高丽锌最后一张牌：回购自家股票+携手PEF联盟
本周初将决定能否回购自家股份
可用公司内部现金实现经营权防卫
正筹备与KKR等私募基金合作方案
与韩华交换自家股份的可能性也在讨论中
在MBK Partners和永丰的公开要约收购即将截止之际，预计高丽锌将于下月2日发起大规模对抗性公开要约收购。作为完成经营权防御战略的最后一张牌，“回购自家股份+私募股权基金（PEF）联合”被视为最有力方案。
据业界30日消息，高丽锌能否回购自家股份最快将于当天下午作出决定。MBK在启动公开要约收购时，已向法院提出临时禁令申请，要求在公开收购期间禁止高丽锌及其关联公司和韩国投资证券回购自家股份。《资本市场法》规定，公开收购期间，公开收购方及其特别关系人不得以公开要约收购以外的方式购买公开收购对象公司的股票。法院已于本月27日进行审理，并计划在当日之前接收双方的书面意见后作出结论。
如果法院采纳高丽锌方面“永丰与高丽锌已不再是特别关系人”的主张，从而允许其在公开收购期间回购自家股份，那么高丽锌将立即召开董事会，决议实施自家股份回购。届时，崔会长无需从外部筹资，也可以利用公司内部现金来防御经营权。
高丽锌和韩国投资证券分别于今年5月和上月签订了规模为1500亿韩元和4000亿韩元的自家股份回购信托合同。近期又通过发行企业商业票据（CP）筹集了4000亿韩元追加资金。以8000亿韩元净现金为基础，再加上通过发行商业票据等方式筹得的4000亿韩元以及从金融机构借入的资金，高丽锌目前共筹集到约2.5万亿韩元流动性，高于MBK·永丰公开收购资金上限2.2686万亿韩元。
若法院禁止高丽锌在公开收购期间回购自家股份，高丽锌则计划启动“B方案”，与私募股权基金（PEF）合作应对。据悉，高丽锌在公开收购期间正与美国全球私募股权基金科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨（KKR）、贝恩资本、Meritz金融集团等接触，就对抗性公开要约收购的资金筹措进行讨论。为此，目前正推进设立将成为对抗性公开要约收购实际主体的特殊目的公司（SPC），以及公开收购资金的托管、出具投资承诺函（LOC）、与金融监督院就申报进行协商等相关程序。
如果启动对抗性公开要约收购，崔会长方面很可能在参考MBK·永丰方面提出的每股75万韩元要约价格的基础上，至少提出每股80万韩元的公开收购价格。崔会长方面为实现经营权防御所需的持股比例约在6%左右，若以每股80万韩元进行公开要约收购，所需资金估算约为1.3万亿韩元。
但由于崔氏家族持有的高丽锌股份仅为15.6%，一旦与SPC共同发起对抗性公开要约收购，为保障经营权签订的股东间协议可能会在条件上处于不利地位，这是一个局限。按通常上市公司40%的质押率（LTV）计算，通过股票质押贷款可筹集的资金仅约9000亿韩元。考虑到当前因经营权之争导致股价短期大幅上涨，若股票价值被更低评估，可贷金额还可能进一步减少。
在高丽锌的应对方案中，最后一个变量是韩华。韩华持有高丽锌7.76%的股份，被视为崔会长方面的友好势力，也是有力的战略投资者（SI）候选方。迄今为止，韩华已划清界限，表示直接出资参与公开收购的可能性较小。因此，市场上也在讨论韩华通过交换自家股份来获取表决权的方案。高丽锌持有的自家股份（2.4%）目前不具备表决权，但若将其出售给友好势力，这部分股份将恢复表决权。
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