[K防务深度解析]②专注50年的LIG Nex1，通过收购美国机器人公司抢占未来增长引擎

LIG Nex1 的主力产品是精准打击武器，即导弹。该公司年销售额超过2万亿韩元，其中一半以上来自导弹业务。其产品包括拦截飞机的导弹“天弓”、既能拦截飞机又能拦截导弹的“天弓2”、步兵可携带发射的便携式导弹“新弓”、反坦克导弹“玄弓”、用于海岸防御的导弹“飞弓”等。最近，在战斗发生时为指挥部收集决策数据的通信系统销售占比也大幅提升。通信业务在2021年仅占总销售额约10%，到2023年第三季度已提升至20%区间。除此之外，公司还从事负责探测敌军的监视侦察系统、无人机等未来作战装备业务。LIG Nex1 原本是一家以向韩国国内供应武器为主的内需型企业，但近来出口比重大幅增加。从2021年内需比重95.5%，调整到2023年第三季度出口比重17.5%，内需与出口结构发生了显著变化。

由于LIG Nex1 以导弹为主力，并非坦克或自行火炮的供应商，因此并未直接受益于自前年起延续至今的对波兰防务出口订单，这也是其相较其他防务企业长期被低估的原因之一。不过，以中东和东南亚地区为中心的出口正在增加。中东主要需求导弹，东南亚则需要通信设备。去年阿拉伯联合酋长国订购了LIG Nex1 的“天弓2”导弹，金额约4万亿韩元，海外订单急剧增加。近期出口比重上升的通信设备等产品，已通过对印尼出口取得业绩。公司正重点开拓印度、越南、巴西等近年国防预算急剧增长的国家市场。最近，通过收购一家向美军供货的机器人防务企业，也打开了新的增长通道。

现代Rotem 经营列车业务，韩华宇航从事卫星业务等，其他韩国防务企业除防务外还拥有多元业务板块，但LIG Nex1 则专注于防务领域。这一结构虽有利于其聚焦防务技术，但在已大幅提高出口比重的情况下，一旦K-防务热度减退，或全球进入军备缩减周期，由于缺乏其他业务板块支撑，这一特点也可能成为其弱点。

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LIG Nex1 去年年底以2.4亿美元（约3150亿韩元）收购了位于美国费城的机器人开发与制造企业 Ghost Robotics 60%的股权。长期以来仅供应精确制导武器和雷达等部件类产品的LIG Nex1，借此获得了以机器人为核心的明确平台，可视为重要转折点。Korea Investment & Securities 研究员 Jang Namhyun 分析称：“收购 Ghost Robotics 在两个方面具有积极意义。”第一，是在机器人领域确保未来增长动力。Ghost Robotics 本身拥有具有竞争力的技术实力，同时也有望与LIG Nex1 既有业务产生协同效应。可以在四足行走机器人上搭载LIG Nex1 的武器系统，或利用LIG Nex1 的技术提升机器人的探测能力和战术运用能力。第二，是有利于打入美国市场。美军已经引进 Ghost Robotics 的四足行走机器人“Vision 60”用于基地巡逻。本次收购有望加速LIG Nex1 进军美国武器系统市场。

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Ghost Robotics 的代表型号 Vision 60，被评价为在四足行走机器人市场领先企业波士顿动力的“Spot”之上，在最高速度、运行时间和电池容量方面更具优势，被认为是最适合军事用途的四足行走机器人之一。它能在岩石、沙地、坡地、冰面、积雪、楼梯等复杂地形和障碍路段灵活自然地移动，可在零下45度严寒和摄氏55度酷暑环境中运行。单价约16.5万美元（约2.1364亿韩元），若增加多项功能，价格最高可达约5亿韩元。Ghost Robotics 去年全年销售额约4000万美元（约500亿韩元）。IBK Investment & Securities 研究员 Lee Sanghyun 表示：“未来在国内防务用多足行走机器人领域，预计将形成LIG Nex1–Ghost Robotics 与现代Rotem–Rainbow Robotics 的双强格局。”

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证券业界预计，到今年年底LIG Nex1 的未完成订单余额将超过15万亿韩元。以去年第三季度为基准，新签订单为3706亿韩元，累计订单余额为12.1万亿韩元。按2022年销售额计算，相当于5.5年的工作量。考虑到2022年12月公告的印尼警方无线电项目2个，以及2023年4月公告的印尼直升机维修零部件项目尚未计入订单余额，再加上年底订单集中等因素，订单余额的增长趋势有望持续。对于正在美国以海外对比试验项目形式进行测试的“飞弓”导弹，也有分析认为其出口可能性较高。一旦出口成功，将有望成为首个出口美国的国产武器系统。虽然去年第四季度业绩尚未公布，但根据证券公司预测汇总，预计年销售额约2.4万亿韩元，营业利润约2000亿韩元。还有观点预测，2025年销售额将突破3万亿韩元、营业利润将突破3000亿韩元。有息负债正呈逐步下降趋势，从2020年的6588亿韩元降至2022年的约3663亿韩元。同一时期，营业利润率则从3.98%提升至8.06%。

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