[本周话题股]LIG Nex1，伴随AI成长迅速壮大

Leeno Industrial是一家在科斯达克上市的半导体零部件企业，主力生产“半导体测试插座（IC TEST SOCKET）”以及插座中使用的测试探针（Probe）。这两种产品合计占销售额的90%以上。尤其在探针领域，公司拥有世界最高水平的技术实力，在全球半导体测试针市场中，供应约70%的产品，拥有压倒性的市场份额。包括三星电子和台湾TSMC在内的1000多家全球半导体客户公司都在使用Leeno Industrial生产的探针“Leeno Pin”。

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探针是一种针状的半导体测试零部件，与半导体芯片上的焊球（Solder Ball）接触，用于收发电信号，以测试半导体能否正常运作。插座则是为提高半导体测试的便利性，将探针集中并模块化的产品。

Leeno Industrial在国内率先开发了此前到20世纪80年代为止完全依赖进口的半导体测试用插座和探针。此后通过研究开发（R&D）不断对产品进行升级。半导体测试插座中主要使用的测试探针长度约为0.3毫米，而Leeno Industrial生产的Leeno Pin长度为0.1毫米，更为短小。随着近年来半导体小型化发展，对微细针脚的需求不断增加，因此其竞争力也愈发得到认可。

以2022年销售数据为基准，国内外有约1020家企业在使用Leeno Pin。作为存储器和非存储器半导体的全球第一，三星电子和台湾TSMC每年都会下单采购Leeno Pin，可见其在全球市场的偏好度相当高。其全球市场占有率约为70%，位居行业首位。

尽管与日本产品相比价格略高，但由于寿命更长，被认为获得了全球客户的高度评价。凭借卓越的技术实力和高人气，Leeno Pin在半导体零部件行业几乎已成为探针的代名词。一位半导体行业相关人士表示：“随着半导体微细化和集成度提高，需要Leeno Pin技术实力的半导体产品将会增加，需求也将随之增长。”

技术实力和强大的市场占有率转化为高水平的利润率。Leeno Industrial的营业利润率超过40%。自2021年首次突破40%后，去年利润率接近45%。证券业专家预计，今年利润率将提高至48%。

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在高收益性的同时，销售额也被看好将持续保持增长趋势。特别是随着人工智能（AI）相关产业的扩散，非存储器半导体测试需求大幅增加，Leeno Pin的需求很可能会急剧上升。

SK证券研究员Lee Dongju表示：“从AI智能手机到AI笔记本电脑，硬件市场的规格变化非常显著”，“随着车载、服务器用、图形处理器（GPU）等产品相关非存储器半导体需求增加，用于测试的Leeno Pin和插座需求也将快速增长。”

预计Leeno Industrial的业绩将因研发（R&D）用测试插座需求增加、基于技术优势的一体化工艺系统、主要客户新型号上市带动量产用插座需求回升等因素而得到改善。此外，进入2024年后，随着端侧人工智能（On-device AI）市场扩大，销售额和营业利润也有望增长。端侧人工智能是指无需连接中央服务器，由终端设备自身处理人工智能运算的技术。

KB证券分析师Yoo Woohyung表示：“随着半导体集成化趋势加强，每个插座上搭载的Leeno Pin数量也在增加”，“很有可能形成一个以供应商为中心、Leeno Pin价格上升的市场格局。”

以大规模现金创造能力为基础，公司财务结构维持在极度稳健的水平。以合并报表口径计算，截至去年三季度末，Leeno Industrial的有息负债仅为2.1亿韩元。现金及现金等价物则逐年增加，目前持有3430亿韩元。

投资余力也十分充足。Leeno Industrial计划在2025年前向釜山江西区Eco Delta City投资2002亿韩元，迁建总部和工厂。公司计划在7万2519平方米（约2.2万坪）的土地上，以总建筑面积6万6800平方米的规模进行扩建迁址。

一位证券业相关人士表示：“考虑到目前的现金持有量以及每年产生的现金流，这一投资金额完全可以在无需举债的情况下自行承担”，“扩建迁址之后，生产能力将进一步提高，销售额和利润都有较大可能实现增长。”

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在业绩改善的同时，股东回报也呈现长期持续增加的趋势。Leeno Industrial自2014年开始每股派息400韩元以来，13年间从未削减股息。随着每年股息增加，2021年每股股息已提高至2500韩元。

Leeno Industrial今年年初决定，基于去年的结算业绩向股东支付超过455亿韩元的股息。在去年12月结算的科斯达克企业中，该公司被评为派息金额最多的企业。每股股息增至3000韩元。

进入今年以来，市场上出现了大股东、代表理事Lee Chaeyoon可能出售Leeno Industrial经营权的预期。有消息称，全球私募股权基金通过多个渠道表达了收购Leeno Industrial经营权股份的意向。但具体的出售事实尚未得到确认。

一位投资银行（Investment Bank）业界相关人士表示：“在大股东尚未开展二代接班工作的情况下，考虑到二代经营者的资金实力等因素，立即完成接班存在困难”，“因此，经营权出售的可能性持续被提及。”目前，如果将这位代表理事的持股直接赠与第二代，预计将产生数千亿韩元的税负。

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该人士指出：“随着出售传闻的出现，股价大幅上涨，对股价产生了积极影响，但也有观点认为，股权结构变动的可能性以及变动之后的经营状况构成风险因素（Risk），因此难以排除股价剧烈波动的可能性。”

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