“价值提升指数”发布倒计时：“虽有资金流入预期，本质仍是治理改革”
韩国交易所拟于本月发布“价值提升指数”
日本价值提升指数教训：切勿抱有简单期待
“要实现长期价值提升，改善公司治理是关键”
本月即将发布的价值提升指数正受到市场高度关注。业内专家评价称，从资金流角度看，价值提升指数可能对韩国股市产生积极影响。但他们同时强调，日本价值提升指数的效果不及预期，要让价值提升指数及其联动的交易型开放式指数基金（ETF）真正转化为实际成果，关键仍在于公司治理改革。
据金融投资业界3日消息，韩国交易所计划于本月发布由企业价值优秀公司以及未来有望实现价值提升的企业构成的“价值提升指数”。随后在第四季度，交易所将推出与该指数联动的ETF，以此引导对韩国股市的投资。
交易所计划综合考虑市净率（PBR）、市盈率（PER）、股本回报率（ROE）、股利支付率、股息率、现金流等主要投资指标。由此，投资者期待被纳入价值提升指数的企业通过持续创造收益和回馈股东，有助于缓解所谓“韩国折价”（韩国股市被低估）现象。
日本价值提升指数投资表现“差强人意”
2023年7月，日本推出了名为“JPX Prime 150指数”的价值提升指数。东京证券交易所从日本股市最高层级的Prime Market上市公司中，依据以财务为基础的“资本回报率”和以未来信息及非财务信息为基础的“市场评价”这两项标准，选定优质企业并编制了该指数。
然而与投资者的期待不同，日本价值提升指数并未取得亮眼表现。今年第一季度日本股市强势上涨时，该指数的表现却不及日本代表性指数日经225指数。通过跟踪价值提升指数的ETF来导入资金的效果也不明显。目前跟踪价值提升指数的ETF只有两只，其总资产净值（AUM）排名仅处于第100位区间和第200位区间。
Korea Investment & Securities研究员 Yeom Dongchan表示：“在韩国发布价值提升指数后，对相关企业股价上涨抱有期待是理所当然的。”但他同时指出：“从日本案例来看，资金并未大规模流入价值提升ETF，而且从价值提升指数公布到ETF设立之间仍需要2至3个月的时间，这一点需要记住。”他还表示：“原则上，价值提升项目的目标是通过股东回馈提升长期股东价值，因资金集中带来的短期股价上涨并非其本质。”
本质不是短期资金博弈，而是“公司治理改革”
在交易所发布价值提升指数之前，围绕“要化解韩国股市被低估问题，首先需要改善公司治理结构”的社会讨论日趋热烈。上月28日，金融监督院院长 Lee Bokhyun在与资本市场相关研究机构的座谈会上表示：“仅为控股股东服务的决策屡屡令国内外投资者大失所望，有必要认真思考改进方案。”
因此，金融投资业界也出现了这样的声音：与其单纯期待对被低估企业的短期资金流入，不如投资于真正改善治理结构的企业。Daishin Securities研究员 Lee Kyungyeon表示：“与其只关注低市净率或价值提升受益板块，更有必要选择那些在提升企业价值方面持积极态度的公司。考虑到价值提升项目本质上是以治理结构为中心的改革，股东、董事会、审计制度等治理结构因素尤为重要。”
尤其是，要实现以治理结构为核心的企业价值提升，似乎也需要在制度层面加强对中小股东的保护。Korea Institute of Finance研究委员 Lee Bomi表示：“为了提升企业价值，有必要防止特定股东或经营层的专断行为，并保护普通股东的权利。就此而言，有必要参考东京证券交易所在2023年12月发布的《关于中小股东保护及集团经营的指引》。”她接着指出：“该指引建议，为保护中小股东，应建立由独立外部董事参与的治理体系，并与中小股东持续对话。我国也应制定具体的保护方案并积累案例，以提升企业对保护普通股东权利重要性的认识。”
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