养老金与公积金向信用基金加大投放…下半年出资5000亿

在资本市场中，“大户”们正将克雷迪特基金视为具有吸引力的替代投资资产。继邮政事业本部在今年5月向3家资产管理公司出资1500亿韩元打响“第一枪”之后，仅在下半年，养老金与公积会的出资规模合计就有望接近5000亿韩元。

12日据军人公积会消息，近期该会发布公告，公开募集国内克雷迪特领域盲池基金（在未确定具体投资标的的情况下募集资金）。计划遴选约3家资产管理公司，总计出资900亿韩元。国民年金计划在9月最终选定克雷迪特及不良资产基金的管理公司，出资规模为3500亿韩元（约3家）。据悉，私学年金也在推动于第三季度向克雷迪特基金出资。

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克雷迪特基金是指利用贷款债权、可转换公司债券（CB）、附新股认购权公司债券（BW）等，通过获取中间分红或利息等方式取得收益的基金，归类为中风险、中收益产品。与其追求高收益，不如说是一种“下行风险受限”的稳健投资策略。例如，对于可转换公司债券而言，当股价低于转换价时，投资者可以收回本金，这是一道安全阀门。一位公积会相关人士表示：“由于与信用高度相关，在高利率时期是颇具吸引力的产品”，“即便从9月开始进入降息周期，判断也不会回到完全的低利率时代，因此才会作出投资决策”。

军人公积会此次是首次向克雷迪特基金出资。军人公积会截至去年，大体上替代投资占比高达77.1%，此次选择克雷迪特基金，被视为其实现投资资产多元化的一环。军人公积会自7月起将原本仅限士官以上干部加入的会员资格扩大至义务兵，会员人数将大幅增加，为了持续获取稳定收益，亟需“新的盈利来源”。这也是新任金融投资部门理事（首席投资官，CIO）Park Hwajae就任后的首个出资项目。该会将受理提案至本月21日，并计划于10月公布最终结果。

国民年金继原有私募基金（Private Equity Fund，PEF）与风险投资（Venture Capital，VC）之后，今年在私募投资出资项目中新增了克雷迪特与不良资产领域。7月已向资产管理公司征集提案书，并将在9月完成遴选。国民年金同样在持续发掘能够承接日益扩大的替代投资规模的投资标的。其计划将截至去年的13.8%替代投资占比，在2029年前提高至约15%。尤其是此次不仅纳入克雷迪特，还将不良资产一并囊括，被解读为反映了近期以国内项目融资（Project Financing，PF）和海外商业地产为中心，资产价值下跌导致不良资产不断增加的现实。

克雷迪特基金过去是经营参与型私募基金管理公司无法涉足的领域，只能由专业投资型私募基金，也就是所谓“对冲基金”来运作。随着2021年资本市场法修订，私募基金被重新划分为机构专用私募基金与一般私募基金，机构专用私募基金得以设立克雷迪特基金。大型私募基金管理公司相继设立专门负责克雷迪特基金的关联公司，如IMM Private Equity（PE）的IMM Credit & Solution、Glenwood PE的Glenwood Credit、VIG Partners的VIG Alternative Credit等，均是代表性案例。

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预计这些机构将在下半年克雷迪特基金出资项目中展开激烈争夺，再考虑到在上半年出资项目中饮恨而归的中型私募基金管理公司，竞争将更加白热化。私募基金行业人士指出，近期受行业景气恶化影响，资金募集（Fund Raising）难度加大，大型与中小型机构之间的“贫者愈贫、富者愈富”现象比以往任何时候都更加严重。自去年以来，资产管理规模（Asset Under Management，AUM）庞大且业绩记录（Track Record）优异的大型机构几乎“包揽”出资项目的局面仍在持续。

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