[阅读证券申报书的记者]因可转债提前赎回忧虑以增发偿债的Maxst

MAXST将实施规模为250亿韩元的大规模增发新股。这一金额相当于其市值528亿韩元的一半。MAXST计划通过本次增发筹集的资金偿还预计将被投资者要求提前赎回的第一批可转换公司债券（CB）。

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据27日金融投资业界消息，MAXST为偿还债务及筹措运营资金，将以股东配股后公开募集弃权股份的方式进行250亿韩元规模的有偿增资。预定新股发行价为每股2340韩元，计划发行新股1070万股。

MAXST成立于2010年。公司自主开发了增强现实（AR）源头技术，并将国内首个AR开发平台“MAXSTAR SDK（Softwear Development Kit）”实现商业化。其主要业务包括AR开发平台、工业用AR解决方案、扩展现实（XR）元宇宙平台、图书内容平台等。

MAXST实施本次有偿增资的最大原因是偿还第一批可转换公司债券。筹集资金中的160亿韩元将用于偿还该批可转债，其余85亿韩元将用作运营资金。

MAXST于2022年11月发行了规模为210亿韩元的可转换公司债券，票面利率和到期利率均为0%。转换请求期为2023年11月10日至2027年11月10日。

距离到期尚有一段时间。尽管如此，MAXST仍打算进行偿还，被解读为源于转换价格与当前股价之间存在巨大差距。第一批可转债的最低转换价格为7731韩元，而本月26日的收盘价为2700韩元。

MAXST股价下跌的最大原因在于业绩表现。合并口径下，今年上半年公司实现销售额（营业收入）188亿8600万韩元，同比大增2378.5%。这主要是因为今年一季度收购了IL4U和Needs Games，两家公司并入合并报表。但从单体口径来看，销售额仅为2亿2600万韩元，同比下降66.8%。

MAXST对可转债的提前赎回有所担忧。公司方面在证券申报书中表示：“在提交证券申报书前一日，股价为3540韩元，低于调整后的第一批可转债转换价格”，“第一批可转债投资者很有可能要求提前赎回”。

尤其是，本次增发也被认为是出于改善财务结构的需要。MAXST通过技术特例上市进入科斯达克市场。但由于持续亏损，财务结构不断恶化。其负债率从2021年的19.5%上升至今年上半年的186.2%。同期借款依存度也从9.6%增至55.9%。若本次有偿增资顺利完成，负债率和借款依存度预计将分别改善至32.5%和16.0%。

与此同时，公司被指定为管理股票的可能性也在不断增加。MAXST去年的税前净亏损达到股东权益的51.8%，超过50%。当亏损率超过50%时，将被指定为管理股票，但由于属于技术特例上市企业，MAXST在2021年至2023年期间获得了豁免。今年上半年，豁免结束后的亏损率为45.4%。这也是公司有必要通过融资扩充自有资本的原因之一。

即便通过有偿增资改善了财务结构，MAXST仍面临诸多难关，其中最关键的是提升销售规模。自2021年至去年，公司单体口径销售额一直未能突破30亿韩元。根据与经营业绩及财务状况相关的管理股票指定事由，其中有一项为销售额标准（单体口径低于30亿韩元）。鉴于其为技术特例上市企业，该标准可豁免至2025年，但若在2026年仍未能突破30亿韩元，公司就有可能被指定为管理股票。

为实现销售增长，公司计划在下半年推出3项新服务。其中，“TreLona”和“Harti”两项服务采用的是企业与消费者之间交易（B2C）商业模式，而非既有的企业间交易（B2B）模式。公司表示，通过此举有望实现收入多元化。

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最大股东持股被稀释的问题也引发担忧。目前MAXST的最大股东为代表理事Park Jaewan，持股比例为18.91%。Park代表计划在本次增发中参与其获配股份的大约20%。增发完成后，其持股比例预计将降至13.56%。

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