[平台投资急速降温]③四面楚歌的酷澎：国内遭遇监管压力，美国股价暴跌

by Park Soyeon

by Oh Yukyo

Published 15 Jan.2024 06:10(KST)

Updated 17 Jan.2024 14:23(KST)

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电商到外卖平台、流媒体…引发全方位社会矛盾
物流中心投资致累计亏损…股价暴跌引发股东诉讼

编者按“不再投资平台产业。”某大型投资机构的首席投资官（CIO）直言，国内平台产业已趋于饱和，不具备投资价值。各细分领域的头部平台企业已基本定型，在进一步扩张或新玩家进入都十分困难的情况下，作为投资标的的价值已明显下降。反映这种氛围的是，身价大幅缩水的第一代平台企业11街被迫作为出售标的被推上并购（M&A）市场，被视为“国民期待股”的Kakao Pay和Kakao Bank股价不仅腰斩，更是跌至四分之一。瞄准估值10万亿韩元“十角兽”的Toss正在筹备上市，但有担忧认为，这只会沦为早期投资者“退出（回收投资）”的通道。即便是目前表现亮眼的平台，其发展上限也十分清晰。作为新一代流通强者、影响力不断扩大的Coupang，正遭到监管部门和竞争对手的全方位牵制。投资界开始像第二次互联网泡沫时期那样回避对平台企业的投资。作为投资标的的平台企业，其“终局”似乎已不远。

在第一代平台11街走向衰落之际，电商市场已被Coupang所掌控。以“快速配送”为强项的Coupang，甚至超越Naver购物，成为电商领域最强大的掠食者。问题在于，一旦数据开始集中，极易走向垄断的“平台经济”特性，使得Coupang的高速成长正在引发各类社会问题，激化全方位的矛盾。在狭小的内需市场中急剧扩张，导致与入驻商家和消费者之间的纠纷频繁爆发。支撑其高速增长的物流中心建设，又制造出大规模累计亏损，使企业价值迟迟难以上升，还因而被股东起诉，可谓荆棘密布。

在流通业崛起为“强者”的Coupang…市占率节节攀升却因全方位矛盾而“头痛不已”

据公平交易委员会以2022年为基准发布的“国内网上购物市场现状”显示，Coupang的市场占有率为24.5%，位居第一。若将线下市场一并纳入计算，其在整体流通市场的占有率仅约4%，但这一比例也在持续上升。

Gyeongsang国立大学教授Bu Suhyeon表示：“人们往往把Coupang和Naver看成类似的平台，但两者就像‘水和油’一样截然不同。比如说，洗发水用完了要去买的人，会直接进入Coupang购买；而想了解哪种洗发水更好的人，则会进入Naver搜索。Coupang之所以能在短时间内席卷国内市场，我认为是因为其真正打通了物流链，从规模经济的角度取得了优势。”

随着“Coupang将垄断国内电商市场”的担忧升温，它正遭遇全方位的牵制。作为平台运营商，Coupang获取了最重要的“市场占有率”这一成果，但围绕其滥用市场支配地位或交易优越地位进行不公正交易行为的监控与监管也随之加强。市占率越高，它就越容易被扣上“通过提高佣金等方式压榨入驻商家”的帽子，行动空间日益受限。

随着Coupang凌晨配送人员、物流中心工人安全问题浮出水面，其与快递工会等劳资双方围绕“过劳死”问题的攻防不断上演。向供货企业收取的佣金率同样饱受争议。根据公平交易委员会去年发布的《2022年流通交易实态调查》，在网上购物平台中，Coupang的实际佣金率以27.5%位居首位。虽说这包括仓储、配送、客服（CS）等内容的部分特别约定采购佣金，与其他流通企业的结构有所不同，但这一数字仍超过行业平均水平（12.3%）的两倍。

在美国纽约证券交易所上市…股价暴跌遭股东起诉

对Coupang而言，最痛的地方在于：尽管市占率不断上升、被视为垄断经营者，但其企业价值却未能获得相应评价。Coupang虽在韩国开展业务，却选择在美国纽约证券交易所上市。公司以陡峭的速度实现了规模扩张，即将公布首份盈利财报。然而，登陆纽约证交所的Coupang Inc股价却跌至16美元区间，仅为上市后最高价69美元的三分之一左右，甚至不到发行价35美元的一半。为此，在美国当地，投资Coupang Inc的股东已对公司提起诉讼，追究其股价暴跌的责任。Coupang方面则表示：“此类诉讼毫无根据，公司将积极应对。”

Coupang的累计亏损已超过6万亿韩元。尽管去年实现全年盈利，但眼下仍难以向股东分红。Coupang最大的优势——快速配送和物流中心建设，反而在业绩上拖了后腿。自2010年成立以来，Coupang为扩充物流中心投入了逾6万亿韩元资金，并计划继续追加投资。自2010年创立以来，公司在全国30个地区建设了包括被称为“营运站（Camp）”的配送最终据点在内的100多个物流中心。

为扩大盈利能力，Coupang正通过外卖应用程序（App）、在线视频服务（OTT）等进行业务多元化布局，但这也成为新的纠纷火种。舆论认为，为在狭小的内需市场持续增长，它可能会重复以往“平台”的经营模式。以外卖应用市场占有率第一的Coupang Eats（外卖）为例，正因佣金和配送费问题与入驻商家发生矛盾。随着外界预期其今后将把版图拓展至媒体内容等更多业务领域，纠纷范围和社会压力也将随之扩大。