“金钱、诉讼、名誉全押上”‥演变成“胆小鬼博弈”的Korea Zinc经营权之争
诉讼战、互相抹黑，争端白热化之际 金融监管院罕见口头警告
Choi Yunbeom 高丽锌会长阵营孤注一掷阻击 MBK 进入董事会
若公开收购失败，MBK“必胜战略”恐损及其“亚洲最大私募股权基金”名声
由于金融监督院出面进行了口头警告，高丽锌业的经营权之争愈演愈烈。高丽锌业与永丰·MBK Partners联盟，双方都为夺取经营权背水一战。正饱受背信嫌疑困扰的高丽锌业会长 Choi Yunbeom 必须无条件阻止永丰·MBK 联盟进入董事会。私募股权基金 MBK 也必须在这场闹得全国沸沸扬扬的与财阀之间的经营权争夺战中取胜，才能维持“亚洲最大私募股权基金”的名声。MBK 在去年底对 Hankook & Company 发起大规模公开收购却告失败，若接连失利，将对其声誉造成致命打击。资金战、诉讼战、抹黑战叠加，高丽锌业经营权之争已演变成谁也无法后退一步的“胆小鬼博弈”。
经营权争端升级 金融监管机构发出“口头警告”
据30日金融投资业界消息，金融监督院院长 Lee Bokhyeon 于本月27日在闭门举行的副院长会议上指示，要积极监控公开收购过程中是否存在违法行为。Lee 院长表示：“对于在公开收购等并购过程中发生的健康的经营权竞争，应交由市场自律解决，但目前正在进行的上市公司公开收购，从相关方之间过度竞争的角度来看，存在一定问题”，“由于过度竞争可能引发市场不安、损害资本市场信任，因此有必要严密关注。”这是基于这样的判断：围绕高丽锌业公开收购，各种毫无根据的谣言和传闻四处流传，可能导致投资者作出错误判断或产生误解。金融监督院计划对扰乱市场秩序等不公平交易行为是否发生进行市场监视。之所以金融监督院甚至出面进行口头警告，正是因为在高丽锌业经营权之争中，双方都已到了寸步难退的境地。
Choi Yunbeom 会长与“白衣骑士”，日益收紧的法律风险
Choi Yunbeom 高丽锌业会长一方正全力阻止永丰·MBK 一方进入董事会。后者要求公开公司投资决策过程及相关资料，并以此为由试图进入董事会。在包括韩华能源等国内大企业和全球私募股权基金 Kohlberg Kravis Roberts（KKR）被视为为 Choi 会长发起对抗性公开收购的“白衣骑士”候选之际，市场上对多重法律与伦理问题表示担忧。高丽锌业向韩华集团等国内大企业出借资金，并借此协助 Choi 会长实施对抗性公开收购的方案，很可能引发董事会批准、信用提供、循环出资等方面的问题。在经营权争端背景下，若未经董事会批准，为特定股东提供资金借贷，将构成对经营权的滥用，存在背信嫌疑。违反《商法》的可能性也同样是问题。《商法》规定，上市公司不得为主要股东或其特殊关系人提供信用支持。所谓信用支持，是指禁止为特定股东提供借款或财务援助，这一行为可能引发刑事责任。
禁止循环出资的规定也可能构成问题。高丽锌业目前已持有韩华集团7.25%的股权。若韩华集团旗下关联公司通过特殊目的公司进一步收购高丽锌业股份，则很可能出现相互出资问题。软银、贝恩资本、KKR 等全球投资机构同样难以通过投资审议委员会等内部关卡。在经营权争端推高股价的情况下入股，一旦争端结束股价回落，其退出策略可能变得不透明，这一点是最大的障碍。此外，围绕 Choi 会长的投资背信嫌疑等各种争议不断被提出，也使得全球私募股权基金对轻易出手感到顾虑。对于为募集资金而必须顾及全球养老基金等出资人眼光的私募股权基金而言，如今“名分”与收益率同样重要。围绕 Choi 会长，外界已公开提出与 One Asia Partners 管理的私募基金投资相关的背信嫌疑、与 Ignio Holdings 投资相关的善良管理人义务违反，以及通过内部交易输送利益等多项质疑。
MBK 也发起罕见“猛攻”‥若公开收购失败 将重创“亚洲最大基金”名声
MBK 一方也在这场较量中孤注一掷。目前正对 Choi 会长方面的对抗性公开收购价格和时点高度警惕。即便号称亚洲最大基金，MBK 一方的资金压力也绝非小数。将高丽锌业公开收购价格从每股66万韩元上调至75万韩元，上调幅度13.6%，所需资金从原先的2万亿韩元增加到2.2721万亿韩元。在2.2721万亿韩元中，有1.8万亿韩元（NH投资证券1.5万亿韩元、永丰3000亿韩元）以年利率5.7%借入，明年6月到期。到9个月后到期为止，仅利息就约达766亿韩元。市场认为，MBK 需要向基金出资人（有限合伙人）保障的内部收益率在10%中段，水平较高。此外，不排除其再次上调公开收购价格的可能性。即便如此，财界和证券界仍预测，即使 MBK 成功夺取高丽锌业经营权，其收益率仍可能受到冲击。尽管如此，MBK 一方仍必须确保此次公开收购成功。
MBK 去年12月曾参与兄弟间爆发的 Hankook & Company 经营权之争，试图通过公开收购方式取得股份，但最终失败。尤其是本次高丽锌业公开收购不仅在国内，在海外也备受关注，若连续在此案中再度失利，MBK 的战略和声誉将留下难以修复的污点。据悉，MBK 一方为此次公开收购的成功已筹备多时。MBK 副会长 Kim Gwangil 曾表示：“在过去 Hankook & Company 公开收购中，我们成功集中了约8%的股份”，“这一次是与最大股东一道筹集约7%的股份，因此我认为成功的可能性完全存在。”
另一方面，永丰与 MBK 计划在下月4日前通过公开收购高丽锌业6.98%至14.61%的股份，以实现对经营权的掌控。在此过程中，公开收购价格已从每股66万韩元上调至75万韩元。对此，高丽锌业 Choi 会长一方也为实施对抗性公开收购战略，与多家财务投资者（Financial Investor）及战略投资者（Strategic Investor）进行了接触，预计将在下月2日或4日开盘前宣布“针锋相对”的公开收购计划。
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