“易买得丑小鸭”新世界建设终走向退市程序…内幕是什么？

by Cho Seongpill

Published 30 Sep.2024 17:18(KST)

融资未能落实
只承担信息披露等合规成本
通过退市重组业务结构

新世界集团在通过公开收购旗下建筑子公司新世界建设的股票后，将推进自愿退市。随着市场上对于新世界建设的流动性危机可能蔓延为整个集团资金紧张的忧虑加大，这家在资金筹措市场遭到冷遇的新世界建设若继续维持上市公司地位，弊大于利，被认为是此次决策的背景。

根据30日电子公告系统信息，易买得于本月27日召开董事会，批准了对子公司新世界建设股票的公开收购案。公开收购期限为当日起至下月29日止，共30天。收购价格为每股1.83万韩元。本次公开收购标的股份为在新世界建设全部股份中，除去公司自持股份17万1432股（2.21%）和易买得持有的546万8461股（70.46%）后的212万661股，占全部股份的27.33%。

流动性危机后股价下跌……新世界建设融资受挫

易买得当日通过股票公开收购推动自愿退市，被认为是基于这样的判断：新世界建设在维持上市状态下，今后通过资本市场融资将愈发困难。通常而言，上市公司较非上市公司更容易筹集资金。以股份有限公司为例，其筹资方式之一是向股东募集资金、增加资本的增发新股，但在非上市状态下，只能面向为数不多的现有股东募集资金，或引入第三方成为股东，过程颇为繁琐。相反，上市公司可以面向范围更广泛的股东群体筹资，这是显著优势。

然而，新世界建设在去年及今年年初市场对其流动性危机高度关注之时，也从未进行过自体增发。由于股价一度跌至每股1万韩元以下，公司实际上难以按所需规模筹集资金。一位业内人士指出：“企业登陆资本市场的最根本目的归根结底是筹资，但新世界建设在市场上长期处于股价严重低估状态，这正是问题所在。”

上市公司严格的企业信息披露义务，也给正经历流动性危机的新世界建设带来负担。由于信息披露制度，公司信息暴露于竞争对手之下，而未来若完成退市，上述风险将有所降低。此外，随着资产管理公司和养老基金等机构投资者的进入，围绕这些机构进行股价管理的成本也有望得以节省。

被视为“丑小鸭”的新世界建设

一直以来，新世界建设被视为新世界集团的“丑小鸭”。受房地产景气放缓及项目融资（Project Financing，PF）不良影响，公司在财务上受到重创，长期被视为集团的“风险因素”。其在扩大住宅业务（Believe品牌）过程中，将业务据点增加到大邱等地方地区，这一布局反而成了“毒药”。随着大邱地区未售出房源激增，新世界建设的业绩和财务结构遭遇正面冲击。

由于项目盈利性下滑，新世界建设在2022年时隔十余年录得120亿韩元营业亏损，去年则出现高达1878亿韩元的大额亏损。今年营业亏损规模进一步扩大，上半年公司营业亏损额为643亿韩元，比去年上半年的432亿韩元增加约200亿韩元。

部分项目甚至无法进入开工阶段，目前PF或有负债规模为2800亿韩元（过桥贷款2500亿韩元、正式PF 300亿韩元），较去年上半年末的2500亿韩元进一步增加。所谓PF或有负债，是指建筑公司为开发商的项目融资贷款提供担保后，一旦开发商破产或出现未售出房源，建筑公司需承担的债务。此次规模增加，源于龟浦港站开发项目未能从过桥贷款转为正式项目融资。

Chung Yongjin 新世界集团会长。[图片由易买得提供]

虽曾“人工呼吸”救助……最终仍走向退市

为挽救新世界建设，集团层面出手提供流动性。今年2月，将盈利能力较低的休闲事业部门出售给Chosun Hotel & Resort，以帮助新世界建设获取现金。当时的股权转让对价为2078亿韩元。易买得持股100%的新世界永郎湖度假村也被转让给新世界建设。永郎湖度假村是一年净利润达400亿韩元的“现金奶牛”，通过吸收合并，新世界建设补充的资金规模约为650亿韩元。

此外，今年5月，公司还通过获得来自易买得的资金补充协议，发行了6500亿韩元的新型资本证券。新型资本证券不同于普通公司债，被归类为资本而非负债，对改善财务结构起到正面作用。由此，公司在去年末高达952%的资产负债率降至161%。集团内部工程量也有所增加，今年6月公司中标规模达9200亿韩元的Starfield青罗新建工程。不过，外界推测，新世界集团认为，即便有上述支持，要使新世界建设低迷的业务基础恢复稳定仍力有未逮。

新世界建设最终走上了自愿退市的程序。易买得自当日起至下月29日止30天内，将对在有价证券市场（KOSPI）上市的新世界建设记名普通股212万661股（占已发行股份总数的27.33%）进行公开收购。除易买得持有的546万8461股普通股（70.46%）及新世界建设自持股份17万1432股（2.21%）外，计划收购其余全部股份。KOSPI上市公司若要实施自愿退市，大股东需在扣除公司自持股份后，持股比例达到95%以上。