[独家]IMM CS上半年对SK Enmove 40%股权再融资…今年关键词是“退出”

今年以来，大型私募股权基金（PEF）运作公司正在加快出售其所持主要投资组合企业的步伐。经历过去两年资本市场的严重低迷后，市场开始重新活跃，处在最前线的私募股权基金首先为实现投资回收而积极行动。

据6日投资银行（IB）业界消息，IMM Credit & Solution（IMM CS）正推进其作为财务投资者（FI）所持有的SK Innovation子公司SK Enmove（原SK Lubricants）40%股权的再资本化（Recap）工作。

所谓“Recap”，是资本结构再调整（Leveraged Recapitalization）的缩写，指私募股权基金通过出资转股、加杠杆、分红等形式回收投资资金的方法。IMM CS计划在今年上半年内推进对SK Enmove股权的再资本化。

一位IB业界相关人士透露：“IMM投资集团继去年出售Air First少数股权之后，今年寄望通过SK Enmove和Genewon Science再度取得可观成果。”

SK Enmove是高端润滑基础油领域的全球第一大企业。IMM CS于2021年以1.1万亿韩元收购了SK Enmove 40%的股权，仅次于持股60%的SK Innovation，成为第二大股东。SK Enmove曾在5年前以SK Lubricants之名挑战首次公开募股（IPO），但在需求预测中评价不佳，最终撤回上市计划。此后，公司摒弃传统炼油企业的定位，转而专注于生产对电动车也至关重要的润滑油。目前公司已成长为年销售额超过6万亿韩元、营业利润超过1万亿韩元的企业。

IMM Private Equity（IMM PE）正在推进出售Genewon Science。这家公司是IMM PE于2020年收购韩国科玛制药事业部及其子公司Kolmar Pharma后设立的生物委托开发生产（CDMO）企业。IMM PE当时通过第四号盲池基金（在未事先确定投资标的的情况下募集资金的基金）资金及借款，共向Genewon Science投资5124亿韩元。市场传出的目标出售价格最高约为1万亿韩元。

除此之外，大型私募股权基金今年还将相继积极出售旗下投资组合企业。UCK Partners正推进出售健康功能产品综合流通企业F&D Net的经营控制权。这家公司以“Lactofit”（益生菌）、“Doctor Moms”（孕妇营养剂）等为代表产品。F&D Net的产品目前在全国共6500余家医院和药店销售，并在全国150家大型医院运营店中店。UCK通过第一号盲池基金于2017年以约700亿韩元收购了F&D Net 80%的股权。

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VIG Partners正在推进出售国内第一大殡葬服务企业Preed Life的工作。最近进行的预备投标中，有3家战略投资者（SI）和3家财务投资者（FI）参与。潜在收购方目前已开始尽职调查。此次出售标的是Preed Life剔除25%库存股后、具有表决权的约75%股权。交易将以打包出售VIG Partners（58%）、Maston Partners（7.5%）、TS Investment（5.16%）等所持股份的方式进行。市场传闻的意向收购价格在1万亿韩元中段水平。VIG Partners向Preed Life投资了约4000亿韩元，若最终以1万亿韩元级别成交，预计可获得3至5倍的投资收益。

Praxis Capital正推进出售综合电子合同平台BusinessOn的经营控制权。拟出售股权为46.91%，包含控股权溢价在内的预期出售价格约为2500亿至3000亿韩元。BusinessOn成立于2007年，是国内电子税务发票领域的龙头企业，凭借拥有450多万家企业用户的税务发票服务“SmartBill”建立了知名度。

Praxis Capital在2019年收购BusinessOn经营权后，于2020年先后收购了提供电子签名服务的GloSign和提供数据分析服务的Planit Partners，开展了类似企业的并购整合（Bolt-on并购）。2021年又收购提供财务解决方案的Nudge Partners，2022年收购人力资源解决方案企业Shiftee。近期有消息称，Naver曾探讨收购BusinessOn特定事业部门，但因Praxis方面希望整体出售，双方未能就此达成一致，Naver最终撤回了收购意向。

JKL Partners正在推进出售Lotte Non-Life Insurance。JKL已向Lotte Non-Life Insurance投入约7300亿韩元。其于2019年通过收购旧股（3734亿韩元）及参与有偿增资（约3562亿韩元）共取得77%股权。JKL在收购Lotte Non-Life Insurance时约定可在5年内使用“乐天”品牌；收购融资的到期日也在今年到来。JKL计划在年内出售Lotte Non-Life Insurance，积极回收投资资金。

此外，MBK Partners也通过任命Kim Kwangil副会长为Homeplus代表理事等举措，展开了为投资回收服务的强力行动。MBK方面人士出任Homeplus代表理事尚属首次。舆论认为，由于必须在明年成功出售Homeplus，此举意在为内部整顿铺路。Homeplus的投资期限将于明年届满10年。

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Hahn & Company同样正加大力度，推动出售其长期投资组合企业SsangYong C&E。舆论评价称，Hahn & Company在持有期间通过建设环保设备等举措提升了企业未来价值，但由于市场低迷，这一价值尚未得到体现。Hahn & Company正推进对SsangYong C&E的要约收购及退市。IB业界一位相关人士表示：“这并非通过取得95%股权后主动申请退市的方式，而是在持股达到66.7%以上时，根据全面换股程序被强制退市的方式。”所谓全面换股，是指根据公司间的换股协议，将子公司发行的全部股份转移给母公司，子公司股东则获配母公司新股的一项公司法制度。换股完成后，将根据与证券交易所的协商办理退市。

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