[PE投资组合]③IMM PE走出“经济低迷隧道”，押注云计算与机器人新产业

成立于2006年的IMM Private Equity（IMM PE）与MBK Partners、Hahn & Company等并列，是国内代表性的私募股权基金。IMM PE从国民年金、公邮事业本部、军人公积会等机构募集资金，2008年组建了规模为3125亿韩元的首只盲池基金（不预先确定投资标的的基金）“RoseGold 1号”，由此正式开启投资步伐。目前正在募集的“RoseGold 5号”目标规模高达2.6万亿韩元，体量大幅扩张。当前IMM PE投资组合中的在管企业有17家，累计则达到41家。截至2024年，管理资产规模为7.4万亿韩元。投资企业的合计销售额为92万亿韩元，投资企业雇用人数约8万人。

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去年出任Hanssem代表的IMM PE副社长Kim Yujin，大刀阔斧削减了电视广告和家庭购物等“投钱却难以产生相应收益”的费用。通过压缩以往习惯性发生的低效支出，把资金投向采购和物流效率提升等更具生产性的领域。其结果是，Hanssem在去年年底实现扭亏为盈，合并基准销售额为5020亿韩元，营业利润为115亿韩元。Hanssem计划以盈利能力为中心的经营战略和核心业务竞争力强化为支点，从今年起正式展现业绩反转。

运营化妆品品牌MISSHA的Able C&C在去年年底消除了到期利益丧失（EOD）事由，进入稳定阶段。IMM PE自2017年起累计投资逾4000亿韩元，取得了Able C&C的经营控制权，在此过程中还运用了规模为1200亿韩元的并购融资。Able C&C去年合并基准销售额为2736亿韩元，同比增长10.4%。同期营业利润为114亿韩元，比前一年增长14.2%。去年欧洲销售额同比增长48%，美国与日本法人销售额也分别增长12%和8%。以担任全球品牌代言人的好莱坞演员Elizabeth Olsen为模特，在海外提升品牌认知度的策略收效显著。目前Able C&C海外业务已进入38个国家，海外销售约占总销售额的55%，为再度腾飞奠定了基础。

前年投资的国内第一大云管理服务企业Megazone Cloud，保持着良好的增长势头。根据Megazone Cloud最近一期资料——2022年审计报告，合并基准销售额为1.266万亿韩元，同比大增68%。其销售额增速是全球市场调研机构Gartner对国内市场增长预期值23%的3倍。与2019年相比，销售额增长约500%。接下来能否实现扭亏为盈是关键。Megazone Cloud在2022年C轮融资阶段获得了2.4万亿韩元的企业估值，累计吸引投资总额达5800亿韩元。其中IMM PE通过盲池基金RoseGold 4号投资了2000亿韩元，仅次于最大股东Megazone（持股53.16%），持股比例为8.46%。如果Megazone Cloud在保持快速增长的同时成功实现首次公开募股（IPO），持有其股份的IMM PE也有望实现不菲收益。

IMM PE投资的另一家新成长企业是Bear Robotics。成立于2017年的Bear Robotics是一家以人工智能（AI）为基础的自动驾驶服务机器人初创公司，开发并销售餐厅用送餐机器人，总部位于硅谷的红木城。该公司的代表产品Servi和Servi Plus，正被Paris Croissant、Abiko、Mengzhongxuan等品牌所采用。近期，LG电子单独参与了Bear Robotics的C轮融资，成为单一股东中的第一大股东。对于两年前就先行投资的IMM PE而言，获得“头奖”的期待正在升温。IMM PE在2022年主导了B轮融资，投资金额为600亿韩元，当时Bear Robotics的企业估值被认为为5000亿韩元。Bear Robotics在2020年获得A轮投资时，估值约为1000亿韩元，而在本次C轮融资中，其估值被认为至少达7000亿韩元。

最受关注的是，IMM PE今年正全力推进估值在1万亿韩元左右的医药品委托开发生产（CDMO）企业Genewon Science的出售。Genewon Science起源于KOLMAR KOREA制药事业部，自2002年以来一直引领着国内合成药品CDMO产业。在国内约300家制药企业中，有80%是Genewon Science的客户。IMM PE于2020年收购KOLMAR KOREA制药事业部及其子公司Kolmar Pharma后，设立了Genewon Science，目前持有其100%股权。总投资金额为5124亿韩元，其中约2000亿韩元通过并购融资筹集。目前Genewon Science的出售程序正在推进中，据悉BlackRock、Brookfield、Macquarie Asset Management等国内外主要基金之间的竞争十分激烈。其高成长性与现金创造能力，是本次出售备受追捧的背景。与新药开发不同，CDMO无需在开发费用上投入巨额资金，也能实现稳定收益，这使其对必须在一定期限内回收资金的财务投资者而言，成为收购吸引力极高的标的。出售主办方花旗环球市场证券将在审查本次正式投标书后，于下月决定最终收购方。

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IMM PE最近纳入投资组合的公司是油罐码头运营商United Terminal Korea（UTK）。今年年初，IMM PE以约3000亿韩元的价格从Macquarie Asset Management手中收购了UTK。UTK在蔚山港运营石油及石油化工产品等液体货物储存设施，被评价为能够实现稳定收益的优质企业，2022年实现销售额433亿韩元、营业利润139亿韩元、息税及摊销前利润（EBITA）242亿韩元。本次收购UTK所使用的资金来自RoseGold 5号，预计在完成此次收购后，还将通过追加设备投资和并购类似企业，推进“并购整合（bolt-on）”战略。

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