Innospace上市首日暴跌…高估值争议在所难免
主承销商将亏损企业纳入可比公司…平均市盈率达42.3倍
Innospace，2026年预计净利润21.5亿韩元
“不问青红皂白”打新投资面临亏损风险
宇宙运载火箭初创企业 Innospace 在上市首日股价跌破发行价。随着围绕 Innospace 发行价“估值过高”的争议浮现，预计首次公开募股（IPO）市场将出现精挑细选项目后再参与申购的动向。
据金融投资业界3日消息，Innospace 前一日收盘价为3万4450韩元，较发行价4万3300韩元下跌20.44%。
前一日登陆科斯达克市场的 Innospace 以4万3900韩元为开盘价开始交易，盘初一度升至4万6050韩元。此后，随着机构投资者抛售订单涌出，股价跌幅扩大。临近收盘前15分钟一度跌至3万3750韩元，随后小幅收窄跌幅。
Innospace 正在以其基于混合火箭技术的宇宙运载火箭“Hanbit（HANBIT）”为基础，将卫星送入轨道的发射服务实现商业化。与液体火箭相比，混合火箭结构更为简单，制造成本相对低廉。该公司作为国内首家民营企业，成功完成了试验运载火箭“Hanbit‑TLV”的试射。
上月11日起的5个交易日内，公司面向机构投资者进行了询价。最终将发行价确定在发行价区间上限4万3300韩元。在参与机构中，约99.6%的机构表示，即便在发行价区间上限及以上价格也希望认购新股。
负责承销上市的未来资产证券相关人士表示：“我们以市场友好型价格确定了发行价”，并称“国内大多数大型资产管理公司以及众多全球养老基金和海外优质长期基金参与了本次询价”。
在上市首日2日，机构投资者净卖出 Innospace 股票130万股。机构此前通过询价获得了95万股新股。市场分析认为，上市前投资的创投机构所持部分股份以及机构通过询价获得的新股，在首日集中抛售。机构平均卖出价格为4万3238韩元，与发行价相近。
个人投资者当日净买入 Innospace 股票总额达733亿韩元，平均买入价为4万467韩元，首日账面亏损率高达14.9%。
以 Innospace 上市为契机，IPO 市场中关于发行价定价方式是否恰当的争议可能会被引发。为了评估 Innospace 的合理企业价值，未来资产证券选取了韩国航空宇宙产业、Genoco、Orbitech 等3家公司作为可比公司。在这3家公司中，Orbitech 去年录得净亏损，Genoco 今年一季度录得净亏损。Genoco 以去年业绩计算的市盈率（PER）为75.2倍，Orbitech 以今年一季度年化业绩计算的市盈率为36.0倍。所采用的基准市盈率42.3倍，约为韩国航空宇宙产业以去年业绩计算市盈率22.9倍的两倍水平。
以 Innospace 2026年预计净利润215亿韩元为基础，应用年折现率得出的130亿韩元，再乘以基准市盈率42.3倍，测算出的合理企业价值高达5498亿韩元。去年 Innospace 的销售额为2亿3100万韩元，营业亏损159亿韩元，净亏损832亿韩元。
Meritz证券研究员 Jung Jisu 表示：“我们给出 Innospace 的合理股价为3万4800韩元”，并解释称，“在2026年预期每股收益（EPS）1663韩元的基础上，应用了同业公司平均市盈率20.9倍”。
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