围绕KT“损害分红”可能性引发争议…券商观点分化之际外资持续净买入

by Lee Seonae

Published 22 Sep.2023 06:30(KST)

Updated 22 Sep.2023 09:03(KST)

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KT代表Kim Youngseob发言引发对分红政策变化的担忧
称“不会裁员”，分红受损可能性不大
业绩向好，外资自8月起净买入KT股票1400亿韩元

在KT卷入削减股息传闻争议之际，专家们对此给出的投资意见也出现分歧，令股东感到困惑。不过，由于公司录得亮眼业绩，对股价构成利好，加之外国投资者也开始买入KT股票，颇受关注。

据金融投资业界介绍，KT削减股息争论在国内股市正式浮出水面，是从本月7日KT记者恳谈会开始的。当时，KT代表理事金英燮（Kim Youngsub）在谈及股东回报政策时表示，“现在回馈的是今后要用的钱”，“将以增长潜力及其基础积累为根本，股价只有在未来成长性足够高时才会上涨”。市场将此解读为，可能会对前任通过扩大分红来提振股价、提升股东价值的政策作出调整，由此对KT高分红政策生变的担忧开始抬头。

与SK电讯、LG Uplus一道被视为高分红通信股的KT，一旦暗示股息政策可能调整，市场不确定性上升，股价也受到影响出现下跌。尤其是持续发布KT投资策略报告的韩亚证券研究员Kim Hongsik，将KT目标股价从4万韩元下调至3.3万韩元，并将投资意见从“买入”下调为“中立”，进一步助长了削减股息的传闻。Kim Hongsik指出，如果KT实施结构调整，不可避免要支付大规模自愿离职补偿金，从而损害分红。他分析称：“自金英燮就任首席执行官（CEO）以来，组织改编正在全面展开，如果在组织瘦身、合并重组过程中实施自愿离职，那么年初以来所担忧的KT利润骤减和削减股息的可能性，极有可能在今年成为现实。”

9年前，KT曾实施大规模荣退，当时支出的1.2万亿韩元一次性人力成本被计入营业费用。如果此次实施自愿离职，5000亿至1.5万亿韩元的人力成本很可能作为当期费用处理，并在今年第四季度反映。任期截至2026年3月的代表理事金英燮，从其个人立场看，没有必要刻意动摇对其而言至关重要的2024年业绩。Kim Hongsik表示：“即便KT像去年一样支付同等规模的股息，若股价在3.3万韩元，预期股息收益率也仅为5.9%。相比之下，竞争对手SK电讯的每股股息（DPS）有望因注销自家股份而每年增长2%至3%，而KT的每股股息增长却不确定，预期股息收益率还比SK电讯低1个百分点。”他并补充称：“虽然在盈利预期上调的背景下，外资买入力度增强，从资金面看仍保持优势，但这一趋势在10月是否还能延续，仍存疑问。”

与此相反，Daishin证券研究员Kim Hoejae则维持“买入”投资意见和4万韩元目标股价。他认为，KT持续改善业绩、破坏股息政策的可能性较小。Kim Hoejae解释称：“KT并无大规模结构调整计划，在预期2030年商用的第六代移动通信（6G）之前，也没有大规模资本性支出（CAPEX）规划，并且在出色基本面的支撑下，业绩持续稳步改善，因此股息政策被大幅削弱的可能性较小。”

KT在2002年民营化之后，一直维持“股息支付率50%以上或每股股息（DPS）不少于2000韩元”的政策。此后，在第四代长期演进技术（LTE）初期，由于KT商用进程因频谱再利用问题而延迟，业绩开始低迷，叠加2014年实施大规模结构调整导致无法派发股息，这一政策事实上被中止。此后，公司未再提出明确的股息政策。不过，随着业绩改善，2015年每股股息为500韩元，2016年为800韩元，2017年为1000韩元，2018年至2019年为1100韩元，分红也随业绩逐步增加，该期间平均股息支付率为42%。2020年，新任首席执行官在其3年任期内提出的股息支付率目标为50%以上。Kim Hoejae研究员认为：“与其说是因为今年新任首席执行官上任，不如说是由于上一轮股息政策的有效期届满，将会推出新的股息政策”，“在组织整顿和人事调整告一段落的11月初，即第三季度业绩发布期前后，是提出包括股息在内的股东回报政策的最佳时机。”他判断，新政策既可能与首席执行官任期挂钩，也可能推出与其任期无关的长期政策。

在证券业界观点分化的情况下，关键仍在于是否会进行大规模结构调整。不过，由于代表理事金英燮在恳谈会上公开表示，“目前并非必须强行实施大规模人为结构调整的局面”，“今年不会进行数千人规模的人为结构调整”，因此舆论普遍认为，不太可能出现市场所担忧程度的费用损失。

另一方面，KT的股价前景整体偏向积极。根据金融信息公司FnGuide的数据，KT今年第三季度合并基准销售额预计为6.6826万亿韩元，营业利润为4974亿韩元，分别较上年同期增长3.17%和9.83%。第二季度，公司也创下自2011年以来单季最高营业利润。以此为基础，上半年营业利润已连续两年突破1万亿韩元。