[解读证券申报书的记者]压低估值再战IPO的 Orum Therapeutics

新药开发企业Orom Therapeutics下调估值后，再次挑战首次公开募股（IPO）。与此前的预期发行价区间相比，本次下调约20%，以更贴近市场的方式重新出击。令人担忧的是，新股市场尚未恢复。2023年12月上市的大部分企业未能延续首日的上涨走势，股价持续走低。

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Orom Therapeutics成立于2016年。公司拥有将利用靶向蛋白质降解技术的靶向蛋白质降解剂（TPD）与抗体药物偶联物（ADC）相结合的抗体-降解药物偶联物（DAC）技术。据称，DAC是一种通过抗体选择性向靶细胞递送靶向蛋白质降解剂（TPD），并在细胞内降解靶蛋白的下一代治疗方式（治疗路径），备受关注。

Orom Therapeutics正通过技术成长特别上市制度谋求登陆科斯达克市场。但与以往的技术特别上市企业不同，公司已具备相对稳健的财务结构。

原因在于其成功实现了技术输出。2023年10月，公司与全球制药企业百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb，BMS）就急性髓性白血病新药候选物质“ORM-6151”签订了技术转让协议。随后在2024年7月，又与Vertex Pharmaceuticals签订了平台使用期权技术转让协议。得益于上述技术出口，截至去年三季度，公司流动比率为2203.09%，负债比率为22.25%。

如前所述，Orom Therapeutics在去年11月进行了机构投资者询价。由于IPO市场寒潮和认购需求疲弱等利空叠加，公司于当月29日撤回了上市计划。

本次变化之处在于下调了预期发行价区间，并压缩了募集规模。此前预期发行价为每股3万至3.6万韩元，本次则下调约20%至每股2.4万至3万韩元。

原因在于适用更高的折扣率。首次提交证券申报书时，每股评估价值为6万9595韩元，而本次为8万6388韩元，比原先更高。

但公司将折扣率从原先的48.27%至56.89%提高至65.27%至72.22%。由于大幅提高折扣率，尽管每股评估价值上升，预期发行价反而更低。

同时，公开发行数量也从300万股降至250万股。由此，按发行价下限计算原本约900亿韩元的募集金额减少至约600亿韩元。Orom Therapeutics计划将募集资金中的164亿韩元用于运营资金，其余408亿韩元用于其他用途。

“其他”中的大部分资金将用于研究与开发（R&D）。公司计划向乳腺癌治疗药物“ORM-5029”、小细胞肺癌治疗药物“ORM-1023”、血液癌治疗药物“ORM-1153”等项目投入301亿韩元，其余107亿韩元将用于试剂材料费、外包实验等。

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不过，新股市场仍处于“寒冬”这一点，仍是潜在不利因素。2023年12月，Vect、MNC Solution、Oncocross、Onconic Therapeutics、DuChemBio、3A Logics、FineMedix等公司相继上市。但大多数企业股价较首日收盘价下跌，部分个股甚至跌破发行价。

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