[金通委民调]②“只有通胀受控且美联储转向，才会降息”

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在韩国银行金融货币委员会预计将在本月的基准利率决定会议上连续第10次维持利率不变的背景下，专家们认为，今后对韩银利率决定影响最大的变量将是物价和美国货币政策转向的时间点。虽然下半年美国降息几乎被视为板上钉钉，但在各类经济指标依然稳健的情况下，所谓“转向（方向改变）”的时间点不断被推后，市场关注度持续升温。

《亚洲经济》于8日以经济研究所经济学家、境内外证券公司分析师等20人为对象进行问卷调查的结果显示，最多专家（11人）认为，消费者物价将成为今后我国货币政策的最大变量（可多选）。美国降息时间点（10人）位居其后。

在今年2月金通委会议前进行的问卷调查中，有8名专家认为美国基准利率的降息时间点是最大变量，而本次持同样观点的专家增加到10人。自上月联邦公开市场委员会记者会之后，美联储主席Jerome Powell虽曾暗示年内存在降息的可能性，但受炙热的劳动力市场和上涨中的油价影响，降息时点不断推迟，因此被解读为提及美国情况的专家随之增多。

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市场直到最近仍普遍预计，国内首次降息的时间点将在7月。判断是若美国在5月或6月实施降息，我国也将稍有滞后地跟进一次降息。然而，随着近期美国强劲的就业数据以及联邦储备系统官员的鹰派言论，“五六月份降息”的期待正逐渐降温。根据美国芝加哥商品交易所（CME）FedWatch的数据，在联邦基金（FF）利率期货市场上，美联储在今年6月将利率下调25个基点（1个基点=0.01个百分点）的可能性已骤降至50.8%。Hanwha Investment & Securities研究员Kim Seongsu表示：“如果美国降息时间点推迟，韩国也有必要把7月之外的8月可能性纳入考量。”

市场共识认为，虽然我国较美国更早进入加息周期，但率先进入降息周期并不容易。Shinyoung Securities研究委员Jo Yonggu补充称：“为缩小韩美利率差，韩国银行很可能要在美联储降息之后，才会以较为消极的方式参与降息。”Eugene Investment & Securities研究员Kim Jina则表示：“我国内需相对疲弱，通胀也在逐步趋稳，但并非到了可以无视美国、立刻降息的地步”，“在适当确认国内与外部环境之后，我国更有可能与美国同步或略微滞后行动。”

此外，分别有3名专家将建筑景气和整体经济环境视为主要变量。Daishin Securities研究员Gong Dongrak指出：“在克服物价压力并启动降息之后，经济环境将成为货币政策决定的核心要素。”与消费者物价一道将房地产景气视为最大变量的研究员Kim Jina解释称：“政策目前最为聚焦的是与房地产项目融资（PF）相连的中长期结构性风险，而这与国内居民消费直接相关”，“这将成为影响内需等整体增长率以及货币政策的关键因素。”

自上月中旬以来持续大幅上涨的国际油价也是一大忧虑因素。随着中东局势恶化，以及非石油输出国组织主要产油国协商机制“OPEC+”决定维持减产政策、原油供应不确定性加剧，油价一度突破每桶90美元关口。Shinhan Investment & Securities研究员An Jaegyun补充称：“如果国际油价持续走高，物价达到目标水平（2%）的时间点预计将被推迟”，“只有当油价大幅飙升的忧虑得到缓解，才能对通往目标物价的路径形成确信。”也就是说，尽管物价在稳步回落，但仍可能因油价走势而产生变数。

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市场关注焦点虽然集中在“何时降息”，但“降息速度有多快”同样是重要因素。即便韩国银行在下半年启动首次降息，之后的节奏也将取决于国内经济状况，而目前决定这一点的最大指标是物价。Kiwoom Securities研究员An Yeha表示：“如果无法确认物价放缓趋势，韩国银行的降息幅度也可能随之发生变化。”

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