[时评]退休财务规划为何如此困难

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从风险管理的角度看，退休财务规划的难度属于最高等级。虽然并不轻松，但通常被称为“波动性风险”的投资风险，还可以通过在不同投资标的和不同时间点进行分散投资来在一定程度上加以管理，也可以通过在低价位买入以确保安全边际。然而，在退休财务规划中，情况要复杂得多。除了要管理波动性风险之外，还叠加了长寿风险和顺序风险。

如今已相当普及的“长寿风险”一词，是指因活得更久而产生的风险。从经济上讲，长寿风险意味着更高的成本。活得越久，就越需要更长期间的生活费用，而且步入高龄后期（75岁以后）后，健康状况恶化的情况也往往较多。更重要的是，只有在现金流不中断并持续到去世时点的前提下，才能避免退休破产。

如果直接翻译“顺序风险”，可以称为“收益率顺序风险”。假设A在3年中的投资收益率依次为+27%、+7%、-13%，B则依次为-13%、+7%、+27%。A和B只是顺序不同，但3年年均收益率同为7%。问题出现在提取资金时。在退休时点，处于获得27%收益率的状态下进行提取，与处于记录了13%亏损的状态下进行提取，两者之间存在巨大差距。这不仅仅是第一年出现的问题，而是会在此后相当长一段时间内影响退休资金。根据专家的模拟结果，退休后前10年的资产运用，会左右整个晚年生活。10年的运作决定了晚年的人生。

退休财务规划之所以棘手，是因为随着寿命延长，需要同时进行提取和运作。比如，若60岁退休并活到90岁，就需要在30年间一边提取资金，一边继续投资。迄今为止，大部分财务规划都是以在60岁之前积累好所需的退休资金，之后再提取这笔钱来生活为前提。然而，随着寿命延长，传统财务规划正逐渐失去立足之地。如今已进入必须同时完成“提取与运作”这一课题的时代。

首先，个人有必要准确理解因寿命延长而产生的风险含义。在传统风险管理方法之外，必须同时考虑长寿风险和顺序风险。为此，应通过适当的保险对健康相关支出进行对冲，并组合能够产生现金流的多种资产，以应对长寿风险。同时还要制定提取策略。然而，能够完美完成这些工作的个人并不多，国家和管理养老金的金融公司必须主动介入。金融公司也不应只停留在单纯吸纳客户资金的层面，而应提供教育、内容以及各种软件工具。还需要能够通过多种策略对冲长寿风险的咨询服务。

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仅靠一种产品或一种资产，很难同时应对长寿风险和顺序风险。只有在考虑通货膨胀上升率的前提下，直到死亡时点持续支付养老金的公共养老金，才能完全摆脱这两类风险。但仅靠公共养老金来负担退休生活费用几乎是不可能的，因为收入替代率较低。个人需要利用退休金、私人年金以及既有资产，自行构建“自助养老金”，创造现金流。国家和金融公司应当不惜投入教育等各类资源，提升国民应对“长寿风险”的风险管理能力。

Lee Sanggeon 未来资产投资与养老金中心主任

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