“出售不确定性”加剧，韩亚航空再发行3000亿韩元永久可转债

Published 14 Nov.2023 08:09(KST)

Updated 14 Nov.2023 11:00(KST)

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降低利息成本、筹措流动性
大韩航空以出售货运事业部为前提提供资金支持

在大韩航空与韩亚航空能否顺利完成整合仍充满不确定性的情况下，韩亚航空发行了规模为3000亿韩元的新型资本证券（永久可转换债券）。随着韩亚航空董事会同意包含货运事业部剥离出售等内容的纠正措施方案，大韩航空也履行了承诺，通过认购永久可转债等方式向韩亚航空追加提供资金支持。

据投资银行业内人士14日透露，韩亚航空前一日发行了规模3000亿韩元、期限为30年的永久可转债。票面利率为4.7%，自发行满1年起，每个营业日均可行使提前赎回权（看涨期权），偿还本息。尽管韩亚航空可自由决定是否赎回，但若在到期前不提前赎回，利率将大幅上升。如果不行使看涨期权，两年后利率将上浮约3个百分点，自第5年起每年利率再上调约50个基点（1个基点=0.01个百分点）。

韩亚航空发行新型资本证券，被解读为一方面为既有永久可转债的再融资筹措流动性，另一方面改善财务结构。由于大韩航空—韩亚航空收购合并谈判时而推进、时而倒退，导致现金流动性几乎见底，同时借款到期、营运资金等资金需求持续出现。

新型资本证券是一种有到期日并支付利息的债券。但从理论上看，本息是否偿还由发行企业决定，因此在会计上可被认定为资本。基于此，韩亚航空为在获取紧急流动性的同时防止财务结构恶化，一直持续发行永久可转债。

图片由联合通讯社提供

韩亚航空发行新型资本证券始于2019年3月，当时其财务状况已极度恶化，首次发行规模为850亿韩元。此后，随着负债率飙升等财务结构迅速恶化，自主融资变得困难，债权团开始出手紧急输血。同年4月与6月以及次年2020年6月，韩亚航空分三次面向韩国产业银行和韩国进出口银行发行了总计8000亿韩元规模的永久可转债。

之后，随着大韩航空确定收购韩亚航空，韩亚航空的支援主体从债权团转为大韩航空。韩亚航空于2020年12月在大韩航空的支持下发行了规模3000亿韩元的永久可转债。去年6月，又以Eugene Investment & Securities等为收购方发行了规模1750亿韩元的永久可转债。

在连续发行永久可转债后，韩亚航空在全部股东权益中，新型资本证券所占金额已远超1万亿韩元。此外，由于未对既有发行的永久可转债进行提前赎回，利息费用大幅增加，形成财务负担。

对此，大韩航空近期向韩亚航空董事会提出，在其同意包含韩亚航空货运事业部剥离出售等内容的纠正措施方案的前提下，提供大规模资金支持。通过第三方定向增发方式，将此前作为订金及中期款支付的7000亿韩元抽回，用作企业合并获批前的营运资金。企业合并一获批准，即将订金中的1500亿韩元转为履约保证金，并以低利率永久可转债置换既有规模3000亿韩元的永久可转债。

在大韩航空的支持下，韩亚航空得以获取紧急流动性，同时将高利率的旧永久可转债置换为利率相对较低的新永久可转债。此前发行的部分永久可转债因未行使看涨期权，利率已升至两位数。

虽然眼前的燃眉之急暂时得以缓解，但如果大韩航空收购韩亚航空的进程不顺利，韩亚航空将不得不偿还大规模借款。若明年1月，欧盟竞争主管机关——欧盟执行委员会未能在以出售韩亚航空货运事业部等为前提的条件下给予有条件批准，韩亚航空将偿还全部借入资金。若在明年12月仍未获得最终批准，也需偿还除1500亿韩元之外的其余资金。