[PE投资组合]⑧JKL Partners，改变企业体质

JKL Partners（JKL）是由Jung Janggŭn、Kang Minkyun、Lee Eunsang三位代表于2001年共同创立的公司。三位代表均出身会计师，在专注于企业重组的过程中，于2004年设立私募股权基金并开始运作。公司主要通过收购中坚·中小企业，改善其财务结构，创造新的企业价值后再行出售的策略开展业务。与Harim集团一起成功完成规模达1万亿韩元的Pan Ocean收购交易后，开始受到市场关注。

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最近新纳入的投资组合是运营国内免接触自动洗车第一品牌“Come In Wash”的专业洗车企业Fire。Fire近期正致力于与加油站、燃气充装站等扩大合作伙伴关系。JKL代表Kang Minkyun表示：“目前正在推进将Hyundai Oilbank、E1等加油站及充电站原有的洗车服务升级为Come In Wash免接触自动洗车服务的工作”，并称“随着年轻一代对高档汽车的关注度提高，免接触自动洗车的需求也将随之增加”。Fire的企业价值估算约为1000亿韩元。Fire在业内率先推出不与车身发生物理接触即可完成洗车的方式，因而广受欢迎。品牌推出仅4年多，全国网点就达到约200家，以前所未有的速度成长。JKL正是看中了这一点。Come In Wash Fire于去年8月在同业中率先开设海外网点——菲律宾马尼拉门店。近期又为进军美国、欧洲、日本、沙特阿拉伯等海外市场，与当地企业签署业务合作协议。投资银行业界预计，JKL将把Fire培育成在全球范围内备受瞩目的企业。

JKL擅长通过向具备业务扩张能力的中坚、中小企业投资，改善其财务结构，并赋予企业新的增长动力，从而实现退出（资金回收）的并购型（经营权收购）投资。此前，在受新冠肺炎大流行影响，Clean Topia发展一度放缓之际，JKL于2021年8月收购了Clean Topia 100%的股权。公司判断，在单人家庭和双职工家庭增加的背景下，洗衣特许经营市场将进一步扩大。以今年一季度末为基准，Clean Topia拥有133家分公司和约2800家加盟店，是国内洗衣特许经营第一大企业。JKL在收购后，通过扩大加盟店和客户网络、推出新服务、推进数字化转型等方式，将盈利能力最大化。公司从以企业与个人交易（B2C）为主，扩展到通过收购酒店洗衣专业企业Clean Wash等方式，进军企业间交易（B2B）领域。面向医疗机构和酒店的布草（病号服、工作服、床单、被褥等）管理服务等B2B业务也得到强化。公司已将Severance医院、Samsung首尔医院、首尔大学医院等主要综合医院发展为客户。Clean Topia的销售额从2021年的795亿韩元，增至2022年的852亿韩元、2023年的965亿韩元，持续增长。营业利润则从2021年的42亿韩元，大幅增加到2022年的114亿韩元、2023年的120亿韩元。

今年，JKL圆满完成了对T’way航空的投资。将持有的T’way航空全部股权转让给Daemyung Sono集团，回收了约为投资金额2倍的资金。包括300亿韩元的看涨期权权利金在内，出售对价总额约为2000亿韩元。内部收益率约为23%，远高于投资时设定的20%目标收益率。JKL积极参与了T’way航空的经营管理。T’way航空此前一直专注于东南亚、日本等短程航线，但此后转型为可运营中长程航线的航空公司。通过引进大型客机，开通了前往新加坡、澳大利亚等地的航线。今年5月又开通了飞往克罗地亚萨格勒布的航线，开始运营长途航班。营业收入从2021年的2144亿韩元，扩大到2022年的5258亿韩元、2023年的1兆3488亿韩元。公司去年成功实现扭亏为盈。JKL预判在进入地方性流行阶段后，旅行需求将再次爆发式增长，从而选择在适当时机回收资金。距投资T’way航空约3年时间。JKL此次成功退出备受业内关注，近期还取得了被选为国民年金私募投资委托运用公司的成绩。

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今年原本也在筹备回收的另一项投资组合Lotte损害保险，目前则转为常态化出售方式。公司曾为出售进行正式投标，但因未能与多家投资机构就条件达成一致，今后将常态化接触国内外投资机构，推进出售协商。JKL于2019年以7297亿韩元收购了Lotte损害保险77.04%的股权。市场上传出，JKL方面对Lotte损害保险的期望出售价格在2万亿至2.5万亿韩元区间。统计显示，截至去年底，Lotte损害保险的净资产为1兆2750亿韩元，保险合同服务边际为2兆3966亿韩元，两项合计3兆6536亿韩元。JKL目前正在对今年10月到期的2800亿韩元收购融资进行资本再筹措，并已与Lotte集团续签“Lotte”品牌使用期限。与其急于出售，不如以合理价格出售的意愿十分明确。JKL在收购Lotte损害保险后，相较于能在短期内改善盈利能力的储蓄型保险，更加侧重于癌症保险等长期保障型保险。结果，Lotte损害保险的长期保障型保险占比从2019年底的52.6%，上升到去年底的86.2%。作为核心盈利指标的保险合同服务边际在半年内也增长了42.9%。截至去年9月底，Lotte损害保险的新偿付能力比率为208.4%，高于监管部门150%的建议标准。代表Kang表示：“就Lotte损害保险而言，无论是在业务结构还是在人力结构方面，企业体质改善都已到位，因此具备了可以循序渐进推进资金回收的条件。”今后，JKL预计将在密切关注市场状况的同时，进一步着手回收其他优质投资项目。GDK化妆品、Donghae机械航空等被视为有力候选对象。目前，公司正在组建规模约8000亿韩元的盲池基金，据悉国民年金、韩国产业银行等主要机构投资者已参与出资。

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