[PE现状]“东奔西走”的Bain Capital

全球私募股权基金（PEF）贝恩资本去年10月在高丽锌业经营权之争中，突然以崔允范会长阵营的“白衣骑士”身份现身。随后在本月17日收购仁川永宗岛Inspire娱乐度假村，再次令韩国资本市场大为震惊。

按私募基金的特性，只要是能赚钱的生意都会出手，但外界普遍认为，唯独贝恩资本的行踪极难预测。本文将梳理贝恩资本迄今如何赚钱，以及它如何在多个领域不断彰显存在感。

私募基金通过复杂而严密的合同，搭建起“绝不亏钱”的结构。贝恩资本收购Inspire度假村，事实上并非主动买入其经营权，而是由于Inspire方面未能遵守贷款契约，被贝恩资本“被动接盘”的案例。

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据悉，贝恩资本以Inspire母公司100%股权作为担保，向Inspire提供了2.75亿美元（约4000亿韩元）贷款，因其违反了特定财务约定，贝恩资本依据合同获得了取得母公司股权的权利。Inspire首个会计年度（2023年10月～2024年9月）业绩极为疲弱，销售额为2190亿韩元，营业亏损高达1564亿韩元。

去年在高丽锌业收购战中，贝恩资本以崔允范会长阵营“白衣骑士”身份登场时，市场上甚至流传“高丽锌业纷争中最明确的赢家是贝恩资本”的说法。据悉，贝恩资本当时斥资逾4600亿韩元，拿下约1.6%的股权。如果最终收益率低于约定的内部收益率（IRR），崔会长方面必须回购贝恩资本所持股份；即便该义务未能履行，贝恩资本也获得了处置崔会长方面持股的权利。

贝恩资本在韩国的存在感，最初因“7倍暴利神话”的Carver Korea交易而广为人知。贝恩资本于2016年以4300亿韩元收购在亚洲颇受欢迎的“AHC”品牌运营公司Carver Korea，约一年半之后又以3万亿韩元价格转手卖给全球日化巨头联合利华（Unilever）。

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此后，贝恩资本又通过肉毒杆菌毒素（Botox）企业Hugel，再次大幅提升其存在感。贝恩资本说服了为经营权争斗了近一年的联合创始人，于2017年成功收购经营权，并在2022年将其以约1.7万亿韩元的规模出售给GS联合体。

随后，贝恩资本又通过收购在线教育公司ST Unitas、企业资源规划（ERP）等企业级软件公司Duzon Bizon、点对点（P2P）在线金融专业公司PeopleFund等多家企业的经营权和股权投资，持续引发关注。

2022年以6700亿韩元收购的皮肤美容医疗器械公司Classys，目前正推进出售其控股权股份。

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美国系贝恩资本的母体是与麦肯锡（McKinsey）、波士顿咨询公司（Boston Consulting Group，BCG）并称全球三大咨询公司的贝恩公司（Bain & Company）。贝恩资本于1984年自贝恩公司分拆，之后一直完全独立运营。2012年美国共和党总统候选人Mitt Romney曾是贝恩资本的联合创始成员。

据悉，截至去年下半年，贝恩资本管理资产（AUM）规模达1850亿美元（约250万亿韩元）。由于管理规模极为庞大，可以说几乎对全球所有产业都有投资。

具体的基金数量尚未公开。从以收购经营权为目的的杠杆收购基金（Buyout Fund），到通过股权投资赚钱的信用基金（Credit Fund），再到以放贷为主的债务基金（Debt Fund），贝恩资本正在运作的基金类型非常多样。

这也是其不仅在韩国，而且在全球范围内“东一现身、西一现身”的原因所在。

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