[新三星]②并购下一个目标是英飞凌、NXP…该结束“失去的8年”了

三星电子会长Lee Jae‑yong自2016年末起卷入法律风险的这段时间，被公司内外称为“失去的8年”。其间，竞争企业在自动驾驶、人工智能（AI）半导体、生成式AI、半导体设计、NAND闪存等领域，相继完成以数十万亿韩元计的并购（M&A），改善了业务体质，但三星电子除以约9万亿韩元收购美国车载电子（汽车电气·电子设备）企业哈曼之外，并无亮眼的大型交易。财界一致认为，在此次一审宣判Lee会长无罪之后，三星迎来了在半导体、AI、生物等成长产业中物色标的、推进并购的良机。

2010年代以来，三星电子并购案中较为引人注目的，有Medison（医疗器械）、SmartThings（物联网）、哈曼（车载电子）等。自2011年以后共完成了28笔主要交易，但以万亿韩元为单位的大型交易，仅有收购哈曼（9.2万亿韩元）一例。也就是说，并不存在可以被评价为真正锁定三星未来“饭碗”的交易。

这与竞争企业的动作截然不同。英特尔以153亿美元（约20万亿韩元）收购了以自动驾驶见长的以色列初创企业Mobileye；AI半导体排名第二的AMD以500亿美元（约65万亿韩元）收购了从事半导体设计的赛灵思（Xilinx）。高通则以14亿美元（约2万亿韩元）收购了从事AI半导体的Nuvia，微软（Microsoft，MS）则以130亿美元（约17万亿韩元）入股Sam Altman创立的OpenAI（生成式AI）。在韩国国内，SK集团以约3.4万亿韩元收购了海力士。综合交易金额与后续表现来看，该笔交易被评价为有助于强化公司成长动能（Momentum）并改善业务体质。

6日下午，三星电子会长 Lee Jae-yong 为出国前往首尔江西区的首尔金浦商务航空中心（SGBAC）。 [图片来源=韩联社提供]

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专家指出，在AI、半导体、生物、6G等三星的成长业务中，半导体并购最为迫切。理想的情形，是在2022年8月Lee会长获“光复节”特赦与恢复权利之后，推进此前曾被提及的ARM等无晶圆厂（专门从事半导体设计）企业的收购。一旦掌握出色的设计公司，便可借助三星的销售网络与市场环境，为生产车载、服务器、AI、移动用应用处理器（AP）等多种产品奠定桥头堡。有分析认为，一旦如此，三星在追赶晶圆代工（半导体代工）龙头企业台积电（TSMC）市场占有率方面也将获得动力。

ARM已于去年9月在美国纳斯达克上市，对三星而言收购难度大幅提升。当时三星手握约100万亿韩元的现金类资产，许多观点认为，只要有所有者层面的决策（批准），完全值得尝试一笔以数十万亿韩元计的资金投入。财界认为，即便各国竞争当局（包括韩国公平交易委员会）最终不批准该交易，这一举动也足以在市场上留下三星强化投资意愿的深刻印象。

现实来看，Lee Jae‑yong版“新三星”并购的下一目标，被提及的包括德国车载半导体企业英飞凌（Infineon）、荷兰恩智浦（NXP）等。如果难以收购无晶圆厂企业，就应通过收购各细分领域的半导体顶级企业，实施“有所取舍、重点投入”的战略。尤其是对NXP而言，有观点认为，如果在Lee会长获特赦与恢复权利后及时出手，将大大有助于拓展三星系统半导体（非存储半导体）业务组合。

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AI、生物、通信等也被视为长期投资标的，但也有意见认为，不一定非得通过并购。就AI而言，外界评价认为，要收购像OpenAI的ChatGPT这类拥有数百亿以上参数的巨型语言模型（LLM）企业，时机已经错过。相反，更现实的路径，是以技术开发型业务战略为主，将三星电子自研的大语言模型“Gauss”搭载到端侧AI手机等设备上。

就生物领域而言，由于子公司三星生物制剂（Samsung Biologics）在合同开发与生产（CDMO）领域已跻身全球第一，更为紧迫的是向新药业务进军。主流观点认为，收购从事癌症、心脏病等罕见疾病治疗新药的企业，难度过大。至于6G，由于全球商用时间点尚不明朗，因而当下维持以设备合同为中心的业务战略，被认为是最优选择。财界分析称，就连Lee会长曾下大力气争取的5G通信设备订单合同，近期也已相继中断。

也有意见指出，需要充分考虑并购可能带来的“赢家的诅咒”。因此，与其一味追求并购，不如先明确在DRAM等存储器与晶圆代工这两大板块中，哪一个才是主力半导体业务，并着力提升代工良率（合格品比例）、确保先进工艺、扩大客户群等。有观点认为，在与台积电、英特尔构成的晶圆代工“三强”竞争中取得胜利，才是Lee Jae‑yong版“新三星”的课题所在。

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CEO Score代表Kim Kyung‑joon表示：“三星电子应当看到，SK海力士通过在高带宽存储器（HBM）领域‘单点突破’，已将三星电子在DRAM整体市场占有率上的领先优势，从20个百分点缩小至10个百分点以内”，“必须在是集中力量追赶台积电的晶圆代工业务，还是在存储半导体领域彻底甩开SK海力士和美光，继续推进‘超越性差距’战略二者之间，做出明确选择。”

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