斗山“安抚股东”奏效吗？密切关注通过金监院审查
最终取决于民心
尽管斗山集团将机器人公司与Enerbility的合并比例调整为更有利于现有股东，被视为开始“安抚小股东”，但能否通过金融监管当局的审查仍不确定。这是因为，当局在要求更正证券申报书时，曾以现金流折现法和股利折现法为例提出意见，而斗山集团仍坚持以既有的市价为中心的评估方式。
根据23日金融监督院电子公示系统的信息，斗山机器人公司已于21日向金监院提交了与公司分立合并相关的更正证券申报书。22日又追加提交了一份更正申报书，但这只是因新股预定上市日期记载错误而作出的简单更正。
根据更改后的申报书，斗山机器人公司与斗山Enerbility的合并比例由原先的1比0.031提高为1比0.043。斗山以Enerbility分立新设法人所持有的斗山Bobcat股份价值为基础，按市价并反映43.7%的经营权溢价率进行估值。斗山Enerbility代表理事社长Park Sanghyun表示：“合并比例是反映市场关于斗山Bobcat市价被低估的意见，在市价基础上额外加上约43%的溢价，从而提高了合并比例。”
此前，金监院在要求斗山方面更正合并证券申报书时，指出应详细记载公司的决策过程、内容及协同效应，并就持有Bobcat股份的分立新设法人的价值评估方法，要求适用现金流折现法（DCF）、股利折现法（DDM）等基于未来收益效果的模型。因此，市场原本预期斗山将最大限度接受当局的指摘事项以通过审查，但这一预期最终落空。
不过，斗山对坚持采用该方式的背景进行了较为详细的补充说明。斗山在斗山机器人公司的更正证券申报书中表示：“在对斗山Bobcat股票价值进行评估时，考虑到其作为上市股票已经存在交易市价，而在适用现金流折现法或股利折现法时，需要包含对未来销售额和营业利润的预测等诸多假设，这些假设会因判断不同而产生差异，因此结果值也会因评估者判断不同而大幅变化，综合考虑这些因素后，我们得出结论：无法适用现金流折现模型等方法。”有舆论认为，这是基于持有上市子公司的非上市法人这一特殊情形将得到斟酌的判断。
外部评估机构——会计师事务所的评估意见书也被更正后附上。安津会计师事务所表示：“在对被合并法人所持有的斗山Bobcat之控股股东权益价值进行评估时，将斗山Bobcat的市价与经营权溢价一并考虑，是一种合理且适当的方法”，“我们分析了国内伴随经营权转移的上市公司交易案例，并根据双方协商情况对所反映的经营权溢价进行了审查。”
金监院相关负责人表示：“我们只是要求按一般通行的方法进行价值评估，而斗山也在本次申报书中详细记载了之所以如此（采用市价为中心方式）的理由。由于这并非有标准答案的问题，我们将严密审查投资者是否能够接受。”
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另一方面，前一日斗山Bobcat股价较前一交易日下跌7%，收于4万500韩元。斗山机器人公司股价也下跌5.17%，收于6万7900韩元。两只股票此前已连续3个交易日上涨，当天则转为下跌。
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