[独家]阻碍Tving与Wavve合并、遏制Netflix一家独大的原因

在K内容及投资业界看来，如果Tving与Wavve合并告吹，将被评价为制衡Netflix一家独大的唯一选项消失。在亟需诞生一家能够对抗海外在线视频服务（OTT）的本土大型OTT平台之际，Tving与Wavve合并流产被分析为K内容及媒体行业的一大沉痛损失。

目前韩国国内OTT行业中，Netflix、Disney Plus、Coupang Play、Tving、Wavve、Watcha等运营商正展开竞争。其中，凭借雄厚资本实力扩张市场份额的Netflix、Disney Plus等全球OTT平台，使本土OTT平台一直难以摆脱亏损。Tving在2021年、2022年、2023年分别录得762亿韩元、1192亿韩元、1420亿韩元的营业亏损，赤字不断累积。Wavve在同期则分别录得558亿韩元、1178亿韩元、791亿韩元的营业亏损。

主要OTT运营商通过推出原创（自制）内容，押上全部赌注展开争夺用户数量的竞争。业界普遍认为，主要股东为CJ ENM、KT Studio Genie、SLL Joongang和Naver的“Tving”，与主要股东为SK Square和三大地面波电视台的“Wavve”选择合并，是无法回避的选项。鉴于OTT市场必须与“巨无霸”Netflix展开激烈竞争的特性，本土平台为了获取订阅用户并防止用户流失，只能向大规模原创内容制作倾注巨额投资资金。在此背景下，必须动员CJ、KT、SK及三大地面波电视台的全部制作能力，方有可能在全球竞争中生存下来。Netflix为《鱿鱼游戏2》投入1000亿韩元制作费，Disney Plus为《异能》投入超过500亿韩元等，全球OTT运营商凭借雄厚资本实力左右K内容市场。随着Tving-Wavve合并谈判破裂，能够对其形成牵制的本土运营商在短期内恐难出现。

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阻碍Tving与Wavve合并谈判的原因，被指是SLL Joongang提出苛刻合并条件，其背景引发关注。业界分析认为，SLL Joongang提出要求承认与其他电视台不同的供货条件这一反常举动，其背后是艰难的财务状况。

SLL Joongang必须在一年半内成功完成合格上市（Q-IPO），以偿还借入资金。SLL Joongang在2021年从Praxis Capital和腾讯引入规模4000亿韩元的Pre-IPO投资时，曾与投资者约定在3年内完成首次公开募股。按照约定期限，原本应在今年内成功上市，但由于存在最长可延长2年的选项，因此将2026年3月视为目标时限。市场消息称，SLL Joongang在借款时企业价值获评1.6万亿韩元，并附带企业价值上调20%以上的条件。为此必须将销售额和利润最大化，但考虑到当前市场环境，这一目标在现实中难以达成。也有推测认为，如要将与Netflix既有交易（每年供应5~6部电视剧）按Tving-Wavve合并法人的条件进行削减，SLL Joongang方面就需要获得相应对价。

最重要的是，要在时限内成功上市，业绩改善是当务之急。根据金融监督院电子公告系统数据，今年第一季度按合并基准计算，SLL Joongang的销售额为1030亿韩元，当期净亏损为146亿韩元。其美国法人SLL America的业绩不振被并入亏损。根据韩国企业评价公司的资料，SLL Joongang的总借款从2022年末的3186亿韩元增至今年3月的4153亿韩元。同一期间，借款依存度从25.4%扩大至34.4%，增加了9个百分点，负债比率则从113.6%跃升至148.9%。对于市场上述担忧，SLL Joongang相关人士表示：“SLL的资金余力充足，实现首次公开募股的可能性也很高”，“今年将成为我们在作品数量上首次超越竞争对手Studio Dragon的一年。”

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另一方面，SLL Joongang目前已选定NH投资证券和新韩投资证券为主承销商，并通过开展尽职调查等工作正式启动上市准备。SLL Joongang是上市公司Contentree Joongang的核心子公司，曾制作《夫妻的世界》《梨泰院Class》《犯罪都市》《现在我们的学校》《财阀家的小儿子》《苏里南》《我的解放日记》《D.P.》等作品。

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