[股市紧急诊断]三重压力冲击KOSPI 调整在所难免：“并非趋势性下跌”

多重利空冲击下，韩国国内股市正大幅震荡。继上周跌破2700点关口后，17日盘中一度跌至2600点以下。在中东地缘政治风险持续的同时，美国经济指标表现良好，市场对降息的期待不断后退，这些因素支撑美元走强、推高汇率，导致一直支撑股市的外资也在期货市场大举卖出，拖累指数下行。股市专家判断，短期调整在所难免，但并非趋势性转跌。

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17日上午10时20分，目前KOSPI指数较前一交易日下跌11.04点（跌幅0.42%），报2598.59点。受前一日大跌后的技术性买盘流入影响，指数高开走强，但随后转跌，盘中失守2600点关口。

前一日，韩元兑美元汇率盘中一度升至1美元兑1400韩元，KOSPI与KOSDAQ指数均跌逾2%。NH投资证券研究中心长Oh Tae-dong表示：“前一日汇率盘中升至1400韩元，导致外资资金从韩国股市流出，这是股价下跌的原因之一。中东地缘政治风险尚未完全消除之际，美国3月零售销售等指标好于市场预期，美国经济向好推动美元走强，成为汇率上升的因素；同时，美国10年期国债收益率升至4.6%，也对股价形成了压力。”

Mirae Asset证券研究中心长Park Heechan也指出：“因为汇率，股市跌幅被放大。推动汇率波动的背景，是美国实体经济指标表现良好，市场对降息的期待情绪持续回落。”

在汇率持续上升的背景下，此前一直托举股市的外资买盘出现放缓。本月以来截至前一日，外资在有价证券市场净买入2.8321万亿韩元，但在期货市场却抛售了4.6732万亿韩元。Meritz证券投资战略组长Lee Jinwoo分析称：“从资金面看，此前支撑市场的因素之一就是外资。如今外资买盘放缓，导致在各种利空因素面前，资金缺口被放大并体现在跌幅上。”不过也有观点认为，虽然受内外部变量影响外资暂时观望，但并非真正转为“净卖出”立场。Samsung证券投资信息组长Jung Myungji表示：“外资并未大量卖出现货，而是大量卖出期货，卖出期货更多是出于对冲目的。由于并未大举抛售现货，因此现在还难以判断其在押注下跌趋势。”他补充说：“今后还需事后再确认，如果外资在现货市场不分行业，以篮子交易形式集中‘抛售韩国资产’，那才意味着趋势转为下跌；而目前的情况是，他们卖出了此前大量买入的半导体股票，却买入了现代汽车等个股。”

目前普遍观点认为，短期内调整难以避免，但并非趋势性反转下跌。Hana证券研究中心长Hwang Seungtaek表示：“美国零售销售强劲、中东地缘政治风险扩大、汇率急升等短期调整难以回避，但一旦风险情绪缓和，在企业业绩向好、中国经济复苏等因素支撑下，大型出口股将率先带动股价回升。”

预计将在本月末公布的美国3月个人消费支出（PCE）物价指数，将成为缓解不安情绪的分水岭。Daishin证券FICC研究部部长Lee Kyungmin表示：“随着3月PCE物价指数出台，市场不安情绪有望得到缓和，债券收益率与美元可能进入回调过程。之后，外资期货卖出将有所缓解并转为买入，短期反弹行情有望展开，KOSPI指数在5月上旬有可能反弹至2700点中后段区间。”

也有观点认为，只有利率与汇率担忧得到缓解，股市反弹才能得以持续。Jung组长指出：“当前必须打破恶性循环链条，股市才会反弹。恶性循环的第一环是利率，第二环是美元，第三环则是异常疲弱的韩元。”他解释说：“比如，即便美国利率或美元走强，如果韩国金融当局介入，使韩元兑美元汇率急剧回落，或者由Jerome Powell美联储（Federal Reserve）主席出面安抚市场情绪，令美国长期利率下行，那么长期利率下行将带动美元走弱、汇率稳定。”

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由于出口正处于回升趋势、企业业绩也在改善，基本面（基礎体质）持续向好，因此有建议认为，在2500点区间可以考虑逢低买入应对。Oh中心长表示：“由于中东风险、美联储（Fed）推迟降息时间等因素，仍存在股价进一步下跌的风险，因此需考虑到KOSPI指数可能下探至2510点附近，即在今年1月股价急跌时曾充当下方支撑的滞后市净率（PBR）0.91倍水平。”但他同时指出：“这些利空因素并未改变韩国股市基本面走势，因此建议在KOSPI指数2500点区间采取买入策略。”他补充说：“Samsung电子今年一季度录得远超预期的‘惊喜业绩’（earning surprise）后，KOSPI半导体板块未来12个月的营业利润预测值持续上调，业绩改善的可见度正在扩大。”

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