特朗普重返白宫预期升温，美债收益率飙升

临近今年11月美国总统大选，美国国债收益率以长期品种为中心大幅攀升。市场分析认为，上周举行的首场大选电视辩论后，前总统Trump胜选的可能性上升，债券市场对此作出反应。若Trump前总统成功重返白宫，其代表性竞选承诺——减税——将推高财政赤字，而关税上调和收紧移民政策则可能刺激通胀，导致高利率持续的预期正在升温。

图片由联合通讯社提供

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当地时间1日，在全球债券市场上，作为利率基准的美国10年期国债收益率较前一交易日跳涨15个基点（1个基点=0.01个百分点），报4.49%。30年期美债收益率较前一交易日上升14个基点，报4.65%。10年期和30年期美债收益率均创下自5月31日以来的最高水平。

美国国债收益率长期端突然急升，被指与上月27日举行的首场总统大选电视辩论有关。由于总统Biden在辩论中出现结巴、呆望虚空等老态龙钟的表现，Trump前总统的当选可能性随之提高，市场被认为开始评估由此带来的经济影响。事实上，自上月27日电视辩论举行后的次日起，截至当天，美债收益率已连续3个交易日上行。

华尔街预计，若Trump前总统重返白宫且共和党同时掌控国会参众两院，通胀将会回升。分析认为，在关税上调政策推动下，进口商品价格将上涨；在收紧移民政策影响下，劳动力供给减少，人工成本上升，从而可能再度推高通胀。全球信用评级机构穆迪预计，若Trump前总统在大选中获胜且共和党掌控国会，美国通胀率将从2024年的3%升至2025年的3.6%。在Biden总统胜选的情景下，通胀率预计在2025年仅为2.4%。在此背景下，若物价涨势再度明显加快，美国联邦储备制度（Fed）可能在降息问题上更加犹豫，高利率或将长期化。

公司税和所得税下调政策亦被视为短期内推升国债收益率的因素之一。Trump前总统主张，减税将增加企业投资和家庭消费能力，进而带动经济增长和税收扩大。但从短期看，政府税收减少，为弥补缺口而追加发行国债的可能性较大，利率随之上升的概率也更高。

摩根士丹利在电视辩论结束后发布的投资备忘录中写道：“在Trump前总统战胜Biden总统的可能性方面，已经出现了明显变化”，“如今市场必须在经济增长已然降温的背景下，未雨绸缪应对移民和关税政策更大幅度调整的可能性”。该机构还表示，“在外界对财政赤字关注度不断上升之际，共和党胜选可能性走高，或将对长期利率施加上行压力”。

野村证券当天发布的投资备忘录同样指出，“Trump政府仅凭追加关税难以承受财政扩张，追加发行国债的可能性很高”，“若通胀再度回升，而Fed维持高利率，利息支出扩大将进一步放大政府财政赤字”。

当天，美国联邦最高法院在“推翻大选结果”相关案件中，承认Trump前总统部分豁免权，分析认为这进一步提高了其重返白宫的可能性。《纽约时报》（NYT）等美国媒体预测，在11月大选之前，就相关指控对Trump前总统进行刑事审判实际上已难以实现。由此，Trump前总统在首场电视大选辩论中被普遍认为完胜Biden总统之后，又部分化解了“司法风险”，其问鼎白宫之路被视为亮起绿灯。

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市场方面也普遍押注Trump前总统胜选的可能性更高。根据新西兰博彩公司PredictIt的数据，交易员认为Trump前总统赢得大选的概率为58%，Biden总统胜选的概率为30%。另有民调结果显示，每10名美国人中有7人希望Biden总统退出竞选。美国CBS电视台与民调机构YouGov在电视辩论结束后立即开展的调查显示，72%的选民表示，Biden总统不应参加此次总统大选。认为Biden总统应继续参选的受访者仅占28%。

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