“预计增长至367万亿”的代币证券…亟需尽快修法
资本研究院发布代币证券发展方案报告
在有观点认为，到2030年代币证券市场将成长至367万亿韩元规模的背景下，有声音指出应当加快相关法律制度的完善。
资本市场研究院高级研究委员 Kim Gaprae 在本月20日发布的《在构建代币证券发行与流通制度过程中的主要议题及发展方案》报告中指出：“在电子证券法和资本市场法相关问题上，需与相关修正法案的立法工作同步，尽快完善相关下位规章。”
代币证券是利用分布式账本技术，将资本市场法上的证券数字化的产物，与作为非证券类数字资产的“虚拟资产”有所区分。其与电子证券相似，但特点在于使用去中心化的区块链技术。利用这一方式，可将艺术品、不动产、音乐著作权等各类商品证券化，实现如同股票般的交易。
Kim 研究委员表示：“为实现处于萌芽阶段的代币证券生态系统的可持续发展，既要推动代币证券这一新型金融产品流通制度化，也应将制度改进的重点放在分布式账本交易平台这一技术创新以及场外交易设施多样化方面”，并指出国会应加快立法进程。
报告引用韩亚金融经营研究所的分析预测，国内代币证券市场到2030年将成长至367万亿韩元规模。其中，在整体市场中占比最大的部分将是非金融资产（29.8%），其余依次为股票（24.2%）、不动产（19.9%）、其他金融资产（18.6%）、基金及债券（7.5%）等。但报告同时附加前提称，这一乐观前景只有在完成法律制度整备的情况下才有可能实现。
Kim 研究委员指出：“代币证券市场的实质是证券市场，因此要接受现行证券法（资本市场法）的监管”，“在尚未于立法层面反映代币化特性的情况下，代币证券在受证券法严格规制的证券市场上进行发行和流通是非常困难的。”
有必要修改电子证券法和资本市场法
目前需要修改的法律大致分为两大领域。第一是电子证券法相关问题，从短期来看，有必要通过修改电子证券法赋予分布式账本以权利推定力，并整顿相关下位规章。具体讨论事项包括：△分布式账本的适格性要件 △发行人账户管理机构的资格要件 △账户管理机构与电子登记机构的权限与责任（总量管理等）△代币证券交易信息的记载、保存与废弃方式等。
从长期来看，除了基础资产的代币化之外，还需要在承认支付手段代币化所带来的创新性与效用的基础上，对制度进行整备。Kim 研究委员表示：“代币化的支付方式以程序化的实时全额结算（Real Time Gross Settlement，实时全额结算）为基础更为有效”，“如果提高代币证券主网之间的互操作性和标准化水平，将可最大化代币化付款交割（Delivery versus Payment，证券付款交割）系统的效率。”
第二是资本市场法相关问题，有必要制定以新设非定型证券流通及场外交易中介业相关制度为主要内容的资本市场法修正案。具体讨论事项包括：△删除投资合同证券的但书条款 △关于非货币信托受益证券发行的法律依据条款 △与场外交易中介业相关的条款 △对一般投资者投资限额的限制等。
Kim 研究委员指出：“从长期来看，有必要就可交易代币证券和传统非上市证券等的多种场外交易设施，在资本市场法上制度化统一的监管原则并加以适用”，“同时，还应考虑放宽或废除难以适用于当今现代化场外交易、且具有较强过度监管性质的销售额监管等措施。”
不过，国会通过代币证券相关法律预计仍需一段时间。此前主导相关议员立法工作的国民力量党议员 Yoon Changhyun 和 Kim Heegon 均在选举中落败，导致在第22届国会中失去了立法核心。国会政务委员会目前也处于执政党缺席的“半边委员会”状态。就目前政务委员会委员构成来看，由共同民主党14人、祖国革新党1人、社会民主党1人组成。
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