进行有效制衡，留下前科。要提高董事会的独立性，就必须在审计委员会中任命由股东推荐的人选。
Q.HPO方面推荐的审计委员候选人是谁？
A.HPO推荐的候选人Kim Gapho，是K&T Partners的创始人，他通过该公司对Gold Pacific（现K-Bio）、Incon、J Stephan（现A-Route）等多家上市公司进行投资，并在部分企业中以最大股东身份直接参与经营。
以Gold Pacific为例，K&T Partners作为最大股东的持股期间为2019年3月25日至2022年11月10日。在此期间共发行了8次可转换债券（CB）和1次附认股权公司债（BW）。通过发行夹层证券，造成普通股东持股被摊薄，股东价值遭到损害。
此外，还利用Gold Pacific的资金收购Incon，并通过买卖目前正面临退市危机的Jokwang ILI股票等操作，产生了约21亿韩元的亏损。最终，Gold Pacific在由K&T Partners经营的3年6个月间，市值从592亿韩元降至423亿韩元。
更有甚者，Gold Pacific还因涉嫌篡改财务报表及妨碍外部审计，被金融委员会下属证券期货委员会移交调查。像这样通过大量发行可转换债券和增资等方式损害普通股东价值，甚至遭到金融监管机构处罚的人士，一旦被任命为审计委员，舆论担忧其将更可能侧重保护特定股东的利益，而非履行独立监督职责。
Q.Stride Partners推荐的审计委员候选人是谁？
A.Stride Partners推荐Law Firm Inheon代表律师Nam Junggu为审计委员候选人。Nam候选人是企业法律事务专家，曾代理多起科斯达克上市公司挪用公款、背信案件，并拥有为风险企业和初创企业提供法律咨询的经验。作为有望为改善公司治理结构和加强透明经营监督作出贡献的合适人选，一旦Nam候选人被任命为审计委员，董事会独立性和企业透明度都将大幅提升。
Q.普通股东通过行使表决权也能促成审计委员的任命吗？
A.普通股东也可以通过行使表决权决定审计委员的任命。审计委员任命适用“分离选举”方式，因此最大股东及其特殊关系人的表决权被限制在3%。也就是说，仅凭普通股东的参与就可以实现审计委员的任命。股东应积极行使表决权，对经营层形成制衡，保护企业价值。
Q.最后，有什么话想对HPO股东说？
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A.HPO应转变为一家所有股东都能共同成长的企业。为撤回子公司上市计划、提升企业价值、保护股东权益而展开的行动主义活动才刚刚开始。股东的表决权可以改变企业的未来。希望大家在即将于3月31日召开的股东大会上投下宝贵的一票。
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