陷入经营困境后易主的Inspire…6万亿韩元综合度假村建设前景如何
全球私募基金Bain Capital收购母公司股权
未能遵守贷款约定…或因未达业绩标准所致
备受关注的四阶段工程能否在2046年前全部完工
“既定项目推进不会发生变动”
怀抱着打造东北亚最大规模复合度假村的梦想、雄心勃勃进军韩国市场的美国莫希根公司，在进入韩国一年多后其宏伟抱负宣告终结。该公司投资、在仁川永宗岛落地的“INSPIRE娱乐度假村”（下称“INSPIRE”）的经营权，已转移至全球私募基金。
INSPIRE在韩国时隔19年重新获得新的外资专营赌场牌照，并凭借大型演出设施和媒体艺术备受瞩目，但为建设初期基础设施而大量举借的借款以及远逊于预期的经营业绩，最终成为其沉重负担。原计划到2046年之前投入总计6万亿韩元资金，建成完整的复合度假村，外界关注这一构想能否按计划推进。
18日据相关业界消息，INSPIRE的母公司“MGE Korea Limited”100%股权，因全球私募基金贝恩资本行使收购权，已由莫希根公司转移至贝恩资本。此前，莫希根的子公司以韩国法人MGE Korea股权为质押，于2021年贷款2.75亿美元（约3900亿韩元），但未能履行约定，只得移交经营权。度假村名称也将由“莫希根INSPIRE娱乐度假村”更名为“INSPIRE娱乐度假村”。
“缺乏对韩国市场的理解…过度投资成了毒药”
莫希根公司此前已在去年年末公布的业绩报告中表示：“由于无法保证能够对贝恩资本的抵押贷款及其他债务等2.75亿美元进行再融资，可能会发生债务违约”，“这将会给投资者带来相当大的风险”。虽然INSPIRE和贝恩资本双方对所签订的贷款相关约定三缄其口，但市场普遍认为，INSPIRE未能在一定期限内达到约定的业绩指标，是导致问题的主要原因。
INSPIRE在2024会计年度（2023年10月1日至2024年9月30日）合并基准下实现销售额2190亿韩元，但录得营业亏损1564亿韩元。这是由于开业初期为扩充人力和建设基础设施而支出营业费用3754亿韩元所致。其中仅工资、福利、退职金等人力成本就花费了1226亿韩元。利息费用也从前一年的16亿韩元激增至967亿韩元，导致本期净亏损高达2654亿韩元。
偿还借款的压力依然沉重。此前，INSPIRE于2021年9月以国民银行为首，从67家金融机构筹集了高达1万亿韩元的资金，利率为5.4%至7.66%，将于今年12月1日到期。与之形成鲜明对比的是，截至去年9月底，其现金及现金等价物仅为1386亿韩元。
INSPIRE是由在北美运营7家复合度假村的莫希根公司，将韩国作为其进军亚洲的首个地区而建设的休闲设施。自2016年3月入选文化体育观光部推进的复合度假村招标计划后，包含外资在内共投入16亿美元（约2万亿韩元），完成了第一阶段工程。该度假村拥有由3栋塔楼组成、共1275间客房的酒店，1.5万个座位的专业演出体育馆，最先进的会展（MICE）设施以及直营餐厅等，并于去年3月正式开业。在此之前，外资专营赌场已率先开门营业。韩国自2005年以来，时隔19年再次向外资专营赌场发放新牌照，这是对外资投资者的首个新批准项目。
业界相关人士分析称：“莫希根公司在北美依托积累的充足经验，通过复合度假村业务取得了巨大成功，但在对韩国市场了解不足的情况下，为了取得竞争优势而过于激进地运用资金，似乎加重了整体负担。”
掌握关键的私募基金…业界密切关注后续战略
由于大多数私募基金通常会先重组掌握经营权企业的收益结构、提高企业价值，再回收投资资金，业界正密切关注贝恩资本在运营INSPIRE时是否也会采取类似战略。有业界人士表示：“作为主要收益来源的外资赌场，是需要牌照审批且具有稀缺性的业务，因此不排除贝恩资本通过该业务提升估值，并寻找新投资者的可能性。”
美国在线游戏网站“Casino.org”也提出质疑称：“贝恩资本并未提及其计划运营INSPIRE的时间长短，是否会引入新的合作伙伴来接手相关业务等长期规划。”
负责赌场牌照审批以及复合度假村设立与管理等业务的文化体育观光部相关人士表示：“INSPIRE运营的外资专营赌场，是以韩国法人为对象核发的牌照，经营权收购属于母公司层面的事项，与此无关”，“只要赌场业务未发生重大违法事项，其运营不会出现特别变化。”但该人士同时补充说：“不过，由于原有结构已经发生变化，主管部门层面也将检查是否存在异常情况。”
到2046年为止，总项目费用计划投入6万亿韩元、分四个阶段建设的复合度假村能否如期完工，也是关键变量。贝恩资本方面表示，将不会改变既定的项目推进计划。公司方面称：“员工和顾客，以及度假村的日常运营都不会发生变化”，“我们将与INSPIRE现任经营层紧密合作，确保业务顺利运营，并将逐步引入必要措施，以进一步强化INSPIRE在市场中的地位。”据悉，为提高度假村和赌场运营效率、增强竞争力，引入战略合作伙伴的方案也在研究之中。
另一方面，总部位于美国波士顿的贝恩资本成立于1984年，截至去年，其管理资产规模就高达1850亿美元（约250万亿韩元）。在韩国市场，贝恩资本通过经营Carver Korea、Hugel、Schwan’s、Hanwha Advanced Materials等多家企业，支持其全球扩张。该公司在游戏和娱乐领域拥有投资经验，涉足Gambit Gaming、Scientific Games、GameLogic、Some Play、Zynga、Twin River Casino等企业，并与运营奢华度假村业务的公司保持合作关系。
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