Taeyoung Construction启动债务重组…“PF不良炸弹”阴霾难散
尽管已决定启动Taeyoung建设的重组（企业财务结构改善）程序，但建筑业界高涨的危机感仍未消散。Taeyoung建设在重组期间可能在资产处置上遇到困难，且存在追加暴露新不良的可能性。在尚无法确保Taeyoung建设实现经营正常化的情况下，关于地方和小规模建筑公司接连倒闭的可能性持续被提出，市场的警惕情绪难以缓解。
Taeyoung建设重组启动……子公司出售等成关键
Taeyoung建设的主债权银行KDB产业银行与债权团当天同意对Taeyoung建设启动重组程序。产业银行12日表示，截至前一日午夜为止接收债权团决议结果，同意率为96.1%，据此决定启动重组。接下来，债权团将以Taeyoung建设为对象开展尽职调查，并与Taeyoung建设共同制定财务结构改善计划。该计划将于4月11日召开的第二次债权人协商会上最终敲定。
随着重组开始，对Taeyoung建设的金融债权行使将被最多宽限4个月。在此期间，Taeyoung建设将与债权团一起制定“毕业”重组程序的方案。公司将按项目逐一分析进展阶段和盈利性，制定处置方案，并具体化债务调整及结构重组方案等。
作为Taeyoung建设重生资金来源的子公司出售能否顺利推进，是当前的关键。全球私募基金Kohlberg Kravis Roberts（KKR）与Taeyoung集团控股公司TY Holdings已决定共同出售EcoBit股份，但据悉双方立场差距较大。对Taeyoung而言，需要在短时间内完成出售；而对KKR而言，需要代表基金出资人的利益，难以接受低于市场价的出售。这是一家从事水处理、废弃物及资源循环业务的综合环境企业，据传其资产价值高达2万亿至3万亿韩元。
相反，Taeyoung方面则预期，通过自救方案的执行，可在4月前解决流动性不足问题。在自救方案中，出售Taeyoung Industry所得的1549亿韩元已投入Taeyoung建设。
此外，在债权团尽职调查结束后，可能出现追加大规模不良资产被发现的情况，Taeyoung在执行自救方案上也可能出现拖延。债权团表示，若在向Taeyoung方面要求补充资金时，对方不提供TY Holdings或SBS股权质押等担保，将中止重组程序。
重组期间可偿付工程款
Taeyoung建设计划在重组推进期间继续向合作企业支付工程款。与因启动重组而暂缓金融债权行使不同，人工费和工程款等一般商业交易债权到期时必须偿还。据悉，承接Taeyoung建设分包工程的合作企业有581家，采购方有494家。Taeyoung建设在9日于首尔汝矣岛总部举行的记者会上强调：“在外销应收账款质押贷款结算过程中出现了工资支付问题，但我们有必须偿还商业交易债权的意志”，“工资分为外包费用和劳务费两部分，我们将最优先解决劳务费。”
公平交易委员会正与国土交通部协作，紧急检查建筑业界是否切实履行了分包工程款支付保函义务。根据相关法律，在建筑委托时，原承包人（施工企业）必须在合同签订之日起30日内向承包人（分包企业）提供工程款支付保函。雇佣劳动部也将自本月15日至下月8日，对Taeyoung建设正在施工的全国105处建筑工地开展拖欠工资情况调查。
尽管Taeyoung建设启动重组 建筑业界危机感仍持续
自上月28日申请重组以来，时隔约两周，Taeyoung建设事态已进入收尾阶段。然而建筑业界仍未能摆脱由Taeyoung建设引发的房地产项目融资（PF）不良危机阴影。
据韩国信用评价公司统计，截至去年9月底，国内16家代表性建筑公司的项目融资贷款担保余额合计为28.3万亿韩元，比2020年底（16.1万亿韩元）增加75%。另外，韩国企业评价公司对23家证券公司今年上半年到期的项目融资风险敞口进行调查的结果显示，规模高达11.9万亿韩元。
业界正密切关注Shinsegae建设、Kolon Global等是否会成为“第二个Taeyoung建设”。韩国企业评价公司上月将Shinsegae建设无担保公司债的信用等级展望调整为“负面”。这是考虑到截至去年9月底的累计数据，其销售成本率飙升至99.2%，且在位于大邱的Believe Radice（196亿韩元）、Believe Lucent（114亿韩元）、Believe Heritage（55亿韩元）等低认购率项目中，坏账计提开始正式显现的影响。其负债率也高达467.9%，被归类为“高风险”。建筑业界一般认为，负债率高于200%即为风险水平，超过300%则为高风险水平。Taeyoung建设的负债率高达478.8%。
施工能力排名第19位的Kolon Global在去年9月底的负债率也高达313%。此外，截至去年8月底，其未开工项目融资或有负债规模为6121亿韩元，是同期持有现金性资产（2377亿韩元）的3倍。正因如此，有分析认为，一旦在建筑和房地产市场降温背景下项目融资风险变为现实，将难以仅凭自有现金应对。对此，Kolon Global方面表示：“大部分工地的认购率较高，未开工工地将按今年计划如期开工。”
一位建筑公司相关人士表示：“经历了1997年外汇危机、全球金融危机等阶段后，建筑企业虽陆续被清理，但数量仍然很多”，“目前地方各地的小型建筑公司已在陆续申请法院接管。”
根据韩国建设产业研究院发布的《1月月度建筑市场动向》报告，去年综合建筑企业注销公告共计581件，比前一年增加219件。以年度记录来看，这是继2005年（629件）之后最多的一年。按年度来看，2020年为327件，2021年为305件，2022年为362件，近几年大致维持在300件左右，而去年却突然激增至581件。从算术上看，平均每月有近50家建筑公司关门。
从时间上看，上半年和下半年分别为248件、333件，下半年注销数量更多，其中去年12月单月达到74件，为全年最高。此外，去年发生倒闭的企业有6家，比前一年增加1家。
部分舆论认为，有必要对包括房地产项目融资不良规模在内的风险进行全面排查，并在必要时通过果断的重组等方式进行清理。一位建筑公司相关人士表示：“与其让模糊的恐慌心理持续下去，不如对需要重组的对象及时出手处理，从整个行业来看可能更为积极。”
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