[独家]金融委拟于10月审查场内碎片投资市场沙盒

by Hwang Yoonju

Published 04 Sep.2023 06:20(KST)

Updated 04 Sep.2023 14:51(KST)

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[碎片投资走红]①碎片投资平台产品股票可在交易所交易
“场外市场许可在法律修订前需谨慎”

金融当局最迟将在10月启动为开设碎片化投资场内市场而设立的监管特例（沙盒）审查。考虑到审查期限，预计明年年初碎片化投资（投资合同证券）产品将在韩国交易所上市交易。像 Musicow 这类通过碎片化投资平台进行交易的场外市场，则计划在法律修订后予以允许。不过，Musicow 等此前获得监管特例的平台目前仅处于临时提供服务阶段。若碎片化投资场内市场获准开设，与证券公司等合作中的碎片化投资企业的业务也有望加速发展。

据金融委员会介绍，计划在秋季召开“允许将以投资合同证券和非货币信托收益证券形式发行的碎片化投资产品在场内市场交易”的创新金融服务审查小委员会。创新金融服务制度是对与既有金融服务具有差异性并获认可的业务给予监管特例的一项制度。

所谓碎片化投资，是指多名投资者共同投资于艺术品、不动产、航空、韩牛等实物资产，并将持有权分割为若干份额的行为。自去年金融当局将碎片化投资界定为金融投资产品（证券）后，相关企业必须遵守《资本市场法》。这意味着必须向金融监督院提交证券申报书，并制定投资者保护方案。

金融投资产品大体分为证券和衍生产品。二者均存在本金损失的可能性，但衍生产品可能出现超过本金的额外损失，这是与证券的主要区别。证券又细分为债券（债务证券）、股票（权益证券）、基金（收益证券）、股票挂钩证券（ELS 等衍生结合证券）、证券存托凭证以及投资合同证券。金融当局将碎片化投资界定为“投资合同证券”。

现行法律下，投资合同证券缺乏流通依据。碎片化投资产品虽然可以像股票一样发行（公募、认购），但无法通过上市程序在韩国交易所或自家平台上进行流通（买卖）。获得投资合同证券认定的 Musicow 之所以又将音乐著作权参与请求权变更为信托收益证券并申请监管特例，正是出于这一背景。如果以投资合同证券形式提交证券申报书，由于缺乏流通依据，个人无法在其自家平台上买卖音乐著作权参与请求权。因此，必须取得监管特例，使投资合同证券也能像股票一样在市场上交易。

碎片化投资产品的流通将由韩国交易所负责。韩国交易所在今年5月召开董事会，审议并通过了“投资合同证券·非货币信托收益证券市场试点开设方案及向金融委员会申请创新金融服务”的议案。在整理细节后，计划在10月前向金融委员会申请创新金融服务。

申请创新金融服务后，须在受理之日起30日内处理完毕；如需补充材料，最长期限可延长至120日。考虑到开设数字证券市场是国政课题，预计最迟将在10月底前敲定监管特例。

在监管特例审查在即之际，碎片化投资行业和证券行业预计将加快相关业务布局。自去年金融当局将碎片化投资认定为金融投资产品（证券）后，各机构正在对相关服务进行重整。因为与股票发行相同，为开展业务需要向当局提交证券申报书、履行信息披露等程序并获得批准，同时制定投资者保护方案。

艺术品所有权分割交易平台 Tessa 已完成与 Kiwoom证券的账户联动。Daishin证券则直接收购了不动产碎片化投资平台 Kasa，并推出了专用产品账户。韩国投资证券、Mirae Asset证券·Shinhan投资证券·KB证券·Hana证券等主要证券公司，正准备在碎片化投资中利用区块链技术开展代币证券（STO）业务合作。

下月有望诞生获得金融当局批准的首个碎片化投资产品。场内市场一旦开设，碎片化投资平台发行的产品将可以像股票一样上市，个人投资者可在韩国交易所进行买卖。