本周美联储FOMC关键在“点阵图”：降息何时启动？

by Cho Seulkina

Published 11 Dec.2023 06:38(KST)

在美国联邦储备制度（Fed）本周举行的12月联邦公开市场委员会（FOMC）例会上，连续第三次维持利率不变几乎已成定局之际，市场关注的焦点正从基准利率决议本身，转向“点阵图（Dot Plot）”。因为通过点阵图可以大致判断美联储官员眼中明年降息的时间点和幅度。然而，新的点阵图很难完全符合市场对降息的预期。此前公布的就业报告数据强于预期，已经给市场对货币政策“转向（pivot·政策方向转变）”的乐观情绪泼了冷水。

图片由韩联社提供

Fed将于本月12日至13日（当地时间）举行今年最后一次FOMC会议，届时将在作出利率决定的同时，公布包含点阵图、增长率、通胀率和失业率预期在内的12月经济预测摘要（SEP）。外界预计，在本次会议上，Fed将维持利率不变，同时下调点阵图和经济预测数据。

关键在于点阵图中关于明年降息时间和幅度的信号。《华尔街日报》（WSJ）称：“现在最大的问题是，Fed将于何时开始降息，以及最多能够降多少。”并表示，“这一答案对家庭、金融市场，乃至2024年总统大选都至关重要”。

市场方面，近期以通胀放缓趋势为由，认为最快自明年3月起就有可能开始降息的观点不断涌现。根据芝加哥商业交易所（CME）“FedWatch”工具的数据，联邦基金利率期货市场目前分别约有45%、76%的概率，反映出Fed将在明年3月或明年5月至少降息0.25个百分点。SMBC Nikko Securities America首席经济学家Joseph Lavorgna表示：“在过去Fed的5轮信用紧缩周期中，从最后一次加息到第一次降息之间的间隔平均为8个月。”鉴于Fed在今年7月进行了最后一次加息，此后一直维持利率不变，因此明年3月正好对应这一时间点。

部分观点甚至认为，一年之内可能会实施多达5次降息。在这种情况下，目前为5.25%~5.50%的美国利率，到2024年12月将降至3.25%~3.5%区间。这一水平远低于Fed在9月点阵图中给出的今年和明年年末利率预测中值——分别为5.6%和5.1%。

在此背景下，预计本周公布的点阵图很可能一方面释放明年降息信号，另一方面又对市场的乐观预期进行“降温”，呈现出“偏鹰派（偏好货币紧缩）”的特征。彭博社分析称：“预计Fed将通过本周的点阵图对2024年降息作出预测，但这一预测将低于投资者和经济学家的预期。”

在FOMC会议召开前，于本月8日公布的11月就业报告，再次印证了美国劳动力市场依然稳健，并暗示与通胀的斗争仍有很长的路要走。非农新增就业人数达到19.9万，高于预期，失业率则从3.9%降至3.7%。这也是利率期货市场中对明年3月降息的预期概率回落至50%以下的主要原因。

彭博社本月初针对经济学家进行的调查结果显示，认为最快要到明年6月才可能首次降息的观点占比最高。尤其是，市场预计Fed新的点阵图将比经济学家的预测更为保守。受访者预计明年全年累计降息幅度为1.0个百分点，但他们判断12月点阵图中最多只会反映约0.5个百分点的降息空间。德意志银行高级经济学家Brett Ryan分析称：“点阵图不会纳入上半年降息的预期。”

此前，Fed因错误地将飙升的通胀视为“暂时性”而遭到强烈批评。基于这一教训，预计Fed将坚持到看到通胀正朝2%目标明确回落的确凿信号后，才会真正放松警惕。如果Fed过早转向降息，不排除出现类似20世纪60年代后期那样通胀再度反弹的风险。Fed主席Jerome Powell本月初在一所大学的演讲中也再次强调，目前讨论降息“为时过早”，并重申如有必要，随时可能再次加息。