“新股股价低迷”……Sanil Jeonki，高发行价原因何在
特种变压器、并联电抗器等电力设备制造商
发行价定为3.5万韩元，高于指导区间上限
市值1.4万亿韩元，与Jeryong Jeon-gi营收规模相近
在近期新上市的国内公开发行股票股价表现低迷的背景下，生产特种变压器的企业山日电机将最终发行价确定在高于发行价区间上限的水平，格外引人关注。有分析认为，参与询价的机构投资者依然把重点放在获取新股筹码上。
根据22日金融投资业界消息，参与山日电机询价的机构中，有97.4%在每股3.5万韩元的发行价水平上仍希望认购该股票。每股3.5万韩元的发行价较发行价区间上限3万韩元高出16.7%。本次公开发行规模高达2660亿韩元。
山日电机是一家生产特种变压器和电抗器等电力设备的制造商，向通用电气（GE）、东芝与三菱合资公司（TMEIC）等供应特种变压器。随着客户群扩大，销售规模也随之增长。营业收入从2021年的648亿韩元增至去年（2025年）的2145亿韩元，年均增长率达81.9%。同期营业利润由5亿韩元增至466亿韩元。
作为主承销商的未来资产证券为评估山日电机企业价值，选定了Je-ryong Electric和LS Electric两家公司作为可比公司。Je-ryong Electric和LS Electric自今年以来股价分别上涨350%、200%。由于美国变压器市场持续供不应求，Je-ryong Electric业绩快速改善；LS Electric则受益于配电电力设备需求增加预期，股价走高。
今年以来股价大幅上涨的Je-ryong Electric和LS Electric平均市盈率为20.6倍。主承销商在综合考虑山日电机今年一季度实现的净利润165亿韩元以及去年二季度至四季度净利润等因素后，将530亿韩元作为基准业绩。以每股评估价3.4984万韩元为基础，应用14.2%至31.4%的折扣率给出了发行价区间。经过询价后，市场对公司价值的认可度提升至折扣前的水平。
未来资产证券相关负责人表示：“山日电机在特种变压器供应实绩和成长性方面获得了较高评价”，“为保护一般投资者，我们将最终发行价确定在贴近市场的水平”。
市场对山日电机的业绩预期颇高。Yoo Seungjun（Yuhwa Securities研究员）表示：“受美国老化电网更换的影响，变压器需求正在增加”，“随着在人工智能（AI）、数据中心、电动车充电设施、新再生能源等领域的持续投资，电力需求正在上升。”他接着预测称：“山日电机新签订单不断增加，今年也将延续爆发式增长。”
Na Minsik（SK Securities研究员）分析称：“公司上市后市值将形成在约1.7万亿韩元水平”，“由于生产同类产品且营业收入规模相近，将与Je-ryong Electric构成直接的对标对象。”
以发行价计算，山日电机市值为1.0656万亿韩元。今年一季度公司实现营业收入706亿韩元、营业利润233亿韩元、净利润165亿韩元。可比公司Je-ryong Electric的市值为1.44万亿韩元，今年一季度实现营业收入650亿韩元、营业利润258亿韩元、净利润217亿韩元。
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