行动派基金联盟促“三星物产扩大分红”…不打表决战而打长期舆论战
持股合计1.46%…“难以在股东大会取胜”
“旨在唤起舆论、形成长期对大股东施压效果”
“狼群战术”等新趋势崛起…话语权进一步放大
多家激进投资基金正联手强烈要求三星物产大幅提高股息。资本市场专家表示，虽然“激进投资基金的要求在三星物产股东大会上被接受的可能性实际上接近于‘零’(0)”，但也预计此类关于提升股东回报的要求今后会愈发高涨。
根据19日金融监督院电子公告系统的信息，近期三星物产公告将于下月15日召开定期股东大会，并表示已将英国资产管理公司City of London等以股东提案形式提交的“回购股份并注销”和“现金分红”议案列入会议议案。在该股东提案中，包括City of London、Whitebox Advisors（美国）、Anda资产运用（韩资）在内的5家机构以激进投资基金联盟的形式参与。City of London等被评价为在海外也一贯强调提升股东回报必要性的激进投资基金。
三星物产通过公告呼吁“请反对联盟提案”
基金联盟在股东大会上提出的主要要求包括：△规模为5000亿韩元的自家股票回购 △每股普通股派息4500韩元（优先股4450韩元）等。与此前公布的三星物产业务董事会方案相比，股息水平高出75%以上。董事会方案为每股普通股派息2550韩元（优先股2600韩元）。如果按照股东提案提高股息，总股东回报规模将达到1.2364万亿韩元，超过去年和今年自由现金流（不含Samsung Biologics）的100%。
对此，三星物产罕见地通过公告呼吁称，“征求反对股东提案的表决权委托”。同时强调，“如果按照股东提案导致现金大量流出，将难以确保用于获取未来增长动力和强化业务竞争力的自有投资资金”。三星物产还强调，公司认同提升股东回报的价值，且正在实施相关政策。上月31日，公司公告将注销普通股780万7563股及优先股15万9835股，优先股将全部注销。
Han Byunghwa（Eugene Investment & Securities研究员）表示：“三星物产已经在董事会方案中反映了部分投资者要求，公布了注销自家股票的内容。虽然也可以考虑激进投资基金的要求，但在短期内原封不动地大幅提高股息是有难度的。”他称：“从企业立场看，如果股息提高过多，可能会影响企业的投资活动。”他还表示：“归根结底，股东回报与投资必须并行。企业只有进行投资，未来利润才会增加，利润增加后股东回报也才能提高。如何在两者之间按何种比例保持平衡，应由公司来决定。”
业内普遍认为，在实际股东大会上所谓“表决权对决”中，股东提案被通过的可能性几乎为零。基金联盟合计持股比例也仅为1.46%。一位资本市场相关人士表示：“激进投资基金也非常清楚自己不可能在表决权对决中获胜”，“自外汇危机以来，各类外资激进投资基金曾多次发起攻击，但几乎没有赢得表决权对决的案例。相反，激进投资基金往往在（因经营权纷争股价大涨的情况下）短期内获取价差收益后笑着离场。”
Park Jongryeol（Heungkuk Securities研究员）表示：“从我国的所有权与控制权结构来看，通过关联公司出资等方式，大企业集团掌门人在集团内部的持股比例已超过60%”，因此他认为基金联盟取胜的可能性很低。另一位研究员也表示：“本次议案只是将激进投资基金所要求的水平对内对外进行一定程度的告知而已，在股东大会上，这类主张在短期内不会产生特别影响。”
基金联盟虽无表决权胜算……“舆论战才刚刚开始”
不过，激进投资基金对提升股东回报的要求预计将日益强化。原因在于政府正在推行“企业价值提升计划”，且各公司即将进入下月股东大会季。在国内，多个激进投资基金联手攻击同一家企业的“狼群战术”（wolfpack）也开始被集中运用。
Lee Sangheon（Hi Investment & Securities研究员）预计：“今后狼群战术有可能正式常态化。围绕自家股票回购与注销、扩大股息等在内的强化股东回报政策将获得更大动力。”Park研究员表示：“狼群战术迄今在我国并不常见，基金联盟是最近的趋势”，“在形成舆论方面也更具优势。在这一过程中，或许也有希望促使企业掌门人哪怕出现一点点改变的考量。最终，以三星物产为起点，激进投资基金对其他企业的发声也将接踵而至。”
也有观点认为，基金联盟的部分要求乍看之下颇为合理。我国整体企业的总股东回报率和股息支付率在国际上偏低，长期以来导致所谓“韩国折价”（韩国股市被低估）现象。Park研究员表示：“从国际趋势来看，韩国过去的股息支付率实在过低”，“在本次事件中，激进投资基金提出的提高股息方案约为公司方案的两倍。迄今为止，三星物产的股息收益率仅约为1.7%至2%，即便翻倍也只有4%。从公司角度看，完全有足够能力承受这一要求，而且这也符合长期发展方向。”
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