[独家]直指“K-Beauty”实权者Kolmar…美国激进投资人Dalton宣布参与经营权

Published 17 Mar.2025 09:48(KST)

Updated 19 Mar.2025 19:33(KST)

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Dalton持股增至5.67%…同时变更持股目的
今年Kolmar Holdings股东大会…董事选任投票大战
自家股份回购、强化分红等压力会否升级

美国激进投资基金Dalton Investment（以下简称“Dalton”）正式宣布参与化妆品原始设计制造商（ODM）韩国科玛的控股公司“Kolmar Holdings”的经营权。继近期通过股东提案推荐一名其他非执行董事之后，又将其持股目的从“单纯投资”变更为“影响经营权”，明确表明将参与公司经营。

上月，Dalton设立韩国法人“Dalton Korea”，并任命被视为“韩国折价”狙击手的分析师 Lim Sungyoon 出任代表。通过设立法人正式进军韩国市场后，Dalton将Kolmar Holdings选为其首家投资企业。

[独家]直指“K-Beauty”实权者Kolmar…美国激进投资人Dalton宣布参与经营权

根据17日金融监督院电子公告系统信息，Dalton于14日追加买入Kolmar Holdings股票23万余股，持股比例从5.02%提升至5.69%。Dalton自去年10月起两个月间通过场内买入持续增持Kolmar Holdings股票，先行将持股比例提高至5%，随后又在本月初追加买入，进一步扩大持股比例。

Dalton在去年11月买入Kolmar Holdings股份时，将持股目的说明为“单纯投资”。当时Dalton表示，“如发生与公司业务执行相关的情况，将在考虑股东及利益相关者利益的基础上行使影响力”。

但以本次追加买入为契机，Dalton将持股目的变更为“影响经营权”。Dalton称，“今后如发生与公司业务执行相关的事项，将在考虑股东及利益相关者利益的基础上，在相关法律法规允许的范围内，按照符合公司经营目的的方向行使影响力”。

也就是说，Dalton计划依据《资本市场法》第154条第1款的规定，在▲董事及监事的选任、解任或职务停止 ▲与董事会等公司机构相关的章程变更 ▲公司资本金变更 ▲公司合并、分立及分立合并 ▲股票的全面交换及移转 ▲全部营业的受让、转让 ▲全部资产的处置 ▲公司解散等方面，对Kolmar Holdings整体经营施加影响。

持股目的分为单纯投资、一般投资及影响经营权三类。单纯投资以股价上涨获取价差收益为目的；一般投资虽不参与经营权，但包括要求扩大分红等积极股东活动；影响经营权则是直接参与公司经营，也被解读为未来可能着手获取经营权的信号。

Dalton将持股目的从单纯投资直接改为影响经营权，而非一般投资，被视为表明其将在公司主要政策及高管选任等方面积极发声的意愿。

Dalton计划在本月31日举行的Kolmar Holdings股东大会上尝试进入董事会。Dalton本月初向Kolmar Holdings发出一封信，推荐Dalton联合代表 Lim Sungyoon 担任其他非执行董事，并要求将相关议案提交股东大会审议。其他非执行董事虽不在公司常驻，但作为董事会成员，拥有相应责任与权力，负责监督决策。Lim代表毕业于芝加哥大学工商管理硕士（MBA），与前美林韩国研究主管 Song Giseok 共同担任Dalton Korea联合代表，同时兼任Dalton合伙人投资组合经理及高级分析师。

Dalton是一家通过对被低估企业进行长期投资，并以积极股东参与提升企业价值为策略的激进基金。Lim代表在担任分析师期间主导韩国等亚洲投资时曾强调，为解决“韩国折价”（韩国股市被低估）问题，有必要实施回购自家股票和扩大分红。2019年，他曾就现代Home Shopping股东回报政策不力提出批评，并向公司发出公开信，要求向股东返还3.65亿美元。

在近期全球“K-Beauty”热潮下，Kolmar Holdings股价却严重被低估。Kolmar Holdings旗下主要子公司包括韩国科玛（持股26.3%）及健康功能食品ODM企业Kolmar B&H（44.63%）等。随着国内外市场对化妆品及健康、功能性食品需求增长，Kolmar Holdings去年合并基准销售额达到6788亿韩元，同比增加6.5%；营业利润增长140%，达到406亿韩元；净利润增长546%，达到391亿韩元；未分配利润约为3565亿韩元。与此相对，Kolmar Holdings股价一年间却下跌14%。

Kolmar Holdings于去年6月宣布强化现金分红，并实施回购及注销自家股票等股东回报政策。公司提出，除期末分红外还将实施季度分红，并以单体财务报表为基准，将股东回报率提升至50%以上为目标。今年也计划实施季度分红。受此影响，短期内股价盘中一度飙升至每股1万2140韩元。但涨势未能持续，截至本月15日收盘价为7140韩元，仅为去年高点的约70%。

市场普遍认为Kolmar Holdings发生经营权之争的可能性较低。Kolmar Holdings最大股东及其特別关系人合计持股比例高达48.45%。最大股东为Kolmar Holdings副会长 Yoon Sanghyun，持股31.75%；Kolmar B&H社长 Yoon Yeowon 持股7.45%；韩国科玛会长 Yoon Donghan 持股5.59%；Lee Hyunsoo 持股3.17%；副会长长子 Yoon Donghee 持股0.16%。

Kolmar Holdings相关负责人表示：“由于股东提案，董事会已将其他非执行董事选任议案列入议程，与此相关，推测是导致此次变更持股目的的原因”，“若该董事获任命，董事会内部将倾听股东为提升企业价值和股东价值提出的多元意见，并相信能够朝积极方向加以引导”。