全球资金涌入K-美妆…“估值见顶”忧虑加剧

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得益于今年全球经济的增长势头，K-Beauty领域在最近10年间达成的并购交易（M&A）数量创下新高。尤其是外资资金大举涌入。随着市场氛围过热，也出现了“估值已到高点”的担忧。

今年K-Beauty企业的并购交易，仅已公开的就不少于15起。根据24日中小·中坚企业并购咨询专业公司MMP的数据，从2015年至去年，单年并购交易数量最多的是2018年的13起。2018年，全球最大化妆品企业法国欧莱雅收购Style Nanda等，市场氛围曾高涨至顶点。2021年、2022年以及去年，单年交易数量分别为10起。回顾最近10年，今年的活跃度最高。

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从并购案例来看，收购方涵盖私募基金、化妆品企业、制药公司等多种类型。其中特点在于外资资金大举进入。今年2月，美国私募股权基金（Private Equity Fund）管理公司摩根士丹利私募股权（Morgan Stanley Private Equity）以约1000亿韩元收购Skinidea，拉开序幕。随后6月，法国私募股权基金管理公司Archimed以约1万亿韩元收购Jcsm Medical，近期英国私募股权基金管理公司CVC Capital被选为Seorin Company的优先谈判对象，预计出售价格约为8000亿韩元。2023年7月以约2400亿韩元收购Seorin Company的Calypse Capital和Meritz证券，在一年多时间里即将实现接近原始投资额3倍的资金回收（退出）。

当前的氛围让人联想到新冠疫情暴发前外资资金涌向K-Beauty的时期。在那段时间里，Carver Korea（2017年）、Style Nanda（2018年）、Have&Be（2019年）相继被全球化妆品企业收购。与当时不同的是，如今韩国化妆品产业不仅在中华圈，更在北美和欧洲大展拳脚，扩大全球版图。从出口规模看也刷新了历史纪录。根据食品医药品安全处的数据，今年1月至11月，我国化妆品出口总额为93亿美元，已超过历史最高纪录的2021年全年出口额92亿美元。

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在“价格高时就卖出”的卖方心理推升市场过热的同时，也出现了“估值已到高点”的担忧声音。虽然国内化妆品产业整体在短期内实现了明显的销售增长，但其可持续性仍然存疑。Samjong KPMG专务Kim Yumi表示：“拥有K-Beauty企业的创始人或私募股权基金认为目前是退出时机，正积极推进回收”，并称“反过来看，从收购方角度，由于韩元兑美元汇率处于高位，外资资金可以更大胆地进行押注”。

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对于K-Beauty并购市场，分析普遍认为未来2~3年内仍将维持乐观氛围。眼下，化妆品代工（OEM）企业Hwaseong Cosmetic和GDK Cosmetics正在寻找新主人。科斯达克市值排名前10的Classys持续传出出售经营权的传闻。对于国内化妆品产业，也有观点认为，与其说已经到达顶点，不如说增长潜力更值得看重。Meritz证券研究员Park Jongdae表示：“K-Beauty在渠道层面上，已在线上锤炼抗压能力，并正向其主战场——线下市场扩张”，“在品类层面上，以美国为例，从基础护肤向彩妆领域扩张，中长期增长空间有望进一步放大”。

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