有人大赚“巨款”有人勉强熬过青黄不接…VC“贫者愈贫 富者愈富”加剧

风险投资（VC）行业的“贫者愈贫、富者愈富”现象正在加剧。被称为“投资寒冬”的去年，中大型VC创下了历史最高业绩，但中小型VC却连生存都困难，出现了严重的两极分化。

＜图片来源=DALL·E 3 图形=Chu Myeonghun＞

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根据25日金融监督院电子公告系统数据，对国内20家上市VC的2023会计年度业务报告进行汇总分析显示，其合计销售额为1兆151亿韩元，合计营业利润为3501亿韩元。销售总额首次突破1兆韩元。2022年销售合计为7527亿韩元，营业利润规模为-2852亿韩元。与在“高利率·高物价·高汇率”三高环境下冻结的市场状况相反，反而赚了更多钱。

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VC的业绩中，占比最大的是其所管理的创业投资基金的评估收益以及通过回收投资资金（退出）产生的处置收益。投资组合的评估价值对业绩影响巨大。2023年在VC中取得最多营业利润的公司是Uri Technology Investment，金额达1539亿韩元，具有代表性。该公司在2022年录得4308亿韩元营业亏损，之所以实现扭亏为盈，是因为对Dunamu的公允价值评估收益增加所致，从2022年的3551亿韩元增至5063亿韩元。运营虚拟资产交易所Upbit的Dunamu，随着虚拟资产市场走出寒冬，其估值上升。Dunamu评估收益的增量（1512亿韩元）与营业利润规模（1539亿韩元）相近。

即便剔除盈利规模过于庞大的Uri Technology Investment，其余19家公司的营业利润合计也达1962亿韩元，比2022年的1456亿韩元增长34.7%。包括Uri Technology Investment在内，共有4家VC实现从亏损到盈利的转变，分别是M Venture Investment（-162亿韩元→177亿韩元）、Q Capital（-41亿韩元→104亿韩元）、SBI Investment（-85亿韩元→150亿韩元，以上为营业利润）。在20家VC中，2022年有6家处于亏损状态，但去年减少至3家。与2022年相比，营业利润增长的有10家，倒退的也有10家。

营业利润增幅最高的是Aju IB Investment。其营业利润从2022年的48亿韩元增至去年的177亿韩元，增长265%。这得益于活跃的退出交易，去年回收金额就高达2761亿韩元。具有代表性的案例是，2019年对Nanoteam投资30亿韩元，该公司去年在科斯达克上市，实现了约为本金28倍的回收业绩。紧随Aju IB Investment之后，Stick Investment（220%）、Daesung Private Equity（101%）、LB Investment（77%）等公司的营业利润增幅也较高。

SV Investment常务Jang Pil-sik表示：“与一般企业不同，本行业的退出通常需要约5年时间，从行业特性来看，过去的投资成绩单正在反映到当前业绩上”，“在上市VC中，有不少是代表行业的大型VC，这些机构相较过去运营了规模更大的基金，管理费大幅增加，也是营业利润增长的背景之一。”最近还出现了只有在私募基金（PEF）行业才常见的超大规模基金。ATINUM Investment去年组建的规模8600亿韩元的“ATINUM成长投资组合2023”就是代表性案例，这是VC行业迄今为止规模最大的基金。ATINUM Investment副社长Kim Je-uk也登上了行业“年薪王”宝座，去年共领取报酬210亿9500万韩元。根据创业投资信息公司“The VC”数据，截至去年，管理资产（AUM）超过1兆韩元的VC多达9家。

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相反，中小型VC的“青黄不接”仍在持续。由于整体市场萎缩，资金正集中流向既有名声又有业绩记录（Track Record）的大型VC。Jang常务表示：“从整个市场来看，运营1500亿韩元以上大型基金的机构大约在10家左右，由母基金出资设立、规模在数百亿韩元的机构有数十家”，“其余大部分机构连组建基金都十分困难。”根据创业投资电子公示系统（DIVA），截至24日，国内VC共有367家，其中相当一部分在运营方面面临困难。因资本蚀耗而被中小风险企业部要求进行经营改善的VC，去年有8家，是2020年（2家）的4倍。今年又新增了4家。这些机构在最坏情况下可能因被注销而被市场淘汰。新注册VC也从2022年的42家骤减至去年的19家。

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