汞法修订渐成形，韩国防务产业亢奋，VC投资热度持续升温

随着一直是国防军工行业夙愿的《韩国进出口银行法》（简称“韩进银法”）修法进入可视化阶段，以国防军工基金为中心的风险投资（VC）也被认为将重新焕发活力。原因在于，出口通道得以疏通后，主导“K-国防军工”的大型企业及与之建立合作关系的中小企业和风险企业、初创企业等有望受益，产生“涓滴效应”。

2022年，Hyundai Rotem、Hanwha Aerospace 等韩国本土防务企业与波兰签订了规模达20万亿韩元的武器出口合同，大获成功。在武器交易的惯例中，一般由出口国的银行向进口国提供贷款，再由进口国用这笔贷款支付货款。然而，仅凭第一轮合同，韩国进出口银行（韩进银）在法定资本金（15万亿韩元）40%以内可提供金融支持的“授信限额”就已耗尽，令行业拉响了警报。

因此，近期国防军工行业面临的最大风险与焦点问题就是韩进银法的修订。修法要点是将韩进银的资本金从现有的15万亿韩元增至25万亿韩元。21日通过国会企划财政委员会经济小委员会审议的修正案，正等待于29日在全体会议上最终表决。由于由朝野代表组成的小委员会已达成共识，因此普遍预计法案将顺利通过。

Changwon National University 先进防务工学研究生院教授 Kim Hosung 表示：“防务产业与造船业或重工业一样，是大型企业与协作企业紧密相连的领域”，“韩进银法修订将有望成为资本流入规模较小防务企业的‘引水之源’。”

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与国防军工相关的VC投资过去几乎毫无存在感。即便从创投信息公司“The VC”的行业分类来看，也没有单独的国防军工类别。The VC 将VC投资大致分为包括半导体在内的25个大类。包括韩国风险投资协会在内的其他机构中，也几乎找不到专门单独统计国防军工投资的地方。

不过，随着近期“K-国防军工”备受瞩目，形势正在发生变化。2022年，在防卫事业厅主导下，首支国防军工领域政策型基金——“国防军工技术创新基金”的设立计划成为引爆点。其核心内容是每年设立规模为400亿韩元的基金，投资于防务企业及与防务相关的风险企业等。2023年，BNK投资证券、Hyundai Technology Investment、Korea Growth Investment Corporation 作为出资人参与的1号基金已完成设立，今年上半年还计划设立同等规模的2号基金。

不仅是政府主导，民间主导的国防军工基金也陆续出现。LIG Nex1、军人公积会和 IBK Capital 近期决定向“国防军工创新新技术投资组合”合计出资800亿韩元。这是一只投资于与国防军工相关的优质企业的“盲池基金”（即先募集资金后再选择投资标的的基金）。

去年11月，美国投资银行 Goldman Sachs 称：“考虑到韩国国防军工股在全球军需市场中占据的强势地位，国防军工股是优质投资标的。”事实上，今年以来“国防军工股上涨行情”正在上演。代表性企业包括：仅用7个月就不断刷新历史最高价、持续上演创纪录行情的 Hanwha Aerospace，以及时隔5个月股价突破3万韩元的 Hyundai Rotem。两家公司有一个共同点，即都因K9自行火炮、K2坦克等产品而受益于对波兰的出口合同。

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其他与国防军工相关的上市公司大多也呈上涨态势。得益于此，部分较早布局国防军工投资并已成功退出的VC也开始出现。典型案例是2019年向Hyundai Rotem 协作企业 Korch Technology 投资104亿韩元的 TS Investment。随着 Korch Technology 于2023年成功在科斯达克上市，该机构已实现资金回收，并获得超过本金2倍的评估收益。作为1号“国防军工技术创新基金”投资组合之一的 RF Systems 也计划在今年推进首次公开募股（IPO），预计有望在投资后1年内实现退出。

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