[Why&Next]宣布“集团解体”的Ssangbangwool…各自求生能成功吗

Published 09 Feb.2025 10:00(KST)

Updated 10 Feb.2025 08:08(KST)

open/close

Ssangbangwool集团宣布与关联公司完全分离
Gwanglim紧盯Ssangbangwool是否被摘牌审核

Ssangbangwool集团宣布“完全解体”，并转入子公司各自独立经营体制。由于卷入“对朝汇款”事件的前Ssangbangwool集团会长 Kim Seongtae涉嫌挪用公款，导致主要子公司股票交易被中止等情况，集团摇摇欲坠，各公司开始“各自求生”。不过，鉴于Ssangbangwool集团拥有复杂的循环出资结构，业内预计各子公司实现完全独立经营仍需时间。

根据9日金融监督院电子公告系统的信息，内衣企业Vivien在本月初公告称，最大股东变更为Ssangbangwool。原本Vivien的最大股东为Ssangbangwool和Gwangrim，但Gwangrim将其持有的Vivien股票114万6340股（3.85%）全部出售给Ssangbangwool。由此，Ssangbangwool持有的Vivien股份比例从13.46%提高至17.31%。

[Why&Next]宣布“集团解体”的Ssangbangwool…各自求生能成功吗

交易所审议是否终止上市在即…先切断“Gwangrim→Ssangbangwool”这一环

这属于近期Ssangbangwool集团解体宣言的一环。Ssangbangwool集团曾通过“内衣公司Ssangbangwool（更名为TRY）→Vivien→IT解决方案与云计算专业企业Dimoa→娱乐公司 NSE&M（前IOK）→化妆品企业Jayjun Cosmetic→特种设备制造企业Gwangrim→Ssangbangwool”这一链条形成循环出资结构。

此前，Gwangrim通过出售Ssangbangwool股份，率先切断了这一循环出资的链条。Gwangrim曾是持有Ssangbangwool股票63万2297股（持股12.04%）的最大股东，但在上个月以70亿韩元的价格将该股份全部卖给世界Prime开发公司。此后，Ssangbangwool将公司名称变更为“TRY”。世界Prime开发是一家房地产租赁公司，Nature Republic代表 Jung Unho持有其40%的股份。

上述股权出售是在决定Gwangrim是否被终止上市的科斯达克市场委员会审议前进行的。此前在2023年2月，因前会长Kim与当时Ssangbangwool集团会长 Yang Seongil涉嫌挪用和背信共计18亿韩元，被韩国交易所处以股票交易中止处分。对于科斯达克上市公司，一旦发生10亿韩元以上的挪用或背信金额，就会被列为上市适格性实质审查对象，并接受与终止上市相关的审查。Ssangbangwool也因2023年7日前会长Kim Seongtae涉嫌挪用、背信（规模98亿韩元）而被中止交易。

此后，交易所在2023年12月给予Gwangrim12个月的整改期，Gwangrim则在整改期结束的去年12月提交了整改计划。交易所在上月23日对Gwangrim作出并非终止上市而是继续审议（暂缓终止上市决定）的决定。对于Ssangbangwool，交易所有价证券市场上市公告委员会也作出了重新审议的决定。

因此，近期Ssangbangwool集团的解体宣言被解读为两家公司为恢复交易所做的铺垫。通过在Ssangbangwool集团的循环出资结构中切断Gwangrim与Ssangbangwool的连接纽带，保障关联公司独立经营，试图摆脱Ssangbangwool集团的司法风险。证券业界一位相关人士表示：“由于交易所中止Gwangrim和Ssangbangwool股票交易的理由是挪用等嫌疑，因此交易所将所有者风险视为最大问题，并据此要求进行强有力的整改。”

独立经营…业绩改善仍是“课题”

Ssangbangwool集团认为，关联公司通过独立经营有望改善低迷的业绩。事实上，主要关联公司在经历所有者挪用、背信等司法风险后，业务规模大幅缩水。

从事内衣业务的Ssangbangwool（TRY）去年第三季度累计（单体）销售额为614亿韩元，比前一年（665亿韩元）减少约40亿韩元。营业利润为-6亿韩元，转为亏损。全年业绩下滑势头也在持续，Ssangbangwool在2021年实现销售额920亿韩元，2022年为984亿韩元，但2023年全年销售额降至884亿韩元。

晋升为Ssangbangwool最大股东的世界Prime开发的所有者、会长 Jung Unho正描绘通过美容（Nature Republic）业务与时尚业务形成协同效应的蓝图。其计划战略性利用各公司的流通与生产渠道，将业务拓展至全球市场。

Nature Republic正在进驻北美、日本、中东地区的线上与线下渠道，扩大品牌知名度。在美国Costco销售含有韩方成分的高端化妆品，在亚马逊则通过性价比高的彩妆产品，面向当地各年龄层客户展开攻势。尤其是从去年起，正积极进军中东市场。公司在巴林、阿曼、迪拜经营独家线下门店，并已进入卡塔尔、伊拉克、土耳其、伊朗等多元化的流通渠道。

但Nature Republic的业绩呈下滑趋势。去年第三季度累计销售额为874亿韩元，营业利润为-43亿韩元，与前一年（销售额1070亿韩元、营业利润-2亿韩元）相比，销售额减少，营业亏损进一步扩大。

特种设备制造企业Gwangrim的业绩下滑幅度更为陡峭。去年第三季度累计（单体）销售额为536亿韩元，比前一年（953亿韩元）减少了约400亿韩元。营业利润也从90亿韩元降至26亿韩元。Gwangrim表示，将通过开拓海外市场来推动业绩改善。公司计划扩大海外销售渠道，恢复在俄罗斯液压起重机市场的份额，并向全球特种车辆企业迈进。与俄乌战争相关的与乌克兰重建协议会签署业务协议（谅解备忘录）的计划也被视为利好因素。

Ssangbangwool相关人士表示：“各公司将通过强化产品、扩大流通和业务多元化来进行品牌重塑和战略性变革”，“将彻底摆脱过去的身份认同，走上独立发展的道路。”

“全部解除循环出资”…能否摘掉“Ssangbangwool标签”仍是未知数

Ssangbangwool集团计划以Gwangrim为起点，继续推进各公司构建独立经营体制。正如已经理顺Gwangrim与Ssangbangwool的股权关系一样，即便耗时较长，也要彻底理顺“Ssangbangwool（最大股东世界Prime开发）→Vivien→Dimoa→NSE&M→Jayjun Cosmetic→Gwangrim”这一股权链条，使各自实现经营正常化。已收购Ssangbangwool的世界Prime开发也正在就子公司股权问题进行协商。

不过，有舆论指出，由于出现质疑称，世界Prime开发收购Ssangbangwool股权所用的70亿韩元资金事实上由KH集团提供支持，因此仍需观察各子公司在股权理顺后能否真正作为独立公司站稳脚跟。上个月，Nature Republic发行了规模为70亿韩元的可转换公司债券，用于置换从世界Prime开发借入的103亿韩元短期借款。该债券的到期日为2025年6月28日。发行对象为 Bibi One组合，其为KH集团子公司KH Philux的从属公司。