[评论]遗产税、企业升级与资本再配置

Published 23 Feb.2024 11:13(KST)

从遗产税之争看大局：或成左右个人与国家竞争力的关键问题

近期韩国国内股市中低市净率股票大幅上涨。政府宣布将以日本股市为标杆推行企业价值提升计划后，相关个股随之走强。韩国股市中“韩国折价”这一说法并非新鲜事，但像最近这样成为股市讨论的核心话题却并不多见。关于遗产税的争论也十分激烈。从税率到适用对象，围绕遗产税展开如此热烈的讨论，在过去并不多见。或许也是因为房价暴涨，使得首尔地区一般住宅价格都超过10亿韩元，遗产税不再只是富人的专属，这一点也是引发争议的重要原因之一。

从更广的范围来看，这些讨论背后潜藏的是社会层面的“资本配置（Capital Allocation）”问题。若聚焦到企业层面，企业应当将经营活动所创造的现金用于提升企业价值，这是再自然不过的道理。要用这笔资金进行有机增长所需的投资，还是通过并购实现增长，企业必须作出决策并进行配置。当股价被严重低估时，可以将资本用于回购并注销自家股票，也可以向股东派发股息。所有这些过程所指向的目标只有一个，就是提升企业价值。而作为企业主人的股东，应当按照持股数量获得同等对待。控股股东与中小股东之间一旦出现利益冲突，就构成对股东的歧视。即便通过经营活动创造了现金，如果控股股东拿走更多收益，中小股东就没有理由继续持有该股票，因为只是“替别人做好事”。资本配置与公司治理之所以紧密相连，原因正在于此。

情况虽有所不同，但个人和国家同样无法回避资本配置问题。以老龄化为例，目前持有家庭金融资产最多的一代是60多岁的人。那么，这笔资金今后是否仍应继续由60多岁这一代人持有？还是应当通过代际转移来改变资本配置？房地产问题也有必要从资本配置的视角加以审视。在老年人口不断增加、城乡差距日益扩大的背景下，全国居民资产中约70%为房地产，这一结构在未来是否仍然合理？是否应该从现在开始就逐步改变资产配置？更进一步说，资产究竟是只投在韩国，还是应通过积极的全球投资来跨越低增长与老龄化的浪潮？当然，也不能因此就忽视国内股市。如果资本市场失去活力，风险投资和创业市场就会萎缩，因为通过股票上市获得回报的可能性会下降。股市并不仅仅是股价涨跌的场所，而是新企业不断涌现、进行“输血”，而竞争力下降的企业被淘汰的地方。唯有如此，企业与资本市场的生态系统才能良性运转。在如今“韩国折价”现象如此明显的情况下，又有谁愿意投资韩国股票？更何况只需轻点鼠标就能买到全球股票的时代已经到来。

韩国社会在步入低增长和老龄化时代之际，必须对资本进行再配置。这不是“做了更好、不做也无妨”的选项。资本再配置问题远远超出“多收一点税还是少收一点税”的层面。正如企业进行资本配置的最终目的在于提升企业价值一样，资本再配置也可能成为决定我们生活质量乃至国家竞争力的关键问题。在围绕遗产税、企业价值提升计划、金融投资税等议题的争论中，缺乏关于韩国社会资本再配置的整体蓝图，令人遗憾。无论支持还是反对，都不应只从自身的政治立场出发，而应在更大框架下展开深入讨论。日本经历了“失去的30年”，其经验近在身旁，我们至少不必从一片荒地上重新摸索，这也算是不幸中的万幸。