[特点股]Contentree中央，明年业绩预期下调…目标价下行

NH投资证券18日表示，ContentreeJoongAng第四季度将录得营业亏损，业绩将低于市场一致预期，将目标股价从此前的1.5万韩元下调7%至1.4万韩元。前一日收盘价为9510韩元。投资评级维持“买入”。

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NH投资证券研究员 Lee Hwajeong 当天在发布的报告中表示：“考虑到在空间部门门店整合过程中可能发生的一次性成本负担，上调了2025年营业费用预测值，从而下调了业绩预测”，并解释称，“不过，对广播部门的预测值没有变化”。

NH投资证券预计，ContentreeJoongAng第四季度合并销售额将同比增长0.4%至2584亿韩元，营业亏损为131亿韩元，亏损将持续，且将低于市场一致预期（亏损86亿韩元）。

研究员 Lee Hwajeong 分析称：“尽管有《小丑2》《魔法坏女巫》等备受期待的作品上映，但票房表现平淡，加上因室内游乐场门店翻新导致的空间部门业绩疲软所致”，“广播部门由于周三、周四档时段暂时缩减，业绩节奏放缓在所难免，但得益于《玉氏夫人传》出人意料的热卖，未来有望带来额外的收入”。

至于尽管如此仍维持买入评级的原因，其解释称：“因为该公司在价格（P）、销量（Q）、成本（C）方面都有均衡改善，并且拥有丰富的大制作动能（《Good Boy》《My Youth》《Knock Off》），叠加对重启对华出口的期待，整体投资逻辑仍然有效”。

首先在代表盈利能力的价格（P）方面，他指出，得益于与Netflix供应合同的续签（预计在2025年第二季度进行），有望在电视与Netflix同步播出的作品上实现有意义的回本率改善。

在销量（Q）方面，他表示：“自有频道JTBC工作日电视剧档有望恢复正常”，预计2024年面向自有频道播出的作品数量共为10部；今后若周三、周四电视剧档实现正常排播（不中断持续播出），则每年可排播13部，如周一、周二电视剧档重新开出，则每年可排播16部电视剧。”

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在成本（C）方面，他认为，就内容部门而言，通过启用新人演员提高制作费使用效率；就空间部门而言，通过门店整合推进固定成本削减计划；此外，制作子公司购并价分摊（PPA）摊销结束所带来的摊销费用减少趋势也具有积极意义。预计2025年摊销费用的减少规模为70亿韩元。

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