“瘦身开发项目” 乐天正进行PF重组
乐天建设启动未开工项目重组模式
大田屯安公寓式酒店、全州大韩纺织用地开发等
甘受损失放弃施工权
过桥贷款展期失败
出资金融机构不良风险扩散
据悉，继近期放弃全州大韩纺织工厂用地开发项目后，乐天建设又放弃了大田道安地区公寓式办公楼开发项目的施工权。为该开发项目提供过桥贷款（在项目取得许可前用于土地收购的资金贷款）的金融公司因未能成功展期，贷款已陷入“期限利益丧失”（EOD：违约事件）状态。虽然正通过与银团协商谋求项目正常化，但若协商不顺利，将难以避免损失。
随着乐天建设在副会长兼首席执行官 Park Hyunchul 为主导下，着手对尚未开工的项目融资（PF）业务进行重组，金融公司全面进入高度戒备状态。这是因为，继近期乐天建设和乐天化学之后，乐天购物等整个集团的业绩和信用度恶化加剧，预计将加速推进与项目融资相关的重组。
放弃大田道安35街区公寓式办公楼开发项目
据投资银行（IB）业界5日消息，乐天建设近期放弃了大田道安地区特别规划区内35BL项目的施工权。这原本是乐天建设与开发商道安未来控股共同开发地下4层至地上47层、共1041套公寓式办公楼及生活配套设施并进行销售的项目。与该工程承揽相关的承包金额约为2800亿韩元规模。
据悉，乐天建设在获取道安35BL项目用地的过程中，为规模在300亿～400亿韩元的次级贷款提供了担保。道安未来控股曾于2021年获得约1000亿韩元的贷款（过桥贷款），用于土地收购。但由于地方开发项目低迷，未能转为正式项目融资（PF），只能不断延长原有过桥贷款的到期日。近期贷款期限再次到来，在像以往一样推进再融资时，乐天建设却决定放弃该项目，导致未能完成到期展期。
向开发商提供土地收购资金的新韩资本等金融公司陷入了尴尬境地。乐天建设甚至不惜放弃规模在300亿～400亿韩元的次级贷款，从项目中抽身，导致该笔过桥贷款整体进入EOD状态。在没有乐天建设支持的情况下，金融银团要么自行追加资金以延长过桥贷款期限，要么将抵押的土地通过公开拍卖处置。若选择展期，就意味着要向问题项目追加放贷；即便通过公开拍卖处置，在开发项目低迷的环境下能否卖出合适价格也存在不确定性。
一位项目融资业界人士表示：“在协商对到期过桥贷款进行展期时，乐天建设表示不会再追加投入资金，并放弃收回次级贷款，结果贷款发生逾期。”该人士还称：“虽然银团正通过协商寻求解决方案，但在乐天建设不参与的项目中，哪家金融公司会愿意追加投入资金？项目很可能走向流产。”
金融公司担忧乐天未开工项目过桥贷款出现连锁不良
由乐天建设负责施工的全州大韩纺织用地开发项目也处于类似状况。向其提供过桥贷款的金融银团放弃转为正式项目融资（PF），转而着手回收资金，项目面临停摆危机。施工方乐天建设即便履行了1000亿韩元的资金补充约定（担保债务），也选择中止开发项目。根据担保合同，乐天建设向作为项目实施方“自光”的贷款人 IBK投资证券等偿还了1000亿韩元债务。与其转为正式项目融资、将项目推进至正常轨道，不如选择对项目进行清理。预计乐天建设将通过行使担保权等方式，回收这1000亿韩元的担保债务负担。
在乐天建设不惜承受损失、接连对开发项目进行清理的背景下，向乐天未开工项目发放过桥贷款的金融公司也高度紧张。随着贷款EOD案例增加，与项目融资不良贷款相关的拨备负担将上升，未来贷款回收也可能变得更加困难。
一位金融公司相关人士表示：“乐天建设依托关联公司支持，从四大金融控股集团等处借入的2.3万亿韩元，以及从 Meritz 证券获得的5000亿韩元额度在内，总计2.8万亿韩元，用于延长未开工开发项目过桥贷款的期限，但对于部分盈利能力较低的地方项目，似乎已经进入清理程序。金融公司正对乐天重组可能引发的贷款不良风险感到忧心忡忡。”
乐天化学等集团财务实力恶化也触发PF重组
乐天化学等集团主要子公司的财务实力减弱，也被指是触发项目融资（PF）项目重组的背景之一。作为乐天建设的母公司及其有力后盾，乐天化学因石油化工业务不振造成的累积亏损，财务负担不断加重。近期，曾在集团中扮演“现金牛”（cash cow）角色的乐天购物也因流通业务不振，业绩呈恶化趋势。
因此，集团子公司整体正饱受信用度恶化之苦。乐天化学（AA）、乐天控股（AA-）、乐天物产（AA-）、乐天资本（AA-）、乐天租赁（AA-）等公司的信用评级展望在今年上半年从“稳定”被下调为“负面”。如果业绩恶化趋势持续到今年，子公司信用评级集体下调几乎不可避免。
一位投资银行业界人士表示：“在看不到能够成为集团坚实支柱的子公司的情况下，乐天建设要独自承担盈利能力较低的所有项目融资，或再获得子公司的额外支持都非常困难，”并分析称，“一旦处理不当，很可能出现‘尾巴摇狗’的局面，因此有必要对项目融资业务进行整理。”
一位项目融资业界人士补充称：“业界普遍认同，乐天的开发项目确实到了需要重组的阶段，但同时也担心会不会对正常的项目融资项目造成负面影响。”
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
